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你对“价值投资”如何理解？

价值,公司,企业你对“价值投资”如何理解？

发布时间：2020-12-06加入收藏来源：互联网点击：

（10）安全边际：股票价格远远低于公司的内在价值，形成很大的安全边际，这表明公司具有很大的投资价值，长期持有就能够为投资人带来很高的收益。

总的来说，低估值的股票总是更安全(除了周期起伏类股票)，也容易出现大牛股，而高估值的股票风险大。真正的价值破坏是你在60倍市盈率买入一只股票，预期它可以每年60％的增长，但是买入后发现它的增长只有10％，结果投资者的预期大幅度下降，原来认为值得60倍买入，现在只给10倍，最终这只股票价格的下跌会非常惨烈。

在牛市进行到一定阶段出现泡沫后。投资者还有可能出现非理性的行为，如果不牢记安全边际的原则，一旦潮水退去，可能出现巨大的投资损失。所有的股票安全边际不一样。对于通常的企业，看市盈率和增长率的比较就足够了，但是有些企业不是看估值，而是看市值水平内在价值和安全边际。　

安全边际和基本面结合的案例：宝钢股份在实施股权分置改革的方案中曾经宣布每年的分红不得低于0.32元，以股权分置改革方案公布日的收盘价计算每年的分红收益率也都不低于8%，远远高于同期银行利息。该股的内在价值应该在6元以上，安全边际很高， 06年的大部分时间，宝钢股份的股价一直是4元多。宝钢股份当时的市盈率只有7倍，而成熟国家的钢铁行业市盈率也在10倍左右，也就是说即使不考虑中国工业化、城镇化发展给钢铁行业带来的重大机遇，宝钢股份的股价相对于其内在价值肯定是被低估了。宝钢股份股价4元安全边际很高，基金、QFII和保险等机构投资者纷纷买入。

另外还要对最能反映企业价值的资产负债表进行分析，资产负债表是公司最有效的病例记录。有价值、优质的资产能够保证企业的稳定性与安全性。其衡量指标包括销售额、毛利润和净利润、每股收益，净资产收益率和净利润率。

衡量指标主要还有市盈率。市盈率(Trailing PE)包括静态市盈率和动态市盈率。无论牛市和熊市，买入低市盈率的股票策略都是可行的。买入价格越低，受重视程度越低，股票的收益越大。以当前市盈率为基础进行投资决策，就如同盯着后视镜开车。

另一个指标是市净率，用每股净资产来代替账面价值。 即：PB(市净率)=股价/每股净资产。彼得林奇说：任何一家公司股票如果定价合理，市盈率就会和收益增长率相等。而市盈率只有收益增长率的一半，那么你的投资安全性高。如果某种股票收益增长率为50％，股息收益3%，市盈率20倍，收益增长率是市盈率的2.5倍多。它安全还是危险呢？

从价值理论分析，股票分为成长股和价值股。利润高速发展,超出市场平均值的股票被称为成长股。相对而言,价值股的公司较为成熟发展缓慢,但派发较高的股息。投资者选择价值股多侧重现金股利，而选择成长股则是预期未来，看重的是公司高速发展的前景。

价值股的市盈率较低，因为盈利比较稳定，增长已经较为缓慢，如钢铁等一些传统行业。而成长股市盈率较高，投资者认为其股票增值潜力较大，所以愿意付更高的价格。价值股和成长股之间也会互相转型，例如：沃尔玛从成长型转变为价值型的过程中，市盈率比高峰期跌了不少倍数。

所以如何选择成长股是投资者坚持价值投资的选股主线。需寻觅依靠核心主业营收入、净利润复合增长率超过100%的成长股；研究路径主要依托内涵式增长和外延式增长的分析，前者看技术创新和市场份额，后者依靠大股东优质资产整体注入。

