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你对“价值投资”如何理解？

价值,公司,企业你对“价值投资”如何理解？

发布时间：2020-12-06加入收藏来源：互联网点击：

2、当具有良好基本面的优秀公司暂时出现危机或股市下跌时被过度低估，毫不犹豫买入。安全边际的出现总伴随着负面的和不利的情况。美国运通1963年, 由于提诺·德·安吉利牌色拉油丑闻，美国运通的股价从65美元直落到35美元。相似的案例还有1973年联合出版公司和1990年富国银行，1992年，强生股票跌到只有12倍市盈率和2001年911事件后美国运通从55美元跌倒25美元。

3、从有影响的坏消息中获得收益，选择性反向投资策略。具有持续竞争优势的公司有足够的能量将公司从坏消息困境中脱离出来。 在市场下跌过度而导致许多公司的股票被过度低估时，是应用安全边际原则进行投资的大好时机。我们认为安全边际会与大的利空同时出现。

另一种安全边际是基本面，巴菲特认为基于基本面的安全边际更重要。“我是85%的格雷厄姆+15%的费雪”，这是巴菲特对自己投资理论的总结。

安全边际是格老价值投资理论最核心的部分，但过于强调安全边际有时会走进误区。如果能确认一只股票是值得长期投资的优质股票，过度追求安全边际有时会错过好的机会，更有立场不坚定者会为了等待更低的股价反而被迫追高买入。

股票基本面远比安全边际更重要。优质公司只要价格合理，安全边际少一点并不是大问题，优质股票本身就有安全保障，而低价买入优质股票的机会并不是经常都有。基本面差的股票即使以很大的安全边际买入，同样会出现亏损。因为如果公司的基本面持续恶化，原来的安全边际就会消失。这也是巴菲特发现格老应用价值投资过程中的最大错误，这说明股票基本面远比安全边际更重要。

特许经营权、稳定性、确定性都是两位先辈所没有的，这些是巴菲特理论最有价值、最核心的部分。他认为垄断、稳定、确定性、成长是获得超额收益的利器，是投资的刀刃。这些因素比安全边际更有价值，在任何价格买入优质股票，长期一样可以获得超额收益，对于优秀公司来说，股票价格向下的空间是有限的，向上却是无限的。比如在任何历史价格买入可口可乐、沃尔玛、茅台都是大赢家。当然投资成本总是要考虑的。

第二讲 价值投资的主要方法

一、价值投资的投资思维

价值投资的赢利模式怎样理解呢：价值投资者分享了优秀公司的成长，在公司价值不断提升中，所有投资者都得到收益，这是一种多盈的赢利模式。价值投资者是股市真正的王道，成就了股王巴菲特和林奇。

为什么强调价值投资呢？市场上也有许多技术分析的大师，比如江恩、达瓦斯、杰西* 利维菲尔。技术分析师的祖师爷江恩，建立了江恩时间法则、江恩价格法则、江恩线等。江恩说：他发现何时价格会发生回调和将回调到什么价。但是江恩最后留下财产也是寥寥无几！还有波浪理论的发明者艾略特，也没见过其在股市中赚大钱的记载了。技术分析者，写书成为的作家很多，由作家转化投资家极为罕见！

价值投资两种主要的操作方法为长线成长方法和短线价值发现方法。

长线成长战略就是买入成长股并长期持有（buy and hold） ，它需要的核心能力是通过现在有限的信息和资料判断企业未来若干年经营状况的能力，也就是对企业未来的把握能力，这是该战略的基本能力也是最主要的能力。操作中，需要把多只成长股组合起来分散风险。成功决定于准确地对未来判断加上耐心和坚定，不需要复杂操作技术。

价值发现战略，其核心就是充分利用价值决定价格，价格围绕价值波动这一规律，在价格充分高于价值时卖出；在价格充分低于价值时买入。高抛低吸的衡量尺度是价值。价值发现战略的核心能力是对股票价值判断能力。以基本面分析为立足点，挑选具有持续竞争优势的证券作中长期投资布局，以获得持续的较高的投资收益。(1964年巴菲特控股的伯克希尔每股11美元，2004年为每股95700美元）。

好公司的核心竞争力体现在两个方面：独一无二的产品带来的持久性竞争优势和独具匠心的服务带来的竞争优势。

完整的价值分析包括三个部分：

1、基本面分析（财务状况、产品结构、业务结构、未来行业的发展和公司的战略）；

2、盈利预测（盈利预测只能预测公司部分价值—盈利能力）；

3、价值评估（价值评估预测公司现在及未来的连续价值）

这三者是连贯的，而非割裂的。

所以公司价值=赢利预测部分价值+连续价值。

炒股的第一任务是“寻找好公司”，然后才是把握买卖点。只有如此，才能正确看待“市场先生”的报价。

下面谈谈价值投资的四个步骤和十个基本准测：

第一步业务分析、第二步管理分析、第三步盈利能力分析、第四步内在价值和安全边际分析。具体来看：

第一步：业务分析。公司的业务分析主要是分析公司的产品和服务是否为顾客提供特别的价值。业务包括历史分析，现状分析和未来分析三个阶段。

（1）长期稳定的业务：公司的业务简单易懂，具有长期稳定的经营历史，这表明公司的产品或者服务持续多年稳定的为客户创造着价值。

（2）经济特许权：公司的产品或者服务有强大的经营特许权，这表明于同行业的竞争对手相比，公司的产品和服务能够为客户创造与众不同或者更多的价值。

（3）持续的竞争优势：公司业务具有长期可持续的竞争优势，这表明公司有能力在未来长期使其产品或者服务继续为客户创造与众不同或者更多的价值，从而保持公司在市场上的领导地位。

第二步：管理分析。公司的管理分析主要是分析公司的管理层是否为公司提供了特别的价值？包括分析管理者日常的管理能力和管理层的资产配置能力。

（4）明星经理人：公司的管理层是否具有高超的管理能力，能够使公司经营保持高于对手的效率，这种管理能力决定了公司目前的价值。

（5）资本配置能力：管理层在进行资本配置时，能否始终为股东着想，一切从股东利益出发，全心全意为股东价值最大化服务。资本的配置能力很大程度上影响了公司的长期价值。

第三步：盈利能力分析。盈利能力分析主要是将业务分析和管理分析综合到一起，分析公司业务和管理上的优势创造的价值。一是产品创造了多少价值，二是资本创造了多少价值。

（6）产品盈利能力:公司不断降低生产成本者提高产品品质给客户更多的价值，形成成本优势和差异化优势，使产品保持较高的经营利润率。

（7）权益资本盈利能力：公司长期保持较高的净资产收益，体现公司的持续竞争优势，一方面来自公司的产品和服务的竞争优势，另外来自管理能力和管理层将价值传递给股东，使股东持有的资本持续增值。

（8）留存收益能力：公司能够保持留存收益在较长时期内同市值增长同步，这体现了公司管理层高超的资本配置能力和公司的持续优势以及为股东创造更多价值。

第四步：内在价值和安全边际分析。

（9）内在价值：只有计算出内在价值才能确定公司股票是否值得投资。内在价值评估的正确方法是现金流贴现，现金流的正确计算方法是所有者权益，正确的贴现率是长期国债利率。具有持续竞争优势企业的内在价值与众不同的是他拥有巨大的经济商誉，即公司超额的盈利能力形成的经济价值远远高于有形资产净值的部分。

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