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跨境并购(并购重组内控及跨境并购)

德国,公司,中国跨境并购(并购重组内控及跨境并购)

发布时间：2019-02-08加入收藏来源：互联网点击：

F） 小型冲压锻压机床

I）2017年合锻智能和徐锻在德国收购了中小型锻压机公司Lauffer（对价2400万欧元）和ebu， 标的公司技术上有特色，规模不大，收购后运营平稳，其中ebu前几年亏损，扭亏为盈仍有压力。中小型锻压机对工业行业的整体意义不像金属切削机床或大型锻压机床（如德国舒勒）那么大。恒立数控2012年作价254万美金收购日本的Sumi Kura也属于小型成型机床的范畴。

G）焊接机械

I）2018年10月哈工智能（之前主业为氨纶和地产，2017年之后开始通过国内外收购转型）收购了德国的焊接机械公司NIMAK。标的公司为家族企业，主要业务是为汽车行业提供焊枪，焊枪业务占公司收入比例达70％，公司也不生产机器人本体。NIMAK2017和2018年销售额为7300万欧元和6700万欧元，净利润为420万和140万欧元。哈工智能支付了8800万欧元的对价（因为中国公司公告时都使用股权对价，企业价值可能更高）。比较蹊跷的是在第一次公告交易之后，今年6月再次发出公告，将与其他股东成立的中国合资企业（德国标的公司占股60％）排除在交易范围之外，并将并购价格下调至6400万欧元。一个立足于引进先进技术，赋能中国市场的战略投资者居然把标的公司的中国公司排除在交易范围之外，是个无法以常理说明的事情。唯一的可能是中国合资公司有NIMAK在中国的独家权益，而交易过程中哈工智能忽视了这一重大情节。

H）半导体和电子自动化装备

I） 中国财团2016年尝试收购德国硅片涂层装备供应商爱思强Aixtron一案，我在另一篇文章《中资企业对德国并购投资监管和宏观环境分析》已有详尽的分析，中国投资者并购逻辑不清晰，对来自美国的阻力估计不足，公关应对措施缺位失当，都是造成四十多亿人民币的要约收购失败的原因。爱思强在交易失败后的两年市场恢复，公开市场的股价一度涨到中国财团要约价格的数倍，时下还比当时高出50％。因为中国半导体行业的蓬勃发展，可以期待在欧洲和德国未来还有中国投资者参与的相关自动化装备交易案出现。

II）亚威股份于今年7月以3.85亿人民币对价收购韩国纳斯达克市场上市公司LIS21.9％的股权。LIS主要产品为电子显示屏的激光切割机械。

I）包装机械

I）千山药机在2012年收购了德国的小型医药包装机械公司R+E，主要产品为耗材和取血管的包装机械，员工40名。两年后就因经营不善申请破产，被德国包装机械集团Optima收购。有意思的是据Optima年报显示，R+E改名为Optima Automation换了股东后运营良好。千山药机近几年负债发展大健康产业、基因测序、精准医疗、可穿戴设备，几乎每个风口上的新概念，千山药机都想插手，而同时主业发展不利，因为连年亏损，面临退市。

II）楚天科技在2017年作价1亿欧元收购德国医药包装机械集团ROMACO。楚天科技是国内水剂药品包装机械龙头企业，ROMACO则为固体药品包装机械专家，在欧洲有三个工厂和八个品牌，这项交易被业内人士认为是个典型的产品互补，协同明显的交易。当然挑战同样存在，ROMACO集团也经历了并购重组，核心品牌KILIAN即为2013年并购进来的，对楚天科技来说，收购ROMACO面临双重的重组挑战。另外固体和水剂药品包装机械之间虽然互补，但毕竟属于不同品类，双方在技术、生产和销售端的无缝结合需要到位的整合措施。据悉，并购后楚天科技不断根据实际情况对ROMACO的管理进行调整，正有序的向预期的整合目的迈进。

