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德信无线(德信无线通讯科技有限公司)

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发布时间：2020-12-06加入收藏来源：互联网点击：

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创业14年来，张学政带领闻泰科技一步步从电子产业链上低毛利、低技术门槛的代工厂，蜕变成上游业务壁垒最高的半导体厂商，华丽转身成A股最炙手可热的科技公司。

闻泰科技的成功，带有典型的中国产业升级印记：靠低价策略左右逢源，最终借大势站稳脚跟；而后在芯片寻求国产替代的大背景下，敢下重注，坚定选择风险最高、收益最大的路径，向技术壁垒更高的产业链上游延伸，以高杠杆收购芯片商安世半导体，成功晋级。

在这场金额超过300多亿元的并购中，闻泰科技自有出资仅17亿元，其他均通过借款+股份支付的方式筹得。并购完成后，闻泰科技估值从借壳上市时的35.8亿元暴涨至最高1800亿元，而张学政的股权稀释不到一半。

收购安世半导体后，闻泰科技偿债压力陡增，商誉高达227亿元，其近2000亿市值能否得到有力支撑？

来源:新财富(ID:newfortune)

作者:程华秋子

2020年6月10日，闻泰科技（600745）发行股份收购安世半导体（Nexperia Holding B.V.）剩余股权事宜，获得证监会并购重组委无条件审核通过。

7月28日，闻泰科技发布非公开发行结果，配套融资申购名单中，出现了高毅资产、睿远基金、湾区产融投资、葛卫东、UBS（瑞银集团）、JPMORGAN（摩根大通）等知名投资者， 最终16名发行对象以130.1元/股大幅度溢价认购，总共募资58亿元。其中私募大佬葛卫东获配金额5亿元，高毅资产获配金额1.41亿元。收获大佬加持，29日闻泰科技开盘后一字涨停，报收于145.8元/股，市值冲击到1816亿元。

2016年借壳中茵股份上市时，闻泰科技主营手机代工业务，估值只有35.8亿元。2019年控股安世半导体后，闻泰科技华丽转身，最高峰时市值超过1800亿元，3年时间翻了足足50倍，成为A股最炙手可热的科技公司之一。

从3G时代生产功能机主板，4G时代制造中低端智能机，再到 5G时代收购安世半导体、占领芯片技术高地，为什么曾是低端代工厂的闻泰科技能逆袭成功？

01 随行业起舞，千元机背后的大佬

智能手机刚出现时，很多人可能曾在华为、小米、魅族、联想中左挑右选。其实怎么挑，都绕不过闻泰科技。这些品牌旗下的爆款千元机，大都由闻泰生产设计。小米与华为在中低端机领域打得“头破血流”时，闻泰科技却在背后闷声发大财。

从3G功能机到4G智能机，闻泰科技创始人张学政抓住时机，先是跟芯片商展讯合作，后绑定小米的低端机“红米”，成功引起了国内各大手机品牌的注意。2015年，闻泰通讯成立不到10年，智能手机整体出货量达到5950万部，成为全球出货量最大的ODM（Original Design Manufacturer，原始设计制造商）企业。

国内那么多手机ODM贴牌厂商，为什么闻泰能做到第一？这要从张学政10万元创业说起。

10万元起家，与展讯合作一战成名，跻身一线IDH厂商

2002年前后，中国的ODM厂商陆续出现。它们多聚集在北京，给国内外品牌厂商做设计，比如给日本客户做外包。

摩托罗拉贡献了中国最早一批ODM创业者。当时，国内很多手机厂商有牌照，却没有设计能力，摩托罗拉不少技术骨干看准机会，开始尝试做ODM生意。董德福就是其中的佼佼者，他创办的德信无线，当时客户囊括阿尔卡特、西门子、三菱、TCL、波导等品牌，年收入很快超过千万美元，并于2005年成功登陆纳斯达克。

