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腾达w303r路由器无线桥接(医药零售行业深度研究报告-解惑零售药店)
药房,处方,药店腾达w303r路由器无线桥接(医药零售行业深度研究报告-解惑零售药店)
发布时间:2020-12-06加入收藏来源:互联网点击:
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4. 行业三问之三:如何应对利润率下滑?
4.1. 困局:收入承压 成本增加,零售药店利润率逐年下滑
收入端,医院药品零加成 医保控费 带量采购,药品销售终端增速放缓,利润空间受到挤压。全面取消药品零加成、两票制执行等在一定程度上压缩了药品销售的利润空间,医保统筹账户压力下控费趋严,以及带量采购袭来,三大销售终端销售增速均出现下滑。总体药品终端销售增速已从2011年的20%下降到2017年的7.6%,我们预计在政策压力较大的环境下,市场增量将继续维持在 5%-7%的区间。
成本端,员工薪酬平均涨幅 15.91%,占营业成本比重有提升趋势。根据《2017-2018中国药店发展报告》数据,近年来我国零售药店职工薪酬增长率有所放缓但仍维持在较高水平,2017 年同比增长 15.91%。细化到成本结构,职工薪酬的占比也有上升趋势。以上市公司老百姓为例,2015 年其职工薪酬占营业成本比重为 46.69%,2017 年上升为 50.91%。其他成本占比较为稳定,整体成本端压力有所上升。
利润端,整体盈利能力有所下滑,上市公司 ROE 水平普遍低于 20%。由于收入端和成本端分别承压,再加上各家门店扩张速度加快导致各项费用增加,近几年零售药店的盈利能力有所下滑。从四家上市零售药店公布的数据来看,仅有大参林一家ROE 水平仍维持在 20%以上,达到 23.34%。这主要是因为大参林的高毛利的中药销售占比较高,抬升了整体毛利水平。
4.2. 破局:多元化经营,精细化管理,探索特色药店之路
4.2.1. 特色产品 引入服务,提升非标贡献度
优化产品结构,提升毛利较高医疗器械、中药和其他特色产品比重,有望维持利润率稳定。目前的零售药店仍以一般中西成药的销售为主,2017 年典型样本城市零售药店销售品类结构中,中西成药比重累计为 67%。但是,中西成药毛利率由于药品零差价和医保控费等政策实施,未来下降趋势显著。以业务较为均衡的老百姓为例,2015 到 2017 年间中西成药毛利率已经从 32.02%下降到 29.09%,中药和其他非药品毛利率则节节攀升,综合毛利接近 50%。反观美日等国,产品结构则更加多元化。日本药妆店药品收入仅占 30%左右,绝大部分收入来自于保健品、医疗器械和其他日用品等高毛利产品。根据 IBIS 数据,2013 年美国零售药店处方药占比为 50%,OTC 占比接近 30%。结构化调整毛利较高品种占比,有望对冲处方药带量采购、控费等带来的毛利下降。
重视流量入口价值,非药品销售值得关注。目前我国相关政策中并未将非药品类产品列为药店销售负面清单,在不出现盗刷医保卡的前提下政策允许售卖。近年来部分地市医保局和药监局为了降低检查成本要求医保定点药店不得销售一般消费品,但类似行为已被省级以上机构否定。如湖南省人力资源和社会保障厅 2018 年明确发文表示‘医保协议药店不能经营非药品’是缺少法律依据的,也超出了医保部门的职责范围。这为药店多元化经营铺平了道路。另一方面,商务部 2018 年 11 月发布《全国零售药店分类分级管理指导意见(征求意见稿)》,按照经营条件、合规状况将药店分为三大类别和三个等级,旨在通过分级分类管理倒逼零售药店规范化发展,最基础的一类药房将只能售卖乙类非处方药。这意味着大中型药房有望凭借全面的售卖资格抢占小型药房非药品销售的市场份额,提升药店经营的附加值。
药店 诊所模式受鼓励。自 2010 年起原卫生部就开始探索药店 诊所的模式,主要集中在中医领域。2018 年 10 月 10 日,国务院印发《关于在全国推开‚证照分离‛改革的通知》,在第一批全国推开“证照分离”改革的具体事项中提及--“允许营利性医疗机构开展药品、器械等医疗相关的经营活动,医疗活动场所与其他经营活动场所应当分离”。这意味着药店和诊所之间的鸿沟进一步缩小,一方面会为药品销售终端带来新的竞争者,另一方面也为传统药店转型提供了新思路。
4.2.2. 精细化管理,探索网上药店模式降低营业成本
我们从药店的收入管理和供应链管理两个角度看药店的精细化管理和成本费率管控能力。
收入管理
药店的租效比和关店率将直接影响管理费用率,均衡租效比和关店率。从经营模式来看,部分公司会采用规模经营牺牲一部分单位效用,但整体租效比保持稳定水平。目前各家上市公司的租效比差距不大,相对而言大参林和老百姓租效比较高,分别可达到 15.19 和 14.73。关店率方面,大参林表现最佳,2017 年关店率为 2.4%,显著低于其他零售药店。
人效会直接影响销售费用率。目前老百姓的人效最高,可达 53.69(万元/年)。控制好并购扩张速度,注重新开门店的选址有助于提高开店成功率。
供应链管理
供应链管理是指对供应链价值流转过程的管理,通过科学合理的规划供应链流转过程,匹配药企资源、降低成本费用、转优化资金周转。连锁药店可通过建立网络化、网格化的物流体系以及价值一体化的信息流体系提高经营效率。反映到量化指标上主要是存货周转率和应付账款天数。两者数值越大越能反映出企业对供应链控制力越强。从目前几家上市公司的存货周转率来看,益丰药房和老百姓的存货周转率相对较高,近年呈现上升趋势。而一心堂的应付账款天数最长,说明其对上游供应商具有较强议价能力。
探索网上药店等新模式是未来药店控制成本的趋势。通过建立网络药店平台可以有效降低营业成本中的房屋租金、员工薪酬等费用,但网上药店在中国的发展并非一帆风顺。2017 年 11 月 15 日,前食药监总局发布《网络药品经营监督管理办法(征求意见稿)》,规定不得通过网络销售处方药。但进入 2018 年后政策方向有所转变,国务院办公厅 4 月颁布《关于促进“互联网 医疗健康”发展的意见》,允许依托医疗机构发展互联网医院;医师掌握患者病历资料后,允许在线开具部分常见病、慢性病处方,经药师审核后,医疗机构、药品经营企业可委托符合条件的第三方机构配送。目前,部分上市公司已经有了自己独立的网络销售平台,但仍局限于 OTC药品。不过诸如一心堂在内的多家零售药店已与“饿了么”、“京东到家”等配送企业签订战略合作协议,随着处方外流推进,方便快捷的互联网平台前景光明。
5. A 股相关标的:具备破局能力的好公司5.1 一心堂:深耕云南开拓川渝,业绩拐点已显现
5.1.1 少区域高密度,门店总数行业领先。
深耕云南,坚持少区域高密度策略。公司是一家以药品经营为主的大型零售连锁企业,主营业务为医药零售连锁和医药批发业务,其中医药零售连锁是公司的核心业务,中西成药零售占比最高达到 75.7%。销售区域方面,公司一直坚持‚少区域高密度‛的发展模式,着眼云南市场深耕细作,门店覆盖了省内所有县市,高达 3559家门店,预计公司在云南省内市场份额在 50%左右,使得公司在云南大本营内形成了较高的竞争力、品牌影响力及高议价权。
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