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定制家居行业发展趋势未来什么样？有前景吗？

家居,行业,橱柜定制家居行业发展趋势未来什么样？有前景吗？

发布时间：2020-12-06加入收藏来源：互联网点击：

一曰品质升级，二曰享受服务，三曰健康环保。第一，品质升级，是指消费者开始讲究家具色彩、款式等要素的搭配和设计，以及功能优化利用。第二，享受服务，设计师量身打造，师傅上门服务，消费者不再需要来来回回跑家具市场，省时省力。第三，健康环保，其实所谓的“全屋定制”不是说家里什么家具都能定制，而是指“定制板材家具”，就是用下图这样的人工复合板材做家具。随着技术的不断发展，越来越多绿色环保健康的新型板材被发明出来，迎合了大众健康环保意识的崛起；并且，由于增加了一个让消费者自行选料搭配的动作，也让人更有安全感一些。图表5：一些常见板材

资料来源：网络讲完需求端三点，来讲讲供给端（生产端）：核心逻辑是家具制造业信息系统升级+非标生产能力质变。从前端来看，圆方、KD、CAD等设计软件被引入，使得点对点地为客户提供设计成为了可能；从后端来看，EPR、MES等生产、管理系统逐渐被引入工厂，使得制造环节逐渐数据化和信息化。渐渐地，一些企业从销售前端的设计画图、报价、下单，再到后端生产的计料、排单、开料、包装、库存等一系列生产动作，开始越来越智能化和自动化。而且，头部企业近年还不断地引入柔性化生产设备，更加匹配了定制生产的要求。量变引起质变，行业终于有了以较低成本来匹配定制需求的生产能力，这才形成了气候。

这里我提一个小例子：条形码和二维码在工厂中的应用。定制产品的生产具有小批量、多品种的特点，利用条形码及时处理大量的物流信息和加工信息，整个生产链条就变得有条不紊。我曾参观过定制家具龙头尚品宅配（300616.SZ）的生产基地，对他们大规模运用条形码的印象就很深。

图表6：定制家居企业生产车间

资料来源：网络

具体到企业的层面，商业模式也不复杂，这里简单介绍一下。首先讲一下产业链。

定制家具企业的上游是各式建材和部分家电，主要是打造箱柜产品要用到的各式木质板材、功能五金件、封边材料等，以及打造橱柜产品要用到的石英石板、厨房电器、水槽、拉篮等（不过不是所有定制家具企业都会做橱柜）。

定制企业这一环，做的是：提供设计 + 工厂加工 + 物流和安装。它们通常不自己制造材料和家电，大点的公司也不过是找上游代工生产然后贴牌。以及，它们工厂内的生产制造也不是什么太有技术含量的事情，无非是对板材进行切割、打孔、封边、包装等加工操作。那定制企业的核心价值在哪儿？它们真正的价值创造，一是提供设计、上门安装等服务内容，二是高效率地完成满足to C需求的生产和物流。加工板材没什么难度，可是加工小批量、多品类的非标产品，还要控得住成本，还要搞得定to C的仓储、运输等物流细节，可就没那么简单了。图表7：定制企业工作流程

资料来源：理查德制作定制家具企业的下游主要是经销商。定制这行的销售模式以经销商专卖店为主，走加盟模式，自营店目前还不是主流。不过值得一提的是，近几年定制行业的下游渠道有了很大的丰富，例如大宗工程渠道、电商等。关于渠道这一点会在第五章“行业透视”里详细讨论，此处不展开。图表8：定制家居企业网上商城

资料来源：理查德制作然后讲一下盈利模式。定制家具的价格从整体来看可以说不算便宜。一套定制橱柜平均单价大约在六七千，一个定制衣柜也要两三千。当然，随着地区和品牌的不同，价钱差异自然很大。品牌和用料要求不高的话三四千做个橱柜，几百块做个衣柜也能做。但是要有点质量和档次，上万块都不算多。以终端销售价格为100%，典型定制家居企业的价值链如下：图表9：典型定制家居企业价值链

资料来源：国泰君安定制这行的利润率是不错的。成本端压力较小，又结合了设计等服务业内容，利润率自然要高些。A股上市定制企业2018年的毛利率是39.1%，净利率也有12.1%，以一个制造业来看真的算是利润挺不错的一行了。虽然这个数据是行业龙头的情况，以全行业来看肯定没那么高，但基本判断不会有错。图表10：三大行业利润率对比

资料来源：国家统计局，Wind，理查德整理

定制家居行业大致的商业模式就讲到这里，在第五章“行业透视”还会有更详细的梳理，接下来的三四章我介绍一下我的思路。

三、投资逻辑框架

从二级市场投资的角度，我先用一个逻辑框架把行业的要点列出，分别有正面和负面两个方向。正面逻辑有三层，负面逻辑有三点。1.1 正面逻辑第一层：市场空间长期存在，短期改善。有房屋装修才有定制行业的生存空间。从中长期来看，虽然新房交付量大概率已在历史顶部，以后会逐渐下降，但同时二手房交易将逐渐攀升。这种二手房装修需求，再加上大致十年为一周期的重装需求，存量房市场的扩大可以弥补新房市场的萎缩（而且二次装修往往还更看重空间优化利用）。因此，定制家居企业生存和发展的市场空间长期存在，一直有生意可做。图表11：中国与发达国家二手房交易占比

资料来源：《中国房地产市场租赁报告》，招商证券图表12：一线城市新房交易占比

资料来源：《中国房地产市场租赁报告》，招商证券从短期来看，自2019年中旬起，全国房屋竣工的上升周期已开始，而家装行业往往滞后于现房交付一年左右，这意味着疫情平息后市场回暖就在眼前。因此，上市定制家居板块近两年受地产下行的压制有望逐渐解除，现在买入算是在比较低的位置进。有业绩支撑，下行风险会比较低。图表13：住宅竣工开始恢复

资料来源：国家统计局，Wind，理查德制作1.2 正面逻辑第二层：定制占整个家装行业的比重会越来越高。从长期来看，整个家具行业的规模增长虽已趋缓（近两年只有个位数增长），但是定制行业在其中的地位会越来越高。理由是：结合需求端和供给端来看，我觉得支持定制行业不断进化的逻辑点从长期来看都是站得住的。首先看需求端，消费升级那三大点（品质升级、享受服务、健康环保），我觉得每一个点都会更强。另外我再补充一个要点：大城市房价越来越高导致单套面积逐年变小，因此讲究高空间利用率的定制装修模式会越来越流行。图表14：08年至18年北京上海单套面积变小（单位：平方米）

资料来源：国家统计局，Wind，理查德制作其次看供给端：一来，行业供货周期仍旧不算快，未来随着制造升级生产周期有望不断缩短，效率也还有不少提升空间，从而更好地让利给渠道和终端；二来，得益于多年在to C环境中生存，定制企业是大家装领域内服务意识、整合意识突出，而且渠道能力也很强的一个集体。家装市场的未来，一是存量房占比提升，二是“大家居”方向，这种愈发强调to C能力和产品集合的环境将为定制企业施展拳脚提供更广阔的的空间。

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