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税盾效应(债务的税盾效应)
资本,结构,企业税盾效应(债务的税盾效应)
发布时间：2016-12-08加入收藏来源：互联网点击：
下表2为2005年至2015年间利率与资产负债率的统计数据，从表中数据来看，利率与资产负债率并无明显的关系。如2005年，公司的资产负债率高达93.14%，然而当年的利率并不是太高，与前后十年的数据相比，利率是比较低的。由于我国的利率并未实现市场化，利率仍有中国人民银行进行制定，因而利率的影响并没有体现在房地产上市公司的资本结构中。
表2 2005年至2015年绿城房地产集团有限公司利率与资产负债率
年份
资产负债率
利率
2015年
0.746319
2.25
2014年
0.725938
2.34
2013年
0.738335
3.15
2012年
0.744789
3.94
2011年
0.862136
2.25
2010年
0.88471
2.29
2009年
0.835065
3.23
2008年
0.759867
3.27
2007年
0.711357
3.00
2006年
0.73436
2.98
2005年
0.931398
2.17
3、成长能力对绿城房地产集团有限公司的资本结构影响
公司的成长能力主要表现在营业收入的增加、资产规模的扩张，因而以主营业务增长率来反映公司的成长能力。成长能力与公司的资本结构的关系并非简单的线关系，成长能力在多个方面影响公司的资本结构。一方面，对于高成长的公司来说，公司未来的发展面临多种选择。根据代理理论的观点，由于公司由股东控制，股东可能为了自身能获得更多的利益而选择次优的投资项目。债权人为了监督股东的决策，其债务代理成本也会相应增加。公司为选择总代理成本最低的资本结构组合将减少通过负债进行融资。那么成长能力将与负债水平成负相关关系。另一方面，高成长意味着公司有着良好的发展前景，因此企业不愿通过发行新股来进行融资，避免股权稀释而损害原有股东的利益，企业会更多的选择负债进行融资。那么，公司的成长将与资产负债率成正相关关系。
下面表3为2005年至2015年绿城房地产集团有限公司主营业务增长率的相关数据，并根据数据绘制出了资产负债率与主营业务增长率的关系图。从图表中可以看出，大部分年份中资产负债率随着主营业务增长率的增加而增加，随着主营业务增长率的减少而减少。部分年份呈现出相反的态势，如2005年。
表3 2005年至2015年绿城房地产集团有限公司主营业务增长率
年份
资产负债率
主营业务增长率
2015年
0.746319
-0.18727361
2014年
0.725938
0.105496684
2013年
0.738335
-0.180883942
2012年
0.744789
0.61140565
2011年
0.862136
0.967855511
2010年
0.88471
0.278871475
2009年
0.835065
0.315291551
2008年
0.759867
0.156229073
2007年
0.711357
-0.103379332
2006年
0.73436
1.524764356
2005年
0.931398
-0.074480063
4、盈利能力对绿城房地产集团有限公司的资本结构影响
理论上盈利能力与资产负债率呈正相关关系，优序融资理论的观点认为公司应以留存收益作为公司的第一融资手段。盈利能力的增强意味着留存收益的增加，进而增加公司的内部资金。另外，盈利能力的增加使得企业的偿债能力增加。因此盈利能力将增加公司的负债水平。但在我国，其显著并不强。一方面，我国的市场经济不太完善，法律制度又不够健全，房地产业的大部分资金依赖于银行的贷款，而银行的贷款审核的条件并不单单只有盈利能力这一项。公司与银行、的利益是否相互关联、公司的偿债能力等其他因素也影响到企业能否获得贷款。公司只有获得银行贷款，获得经营资本，才能促进公司的发展，增加市场对公司经营的信心。另一方面，房地产公司不仅是资金密集型产业，也是资源密集型产业。在土地资源竞争如此激烈的今天，市场投资者更看重房地产公司对于土地资源的占有程度。如果公司有较高的土地资源占有率，自然能得到投资者的认可，顺利获得经营资金。在我国，盈利能力不是影响企业资本结构的主要因素。
为研究盈利能力对绿城房地产集团有限公司的资本结构影响，本文将净资产收益率作为盈利能力的衡量指标，净资产收益率越大，则盈利能力越强。并将公司的净资产收益率与资产负债率绘制成图表如下，从图表中我们并不能看出盈利能力与资产负债率之间的关系。
5、股权结构对绿城房地产集团有限公司的资本结构影响
股权结构同样是影响公司资本结构的重要因素之一，根据激励理论，债券融资的比例将影响管理者的持股比例。其中管理者的持股比例越高，负债水平越高。
从主要股东的持有情况上看，绿城房地产集团有限公司的主要股东包括HSBC Trustee (C.I.) Limited，中国交通建设集团有限公司，宋卫平，寿柏年，其中宋卫平，寿柏年为公司的公司的执行董事，2015年共持有公司股份约17%，相比2011年，公司管理者的持股比例大大降低，同时资产负债率也降低了，进一步验证了结论。
（二）杭州滨江房地产集团有限公司资本结构现状分析表4 杭州滨江房地产集团有限公司资本结构
年份
负债
权益
资产
资产负债率
2015年
3129485.81
1093535.95
4223021.76
0.741053679
2014年
2903543.9
921033.38
3824577.28
0.759180345
2013年
3107667.68
848814.63
3956482.31
0.785462296
2012年
3067731.12
768610.9
3836342.02
0.799650058
2011年
2804594.62
675250.43
3479845.05
0.80595388
2010年
2371570.11
598419.84
2969989.95
0.798511157
2009年
1481497.13
419594.15
1901091.28
0.779287742
2008年
1047953.46
345465.7
1393419.16
0.752073382
2007年
686138.14
131794.86
817933.01
0.838868381
2006年
461923.75
50694.79
512618.54
0.90110621
2005年
319947.72
32926.28
352873.99
0.906691139
（三）世贸房地产控股有限公司资本结构现状分析表5 世贸房地产控股有限公司资本结构
年份
负债
权益
资产
资产负债率
2015年
4069259.51
2465518.16
6534777.67
0.62270818
2014年
3886549.32
2003502.12
5890051.44
0.659849809
2013年
3415711.12
1622567.07
5038278.19
0.677952068
2012年
2313200.47
1395248.16
3708448.63
0.623765003
2011年
2008625.23
1292030.74
3300655.96
0.608553346
2010年
1576538.81
1018021.3
2594560.11
0.607632409
2009年
898400.39
699541.41
1597941.81
0.56222347
2008年
434711.69
435179.07
869890.75
0.499731363
2007年
156535.9
156229.06
312764.96
0.500490528
2006年
158727.53
130636.08
289363.61
0.548540053
2005年
150534.97
114430.46
264965.43
0.568130605
以相同的方法研究杭州滨江房地产集团有限公司和世贸房地产控股有限公司的资本结构，得出的结论大致相同。其中，宏观经济、成长能力、股权结构对于资本结构有一定的影响，而盈利能力、利率则影响不大。同时，在对房地产上市公司资本结构的研究中，不难发现其存在一定的问题，其中包括房地产上市公司的资产负债率较高、融资渠道过于单一，利率仍有主导，没有市场化等等，针对以上问题，下面提出几点资本结构优化对策。
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