您现在的位置: 首页 > 网站导航收录 > 百科知识百科知识

腾达w303r路由器无线桥接(医药零售行业深度研究报告-解惑零售药店)

药房,处方,药店腾达w303r路由器无线桥接(医药零售行业深度研究报告-解惑零售药店)

发布时间：2020-12-06加入收藏来源：互联网点击：

异地扩张初显成效，云南省外门店占比已达到 38.19%。截止 2018 年 12 月 31 日，公司门店数相对于 2014 年末增长了 120%，云南省以外区域门店数量占比由 2014 年的 22.26%增长到 2018 年末的 38.19%，在云南以外的区域中四川、广西两省门店均突破 500 家，在四川、广西、山西、海南几省市的直营门店数量均排名当地前列。

门店数量众多，医保覆盖率高。公司 2017 年已有 5066 家门店，数量位居上市连锁药店首位。2018 年达到 5758 家，2019 年预计将接近 7000 家门店。分区域来看，2018 年公司在云南地门店数量为 3559 家，占比约为 62%；四川地区门店数量为678 家（占比 12%）；广西地区、山西地区门店数量分别为 544 家、324 家，分别占比 9%、6%。公司医保覆盖率稳步提升，18 年医保定点资格门店数量为 4593 家，占比达到 79.77%，医保收入占比达 40.71%。

5.1.2 供应链管理能力强，DTP 药房进入收获期

规模效应提升供应链管理能力，上游议价能力突出。公司采取的高密度策略使其在云南省内以及周边地区具备规模优势，从而提升了议价能力、降低了物流及管控成本。目前，公司的应付账款周转天数为 74 天，排名上市公司中首位。存货周转率为3.13，同样位列前茅。

DTP 药房布局较早，销售占比稳步提升。公司是上市公司中最早进行 DTP 药房布局的企业之一，目前已经有在销 DTP 品种 103 个，销售占比 0.82%，毛利率 8.63%。作为承接处方外流的主要药店模式，随着未来几年处方外流的加速，公司有望利用丰富的 DTP 药房资源抢占该部分市场。同时，因为 DTP 药房中的稀缺药品的顾客粘性更强，其销售的增加也会带来稳定的客流，对提升客单价、交易次数均有贡献。

5.1.3 前期扩张门店进入收获期，内生增长带来业绩拐点

公司收购速度有所放缓，更加重视挖掘内生增长。由于公司前期扩张速度较快，以并购为主，为了获得规模效应和高渗透率，一定程度上牺牲了短期业绩表现，出现净利率下降，费用率上升等问题。目前，公司扩张速度已有所放缓，并逐步提升自建率。2018 年公司新增门店增速为 13.66%，较 2017 年增速下降近 10 个百分点。扩张结构方面，2017年公司新增门店中有 59.6%依靠自建，较 2016 年上升 13.3%。

一心堂成熟门店净利率较高，快速扩张期的门店即将进入成熟期，公司经营效率有望快速提升。根据2018年年报，公司2017年以前开业的门店综合净利率为15.36%，2013 年以前开业门店净利率达到 18.77%，而新开一年以内的门店净利率只有2.96%，随着 2017 年以前高速扩张期的新增门店逐步进入成熟期，一心堂未来几年的盈利能力有望快速提升。

市县一体化管理，渠道下沉带来正面效应。2018 年年报披露公司门店整体日均坪效为 46.3，较 2017 年提升 0.07。其中，省会级和地市级坪效保持平稳或略有下滑，而县市级、乡镇级基层门店经营效率提升较快。公司均实行市县乡一体化的店群拓展。各区域市场品牌渗透力不断增强，渠道下沉成果初步显现。

5.2 益丰药房：来势汹汹的后起之秀，院边店优势凸显

5.2.1 资本雄厚，门店扩张加速

今日资本长期持有，减持风险可控。益丰药房上市伊始便获得今日资本的投资，总额约 2 亿元，目前持有益丰药房总股本 20.17%，为第二大外部股东。2018 年解禁后，公司公告称今日资本计划长期持有公司股份，并截止 2018 年 12 月数据，尚未有减持变动，足见对益丰药房长期看好。