2005年前后，中国手机市场进入最好的掘金期，“随便一块主板能赚100多元”。大家纷纷往这一市场挤。当时的ODM厂商，更确切地说是IDH（主板方案设计）厂商，最多时一度接近500家。

1997年，22岁的张学政从广东工业大学毕业后，先后在意法半导体、中兴通讯等多家手机厂商工作。9年后，31岁的他决心放手一搏。

2006年，张学政以10万元起家，组建起三四十人的小团队，开始做IDH。有深圳手机业人士称，当时为了卖主板，张学政亲自扛着两台电脑，带着手机，在华强北挨个推广，一遍遍演示主板结构图、ID设计等。

深圳华强北有许多手机集成商，初出茅庐的张学政还只是“小弟”，不过，他发现双卡双待手机大多是双芯片结构，厚且笨重。于是，他找到展讯，一起开发出单芯片的双卡双待主板。凭借单芯片的轻薄，以及便宜的价格，张学政一战成名，迅速在华强北崛起。

2006年12月，张学政设立闻泰通讯，注册资本1000万美元。2007年，闻泰卖出1800万片主板，拿下了海尔、海信、长虹、TCL、夏新、波导等手机品牌客户，跻身中国一线IDH厂商行列。

闻泰巨大的出货量，主要源于低价。2007年，在一般IDH/ODM企业都选用联发科（MTK）的平台时，闻泰坚定地站在了展讯这边。

展讯是一家颇为传奇的国产半导体公司，2001年由陈大同、武平等硅谷海归回国创办，主要针对双卡手机，瞄准中低端的基带芯片、多媒体芯片和射频芯片市场。2007年，展讯在纳斯达克上市，成为中国第一家芯片上市公司。

2013年12月，清华控股的紫光集团，以17.8亿美元完成对展讯的收购。2014年，紫光集团收购了展讯的竞争对手瑞迪克，并将两家公司合并，组成了紫光展锐。2020年7月5日，紫光展锐宣布，计划在国内建设DRAM芯片工厂。一旦成功，美韩的垄断地位将被打破。目前，紫光展锐已启动科创板上市准备工作。

相较于联发科，彼时的展讯能给闻泰更大的合作空间和更有竞争力的价格，让其从激烈的价格战中杀出血路。

与展讯的合作，还让闻泰拿下了中国移动。3G时代，中国移动受命运营具有中国自主知识产权的TD-SCDMA网络。由于TD-SCDMA芯片不够稳定，主板研发周期长，极少有品牌厂商愿意拉出单独的团队做TD-SCDMA。闻泰与展讯合作，拿出了许多基于TD-SCDMA的手机设计方案。每次中国移动招标，十款手机里面最起码有两三款是由闻泰制造的，但品牌可能是华为、长虹或者其他。

闻泰一度成为展讯最大的客户，占到展讯芯片整体出货量的50%。不少ODM厂商看到闻泰的成功，也开始与展讯合作。这时，张学政显示出“逆向博弈”的智慧，为了分散过度依赖展讯的风险，闻泰开始寻求与联发科的合作。

联发科与展讯在低端市场竞争已久，与闻泰合作遭到了联发科IDH/ODM供货商强烈反对，但联发科依然力排众议，选择“挖角”闻泰。

这也让张学政意识到了风险：IDH竞争太激烈，而且门槛较低，从成熟的手机厂商里拉出十几个人都可以做设计方案，必须向产业链上游延伸。

“绑定”小米，成为国内手机ODM霸主

2008年，闻泰投资8000万美元，在浙江嘉兴建了自己的手机制造工厂，占地200亩，员工规模也由不足百人逐渐扩张到千人。这意味着，闻泰帮客户设计完手机方案之后，可以向手机供应链各个环节的厂商采购零部件，在自己的工厂里生产、组装。

进入4G时代，闻泰再次迎来新的转机。

小米2010年诞生，2011年推出第一款手机，凭借着价比和互联网饥饿营销的模式，一炮打响。2012年，小米手机销量达到719万台，收入达到126.5亿元，成为互联网手机的代表。

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