J）自动化组装机械/系统

I）均普自动化PIA。均普自动化脱胎于均胜电子2010年收购的德国汽车电子公司普瑞PREH的自动化专机部门，这是整个PIA集团的DNA。随着中国自动化行业的兴起，均胜电子敏锐的捕捉到了新的商机，将自动化专机业务剥离出来成立独立的子集团，并通过在德语区和美国的一系列收购，以2014年以1430万欧元对价收购德国IMA开始，在短短几年内整合出一个世界非标自动化组装机械的龙头企业，体现了优秀的战略前瞻和资本操作能力。均普自动化创立初期几年，因为普瑞自动化，IMA和均胜汽车工程部门协同较强，也投入较大管理资源，整合后业务增长很快，客户关系、技术及服务优势、成本优势，发展的都很好。还很好的支持了普瑞中国发展对自动化装备的需求。据均普官网介绍，集团全球销售额已达3.4亿欧元。跟Kuka Systems、FFT、Valiant TMS不一样，均普不做白车身装备系统，以单工序机型为主，加工部件重量为从3克到350公斤，可对标的是同在巴伐利亚州的BBS Automation。非标自动化组装机械的一个问题就是单个行业市场容量不大，做系统集成的项目方式也很难内生式快速扩大规模。从外部观察，均普自动化跟BBS（由三家公司合并而成，1.5亿欧元左右销售额）对标相比，可能还需在核心技术领域如机器视觉、伺服、电机驱动等领域加强能力，从一个机械组装集成商进化为全方位自动化服务供应商，以能达到BBS的盈利水平（15％左右的EBITDA , 8-10％的EBIT利润率）。多次并购后的有效整合也是很大的一个挑战。

K）木工机械

I） 2018年弘亚数控以1600万欧元的对价收购了罗马尼亚木工机械公司Masterwood的75％的股权。

我们可以看到，中国企业在特种行业的自动化装备领域的海外并购表现虽然也有很多失败的案例，但相比概念听起来更好的机器人系统集成领域成功率还是更高一些。这与投资者往往是细分市场的龙头企业，同行业并购在战略和价值的判断上更准确有关。但是也因为生产是细分市场的专机，即使是成功的案例对中国自动化行业整体水平提升往往有限。

目前为止，自动化领域的海外并购涉及自动化软件标的不多，埃斯顿2017年作价1550万英镑收购英国的机器人运动控制软件公司Trio Motion Technology是不多的案例之一。汇川成立1.4亿欧元的并购基金，也把自动化软件标的的收购作为目标，但是目前为止还没有完成有影响力的海外并购。

通过对中国企业近年来在海外市场最有代表的自动化领域的并购，我们可以看到：

1）初心不正的海外并购造成社会资源的浪费，并严重扰乱正常的并购活动。只是为了赌风口和或通过资本市场运作获益的海外并购活动不可持续，在自动化领域2016年和2017年这种并购活动也频频出现，直到现在仍不绝迹。

2）在国内自动化主业有长期积累的核心技术和市场地位，长期注重研发、运营稳定、自身可持续盈利和创造现金流的能力得到验证的企业，海外并购成功的概率最高。

3）战略清晰，章法得度，知道自己要买什么，怎么买的企业成功率最高。如南京埃斯顿自动化经过一系列的海外并购，机器人产业链除了减速器领域已无空白。而克鲁斯并购案紧扣工业机器人最大的应用端焊接技术，特别是在高难度的电弧焊解决方案领域占据行业的世界领先地位。而以克鲁斯四十年高端应用的场景经验为基础，埃斯顿通用型机器人的扩展值得期待。

4）锦上添花型的海外并购意义越来越小，滥竽充数的交易越来越不被市场接受。考核一项并购案例是否具有成功潜质甚或标杆资质，要看标的是否在细分领域内占有全球行业的领导者地位，收购者通过收购是否能在全球行业内改变行业格局，即所谓的创造价值的Game Changing Transaction（像中国企业收购德国欧司朗二十亿欧元销售的灯泡业务，除了给市场带来又一波的价格冲击之外没有任何积极意义）。而真正改变自动化行业格局的交易，其扩延和对周边相关行业的带动都应该是可观的，而不仅仅只是利基小众市场的参与者。

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