公司现金流稳定，自建、并购实力充足。公司自有现金流状况稳定，账面资金充裕。2017 年货币资金余额为 7.88 亿元，经营性现金流净额为 3.17 亿元，足以支撑持续扩张。

自建率高，并购速度开始加快。公司是行业内自建率最高的上市公司，2017 年自建率达 67.6%，15 年时更是达到 76%。与一心堂等连锁药店不同，益丰药房起步较晚，2008 年成立后经历了十年的快速扩张期，早期以自建新门店为主。随着资金实力的增强，近两年来公司开始加速收购扩张公司，自 16Q3 起实施‚三年千店自建‛计划和同期等量并购计划，持续加密已布局市场，并成功新进广东、河北和北京市场。以 2018 年三季报披露数据为例，公司净增门店 743 家，其中新开门店 153家（含新增加盟店 14 家），收购门店 604 家，关闭 14 家。收购门店数量远远超过自建门店数量。

门店扩张带来收入高增长，短期内费用上升较快。公司 2018 前三季度实现营收46.66 亿（ 36.46%）；归母净利润 3.08 亿（ 40.23%）；扣非归母净利润为 2.88亿（ 33.24%）；剔除新兴药房并表影响及相应利息费用，公司收入增速约 33%，利润增速约 38%。Q3 单季度实现收入 16.72 亿元（ 41.68%），归母净利润 8355万元（ 27.78%），主要是新增门店大幅增加带来的收入增加，但短期内集中费用支出较高，利润表现低于营收增速。

5.2.2 医保覆盖率有望快速提升，积极布局院边店和 DTP 药房

益丰药房医保覆盖率行业偏低，未来有望快速提升。由于成立时间较晚，益丰药房目前医保定点药房比例仍在行业内处于较低水平，2017 数据为 68.37%。这主要是因为公司主要经营区域为华东和中南地区，华东地区 2017 年以前对医保定点药店政策较为严苛，导致公司整体医保覆盖率低。以 2017 年为例，公司在华东地区医保覆盖率仅为 57.02%，而中南地区则有 76.61%。不过，17 年以后诸如南京、上海等地分别下发文件取消医保定点药店的行政审批，改为社保经办机构协议管理。因而公司在华东地区医保定点药店占比较低的状况有望明显改善，2017 年公司在江苏省新增医保门店 125 家，带动了门店销售和利润同步增长。另一方面，益丰药房选择的并购标的大多具有较高的医保定点率，如 16 年收购宿迁佳和、宿迁玖玖、荆州广生堂和韶关乡亲门店数总计 171 家，而医保门店数合计 148 家，医保定点率为 86.5%。

益丰药房院边店占比已达 30%，DTP 药房处于积极布局期。为了更好承接处方外流，益丰药房近年来努力提升院边店占比，并在 2017 年年报中首次披露院边店占比已达 30%，未来将力争实现二甲以上医院的全覆盖，较老百姓、大参林和一心堂高，分别为 15%、10%和 10%。尽管益丰药房未公布其院边药房的盈利能力，根据老百姓公布的数据，其占比为 15%的院边店贡献了全公司 50%以上的销售额，可以印证益丰药房院边店对其收入贡献度应有较大提升。除此以外，公司已经成立 DTP事业部，在各个省市进行试点。公司进一步对拟筹划 DTP 药房的业务人员进行培训，对相关门店进行了专业化改造，为承接未来大面积处方外流打下坚实的基础。

5.2.3 经营效率高，倾力打造 O2O 网上药房

益丰药房经营效率高，会员消费成亮点。公司注重自身会员体系建设，利用强大的会员数据仓库，规划会员个性化营销及管理体系，进行会员建模分析，实现会员信息管理、精准营销、一对一服务、健康档案管理、药师咨询、员工学习等多个集约化管理功能。会员消费占比高有助于提高药品复购率，截至 2018 年半年报，公司会员消费占比高达 83.6%，高于行业平均水平 60%。

 5/7   首页 上一页 3 4 5 6 7 下一页 尾页