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发布时间：2019-02-08加入收藏来源：互联网点击：
金额单位：人民币万元
（3）税金及附加的预测
税金及附加主要包括：印花税和附加税等，印花税按照一定的比例预测，城建税和教育费附加均按照抵扣后应交增值税的5%预测。
税金及附加的预测详见下表：
金额单位：人民币万元
2025年以后各年维持在2025年的水平。
（4）销售费用预测
企业的销售费用主要包括职工薪酬、报关费、展览费等，基本与经营活动直接相关，参考历史年度占收入的平均比例预测。具体详见下表：
营业费用的预测详见下表：
金额单位：人民币万元
（5）管理费用预测
企业管理费用分为固定部分和变动部分，其中固定部分主要为管理部门的折旧费和摊销费用等，变动部分主要为管理人员工资薪金、租赁费等。对于折旧费和摊销费用，参考2020年水平预测，对于其余费用，参考历史年度占收入的平均比例预测。因企业2021年面临设备搬迁，预计将发生20万元的费用，以后年度不再发生。
管理费用的预测详见下表：
金额单位：人民币万元
（6）研发费用预测
企业生产的产品需紧随市场做技术改进，存在一定的研发费用。进三年研发费用分别为9.28万元、11.27万元和34.08万元，此处参考企业规划预测，预计以后年度每年均维持在20万元左右。
（7）息税前利润预测
金额单位：人民币万元
（8）折现率的确定
按照收益额与折现率口径一致的原则，本次评估收益额口径为与商誉相关资产组现金流量，则折现率r选取加权平均资产回报率，也即税前加权平均资本成本（WACC税前）。
计算税后折现率，再通过迭代的方式，计算WACC税前。
式中：Ke：权益资本成本；
Kd：债务资本成本；
E：权益资本；
D：债务资本；
D+E：投资资本；
T：所得税率。
①权益资本成本Ke的确定
权益资本成本Ke采用资本资产定价模型（CAPM ）计算确定。
A、无风险报酬率Rf的确定
国债收益率通常被认为是无风险的，因为持有该债权到期不能兑付的风险很小，可以忽略不计。查阅Wind资讯并计算距评估基准日剩余年限等于10年的国债平均收益率为3.33%，以此作为无风险报酬率。
B、企业风险系数β
通过查询WIND资讯网，根据与企业类似的沪深A股股票近 100周上市公司贝塔参数估计值计算确定，具体计算过程如下：
首先查询同行业或者类似行业上市公司含财务杠杆的Beta，计算得出无财务杠杆的Beta，再根据待估企业所得税税率、可比上市公司资本结构计算出待估公司有财务杠杆Beta。计算公式如下：
βL=[1+(1-T)×D/E]×βU
式中：βL——有财务杠杆的Beta
D/E——可比上市公司目标资本机构
βU——无财务杠杆的Beta
T——待估企业所得税率
计算过程详见下表：
则βL=[1+(1-T)×D/E]×βU=0.7469。
C、市场风险溢价MRP的确定
市场风险超额回报率（MRP）是市场投资组合或具有市场平均风险的股票投资组合所期望的收益率超过无风险资产收益率的部分。我们在测算中国市场MRP时选用了沪深300指数的成份股，通过Wind资讯查询了各年成份股的后复权收盘价，并计算了各年成份股的几何平均收益率，然后通过95%的置信区间对异常数据进行了剔除，最后对剔除后的数据进行算术平均。经计算市场风险溢价（MRP）为7.05%。 D、企业特定风险调整系数Rc
由于测算风险系数时选取的为上市公司，与参照上市公司相比，企业为非上市公司，应考虑该公司特有风险产生的超额收益率，具体为被评估企业的经营规模相对较小，存在一定的经营风险，除了规模超额收益率外还有其他的一些特有风险，如企业尚面临搬迁至新生产基地后的未知经营风险等。综合分析后公司特定风险调整系数取2%。
E、权益资本成本Ke的确定
根据上述确定的参数，则权益资本成本计算如下：
Ke=Rf+β×MRP+Rc
=11.37%
②债务资本成本（Kd）
债务资本成本Kd实际上是被评估企业的期望债权投资回报率，也就是债权投资人投资到被评估企业所期望得到的投资回报率。对于债务资本成本Kd，本次评估按照中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心于2020年12月21日公布5 年以上LPR为4.65%，以此考虑评估计算债务资本成本。
③WACC的计算
WACC税后=Ke×E/（D+E）+ Kd×D/（D+E）×（1-T）
=10.08%
利用迭代的方法得到WACC税前=13.46%
二、国海建设有限公司商誉减值测试
综合考虑国海建设的资产和经营特点及评估目的，结合会计准则要求、各种评估方法的作用、特点和所要求具备的条件，此次采用收益法估算国海建设与商誉相关资产组可收回金额。
商誉相关资产组可收回金额=资产组现金流量折现值+期初经营流动负债
资产组现金流量=息税前利润+折旧及摊销-资本支出-营运资金变动=营业收入-营业成本-税金及附加-管理费用-研发费用-营业费用+营业外收支净额+折旧及摊销-资本支出-营运资金变动
（二）商誉资产组范围
国海建设有限公司与商誉相关资产组对应的经营资产。具体为经营流动资产、固定资产、无形资产。
详见下表：
2、假设被评估单位对成本费用（包括材料成本、人力成本）的控制能够按所制定的计划、规划实现；
3、假设被评估单位在收益年限内不会遇到重大的应收款回收方面的问题（即坏账情况）；
4、假设企业现有业务能如期完工、意向客户多数能顺利签约且收入能覆盖预测收入；
5、假设未来年度企业的税收政策不发生大的改变。
本次主要基于现有项目剩余未结算收入和意向项目收入预测，具体分析如下：
① 历史年度项目收入
国海建设自成立以来收入统计如下：
金额单位：人民币万元
截止目前，上述第4-9项工程项目中部分已停止，部分已签订解约协议，部分正在洽谈中，企业预期该6项工程项目未来年度无法为企业带来收益，故此次收入预测不包含该6项工程。
② 现有确定项目收入
据了解，国海建设现有正在执行中的项目为尚贤苑项目、九江长虹大道项目、旭融风情项目和进贤吾悦广场项目，其中前三个项目2020年已开始施工建设，进贤吾悦广场项目为2021年新签订。上述四个项目的2020年末收入统计如下：
金额单位：人民币万元
从上表可以看出：国海建设现有项目未来年度收入可达76,381.34万元。
③意向项目收入
国海建设目前正在和意向客户洽谈五个工程项目，涉及总含税收入超过18亿。
④2021年项目收入情况
根据企业提供的2021年主营业务收入和成本统计表，2021年前两个月主营业务收入已超过2亿元。
⑤未来年度主要的项目所在地固定资产投资均处于增长趋势
据了解，企业现有项目及意向项目主要集中在江西省和广东省，两省历史年度固定资产投资整体呈现持续增长趋势，2021年两地均作出了全年不低于8%的固定资产投资增长率预期。
综上所述，2021年-2025年主营业务收入预测如下：
企业现有项目2020年毛利率统计如下：
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