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你对“价值投资”如何理解？
价值,公司,企业你对“价值投资”如何理解？
发布时间：2020-12-06加入收藏来源：互联网点击：
随着市场扩大与投资者的进一步细分，整体市场中的各个细分部分必然不可能得到相同程度的关注与价值分析，必然会存在严重的价值判断差异。折价交易的机会在熊市中会普遍存在。
完全的价值投资者所要做的，只是寻找那些价格跌破内在价值的潜在机会（内在价值> 账面价值> 清算价值）。
账面价值（B00k Value)：账面价值就是以会计为基础测量公司的实际净值，通常也称作每股净资产、股票净值或股东权益。在市场弱势时也经常会出现股价低于每股净值的情况。
在国外，有许多价值型投资人是主要借助账面价值来寻找被低估的股票，其理论依据就是：公司的股价不会长期低于净值。在传统的商业思维里，净资产是最重要的收购指标，净资产的背后是实实在在的固定资产和流动资产。
价值投资寻找市价低于每股账面价值的股票和市价低于资产价值（净现金余额Net Cash Baiances）的股票是投资的第一法则。
下面来谈谈价值投资的基石和第二法则：安全边际。
格雷厄姆告诉他最喜爱的学生巴菲特两个最重要的投资规则： 第一条规则：投资永远不要亏损；第二条规则：永远不要忘记第一条。 在实际投资操作中如何应用以上两条规则呢？现代证券分析创始人、巴菲特最尊敬的导师格雷厄姆在他的名着《聪明的投资者》给出的答案是：“我大胆地将成功投资的秘密精练成四个字的座右铭：“安全边际”。格雷厄姆认为，“安全边际”是价值投资的核心。
格雷厄姆认为价值投资的核心是价值和价格之间的差距，即“安全边际”。在证券的市场价格明显低于计算所得的内在价值时买进股票，以相当于或高于价值的价格卖出，最终必将产生超额回报。巴菲特认为安全边际是投资中最为重要的，是巴菲特永不亏损的投资秘诀。
安全边际的内涵就是价格与价值之间的显着差异。安全边际是对投资者自身能力的有限性、股票市场波动巨大的不确定性、公司发展不确定性的一种预防和保险。有了较大的安全边际，即使我们对公司价值的评估有一定的误差、公司发展受到暂时的挫折，都不会妨碍我们投资资本的安全性以及保证我们取得最低程度的满意报酬率。
格雷厄姆的安全边际就是按照内在价值的2/3甚至更低的价格购入股票,即用66美分去买1美元是他们战胜市场的秘诀和投资盈利的保证。
安全边际的三大原则：1、避免高负债率；2、多样化；3、抓住良机，与众不同。
流动资产也是关注较多的指标。其是公司最具变现性的资产：（现金＋存货＋应收帐款－负债）/流通股=每股净流动资产。而当股价等于每股净流动资产或低于每股净流动资产2/3时买入，就让价格和价值存在了偏差，记住价格是你所付出的，价值是你所得到的。
一般来说，价格和价值的偏离程度超过10％以上就具有安全边际，价格和价值的偏离程度小于10％，缺乏安全性。安全边际出现后往往会出现更大的安全边际,安全边际常常是一个区域，而不是一个点。股价与价值的偏离程度达到10%之后，虽然在此时买入是相对安全的，但股价在大部分情况下会继续下跌，形成更大的安全边际，同时股价在安全边际之下往往会停留一段时间，因此当出现了股价低于价值10%时立即买入并不是最佳选择，再等一等、看一看，比安全边际一出现就买入效果要好。
1926年，在研究北方管道公司的年报之后，格雷厄姆发现该公司握有每股约值95美元的国债。格雷厄姆认为，没有任何商业上的理由支持该公司继续持有这些国债。由于竞争加剧和收益下降，北方管道公司的股票不再被看好。该公司的股价下跌至65美元，有6美元的分红。格雷厄姆决定买进。他会见了北方管道公司的管理者，指出公司不需要这些国债，而且他们支配的这些资金实际上是属于股东的。最后，北方管道公司卖掉了国债，并分给股东们70美元的红利，格雷厄姆后来卖掉了这只股票，盈利可观。
本小结的结论是价值投资的基本原理为把握内在价值和安全边际两个准则，抛弃喧嚣，抓住股票打折良机买进，对于市场股价没有安全边际，超过内在价值的股票，唯一选择就是抛出。当然当股票价格跌的很低，即使投机证券也具备投资时，你支付的价格，同样具有安全边际。（巴菲特）
第一讲 价值投资的基本认知
第二节
二、价值投资在我国证券市场的发展
价值投资在中国经历了忽视、逐渐意识、质疑、认同、再质疑、再认同的过程。在运用价值投资的时候必须考虑中国自身的因素。寻找真正适合我们自己的价值理论。
基金认为：价值投资是自上而下与自下而上相结合的基本面投资方法。关注的焦点是宏观经济、行业景气和上市公司的基本面。在A股市场上，估值是结构和动态的。总体来看，投资可以分为三个阶段： 价值投资、价值发现、价值创造。市场往往失效，故此基本分析以及实地调研能起作用。要充分掌握股价催化剂（price catalyst）：管理层和大股东的动向、政府政策面以及市场资金面动向和市场滞后预期。要审时笃势，调校投资风格，避免陷“价值圈套”（value trap）避免惟稳定成长论，惟估值论，避免付出过高的溢价。
另一个投资大师费雪尽管没有使用安全边际的概念，但他同样指出成功投资的根本在于发现和利用市场严重低估某只股票的错误。 “任何个股在特定时点的价格，由当时金融圈对该公司所处行业，以及在某种程度内股价水平的评价决定。要决定某只股票在特定时点的价格是否有吸引力、不具吸引力或者介于两者之间，主要得看金融圈（financialcommunity)的评价偏离事实真相的程度。”
所有的价值投资大师最强调的就是股票价格低于其内在价值所形成的安全边际，这是价值投资能够持续战胜市场的根本所在。
怎么做到只在能力圈内进行投资呢？原始能力圈的确定要了解以下问题：1、企业能提供什么产品和服务。2、生产的产品是人们需要的么?3、公司产品与它可能的替代品有区别么？4、公司提价的同时不会降低销量的可能性有多大？5、公司的目标顾客范围？6、公司的收入的绝大部分是否依赖于一个或几个客户？7、客户的依赖性有多大？8、公司以何种方式来销售产品？9、该公司的地域市场范围？如果能回答出这些问题，该企业就进入你的能力圈。
证券市场的不确定性是无时不在的，却是长期价值者的朋友。格雷厄姆说：长期看，市场是一台称重机，短期看，是投票机。寻找到安全边际的前提在于对公司价值的准确评估，价值评估的最大困难和挑战是内在价值取决于公司未来的长期现金流，而未来的现金流又取决于公司未来的业务情况，而未来是动态的、不确定的，预测时期越长，越难准确地进行预测。
所以要在市场下跌中发现价值投资的良机：
1、关注公司和内部人士回购行为：低估导致回购，行业状况、未来增长潜力、公司所持有的低估资产、新的营销计划，管理人员是最清楚的。一旦增持股票达到5％，是值得关注的信号。
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