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想做长线，怕踩雷，怎么躲避财务造假？

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发布时间：2020-12-06加入收藏来源：互联网点击：

财务造假具有事后性、隐蔽性、随机性，因此，很难基于历史数据得到一个普适的模型。国外关于财务造假预测模型的研究，最具知名度的是Beneish(1999)的Mscore和Dechow(2011)的Fscore模型。但国内不少学者重新评估Mscore和Fscore在中国市场的预测能力，发现西方传统模型在国内的适用性一般。总的来说，规避可能财务造假的公司，可从盈余管理是否异常入手，但财务造假未暴露前我们无从得知确切的结论，因此，能做的是尽量去规避一些高风险或盈余管理严重的公司。

2、A股历年财务造假公司梳理及其特征分析

1994-2018年，因财务虚假披露被处罚的事件共180起，涉及172家上市公司。以1994-2018年沪深上市公司，因虚假财务信息披露而被证监会或财政部处罚的事件为观察样本，共计172起事件，涉及165家公司，其中，19家已退市，21家造假后被借壳，125家上市主体目前仍存续。

样本处理：

1）因定期报告财务信息虚假披露而被处罚；

2）同一家公司连续多个年度造假，仅保留首次造假年份的数据；

3）同一公司在不连续的会计年度被处罚的事件，以两起事件对待；

4）不含因业绩预告/快报披露不准、不及时而仅受问询的事件；不含IPO前造假事件。

从造假行业分布看，化工、农业、机械、商贸、纺服等行业发生财务造假的数量较多。某些行业是财务造假的高危行业，例如交易对手不规范或不透明（如线下零售）、业务环节简单或难以验证（如提供非实物类服务公司）、资金流动缺乏痕迹（如农业农产品）、关联交易多（依附集团母公司等关联方），使得造假成本较低或者隐蔽性较好。从造假年份分布看，00-04、11-14是财务造假的高发期，反映了在经济低迷的环境下，企业造假动机更强。另外，17-18年的造假案例少，主要是由于财务造假的后验性，17-18年的造假案例可能会在以后年份被暴露出来。

3、财务造假的“重灾区”科目及定性识别

财务造假表征的分析和识别，既有财务指标，也有非财务指标。对此，国内有一些较为官方的研究可作为研究参考。

2001-2002年，美国发生了安然、世通等会计造假丑闻，中国也爆出了银广夏、东方电子、蓝田股份等造假丑闻，在此背景下，中注协发布了《审计技术提示第1号——财务欺诈风险》，列举了9大类54项财务舞弊预警信号：1）财务稳定性或盈利能力受到威胁；2）管理当局承受异常压力；3）管理当局受到个人经济利益驱使；4）特殊的行业或经营性质；5）特征的交易或事项；6）公司治理缺陷；7）内部控制缺陷；8）管理当局态度不端或缺乏诚信；9）管理当局与注会关系异常或紧张。

2011年，中概股在美股市场上开始受到香椽公司和浑水公司的“猎杀”，证券市场导报2012年文章《什么样的公司有财务造假嫌疑》统计了中概股的风险特征，给予方向上的指导，但事实上仍较多依赖于主观判断。

进一步，若单纯用财务指标来识别造假的可能性，难度会更大。

首先，从财务造假“流程”来理解报表的关注点：创造资金流（收入）——创造资金凭证（客户和供应商）——资金记账（转化为资产）。财务造假的目的是虚增利润，而虚增利润的同时必然会影响到资产负债表科目，所以在利润存疑的情况下，通过分析资产负债表科目存在的异常，往往能更准确地发现财务造假的线索。对于大部分的财务造假，毛利率畸高且周转率慢，同时存在异常资产，是最见的“双击”财务造假的信号。因此，有财务造假的“恒等式”：利润表的影响（虚增利润）== 资产负债表的影响（虚增资产、虚减负债、虚减权益）

其次，可从收入、应收账款、存货、毛利率、现金流等财务造假的“重灾区”科目入手分析。从历年的造假案例，以及IPO审核过程中关注的财务问题看，收入、应收账款、存货、毛利率、现金流等是非常易出问题的科目。那么，对于这些财务指标的三个观察维度：报表数据的异动（大幅波动的合理性）、异常（异于同行异于可比）、新增（新增客户、合同订单等）。

（1）营业收入：操纵方法主要是虚增营业收入，比如以明显高于正常水平的价格卖给关联方，或提前确认收入。

（2）应收账款：应收账款过大，潜在的问题在于：1）发生坏账的风险会相应增加；2）回收周期过长，会造成营运资金周转过慢，进而导致经营现金流变差。

（3）存货：操纵方法比如随意改变存货的计价方法、以分期收款方式销售商品时，不按收到货款的实际比例结转销售成本等。

（4）毛利率：毛利率高好还是低好，并没有定论，对于不同行业，在总体费用结构中，其营业成本和期间费用占比是不同的，研发费用、市场费用等期间费用支出越高的行业，为覆盖相关费用，其需要的毛利率水平越高。但是，若出现存货周转率逐年下降而毛利率逐年上升的现象，则隐含的财务风险较大。因为毛利率逐年上升反应的是公司产品热销、市场竞争力强，相应地，一般情况下存货周转率也应该提升，这两者若出现背离，则应警惕，需进一步分析背后的因素。

（5）现金流：自由现金流可经营现金流减去资本开支现金流支出，如果这顶数值长期为正，则代表企业是创业价值的。另外，应关注经营现金流与净利润是否出现长期背离的情况。经营活动产生的净现金流与净利润严重背离，主要原因是营运资金增长幅度大于净利润增长幅度。可能来自应收账款的大幅增加（放宽信用政策或回款困难）或存货大幅增加（产品滞销或应结转但未结转成本）。

我们将上述关注的科目及可能存在的问题总结如下。

回答于 2019-09-11 08:43:50

做长线，我会选择ETF，好处太多了，你可以做看好的领域，比如证券ETF，芯片ETF，等等。太多的选择了，我来说说好处，买ETF好比买了一篮子股票，这样可以避免踩到雷，而且不会停盘，对于做长线而言，万一资金临时有用，可以随时出来，不会因停盘而资金没有办法出来。交易跟股票一样交易，手续费减半，你也可以专门做T，有些高手可以把成本做到负的，这样长期持有，不会亏钱。

做ETF还省心，不必担心什么公司发什么公告，发生什么事情，或者突然出个利空新闻，等等。

ETF缺点也有，涨的比较慢，会慢慢涨，一般跟随大盘指数走，跌也比较慢，适合慢慢玩，不要想突然暴涨，或者涨停。

做长线，玩ETF是非常不错的，省心省力，不担心，大盘涨，ETF就会涨，慢慢布仓位，或者天天做T，正T反T。

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