巴菲特慎言股市整体泡沫，只谈股票板块或者结构泡沫，并坚持价值投资的原则。因此选择成长股进行价值投资是短期规避泡沫风险的最佳选择。

在这个市场即便是对于最好的公司，你也有可能买价过高。买价过高的风险经常会出现，包括那些竞争优势未来必定长期持续的公司股票（1972年麦当劳75美元时，市盈率50倍，雅芳140美元，市盈率64倍，1974年雅芳股价跌至18.6美元，宝利来从73年的143美元跌到14美元）。投资者需要清醒地认识到，在一个过热的市场中买人股票，即便是一家特别优秀的公司股票，他可能也要等待一段更长的时间后，公司所能实现的价值才能增长到与投资者支付的股价相当的水平。

净资产收益率又称股东权益报酬率，作为判断上市公司盈利能力的一项重要指标，一直受到证券市场参与各方的极大关注。分析师将ROE解释为将公司盈余再投资以产生更多收益的能力。它也是衡量公司内部财务、行销及经营绩效的指标。

总结前面的论述，结合巴菲特的经验，我们认为长期价值投资者必须具备三个条件：1、比市场的眼光更长远，忽略市场的短期波动，专注于公司价值的长期增长。2、比市场的估值更正确。投资者战胜市场的前提是经常能够远比市场先生更加了解公司，并能正确评估公司的价值，充分利用市场下跌的良机低价买入。3、比市场的态度更理性。保持理性才能战胜经常理性的市场，利用市场的愚蠢赚取超额投资利润。

第三讲 如何价值投资

在本章节谈谈不同行业景气下价值投资的变化和演绎和机构持仓所透视的价值投资理念。在我们国家，基金、保险都是追求价值,注重成长，精选个股。基本面趋势法也是经常使用的，即以行业、公司的中短期基本面变化趋势为主要依据的投资方法。

进行价值投资，需要对不同类型的股票要区别对待。可以划分为

稳定增长公司（宝洁、贝尔、高露洁）、快速成长公司（规模小、成长性强，沃尔玛、GAP、苏宁)、周期性公司（钢铁、有色、航空、航运、汽车、水泥、机械）、困境反转性公司、隐蔽资产公司（隐蔽资产可以是现金、地产、石油、报纸、专利药品、电视台、林业资源等）。

那选股要遵循哪些原则呢？

1、寻找长期稳定产业：产业吸引力，产业稳定性，拥有较高壁垒和垄断性质的报纸、广告业和电视等。

2、寻找长期竞争优势：长期竞争优势表现有更多的市场份额、更低的生长成本和更高的销售价格。

3、寻找持续（核心）竞争优势：核心竞争力应该具有价值性、关键性、独特性、稀缺性和难以模仿的特征。

选择股票的落脚点在哪里，就要从这些方面对股票进行大检查。比如产品售价能否提高？销量能否增加？能维持现有销量增加利润么？能否控制费用支出？提高销售额能增加多少利润？能达到或超过竞争对手利润么？有不需要支出的一次性费用么？有可以放弃的亏损业务么？未来5年的增长如何？公司将如何使用经营活动产生的多余现金？公司整体出售的价格？公司有股票回购计划么？内部人士在购买还是抛售？等等。

巴菲特重要的法宝之一是特许经营权。“特许经营权”是指现存公司拥有的新来者无法与之匹敌的能力。也可以简单的理解为进入壁垒或对竞争及潜在竞争的阻止。

如果公司具备以下特征即意味着具备了“特许经营权”：

1、产品和服务确有需要或需求。找不到或没有比较接近的替代产品。　　2、没有受到政府的行政管制。　　3、具有定价的灵活性,在适当提高它们的产品或服务的价格以后并不会失去市场份额,它使得投资可以得到超乎寻常的回报;另外在经济不景气时比较容易生存下来并保持活力。　　4、拥有大量的经济商誉，可以更有效的抵御通货膨胀的负面影响。　　5、“特许经营权”企业可以忍受无能的管理而生存下来，而普遍的企业则不能。

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