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美联储卡普兰：负利率没有帮助那些已经尝试过的市场增长，在美国也不会有效。怎么看？
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发布时间：2020-12-06加入收藏来源：互联网点击：
美联储卡普兰：负利率没有帮助那些已经尝试过的市场增长，在美国也不会有效。怎么看？
回答于 2019-09-11 08:43:50
回答于 2019-09-11 08:43:50
欧央行与日央行对负利率政策的解读是为了稳定欧盟与日本经济，拉动经济增长，其实这些措辞在很大程度上都是幌子。负利率政策主要是国际货币攻略与债务转嫁策略，因此这一利率政策不可能对经济起到明显的效果。
普遍认为负利率政策会促使居民存款向消费流动，同时低利率有利于缓解企业与个人负债，并缓解国债利息支出以缓解财政困境，但是负利率政策是双面刃，其副作用非常大。
廉价信贷会刺激高度金融化现象，由于资本的逐利性，闲余资本将更乐衷于金融市场的风险投资，以追求高收益率，导致金融化快速膨胀，市场投资度增加，并限制资本向实体经济流动，这就令金融市场成为了吸血工具，大量的货币在金融市场中空转，不仅卷取了实体经济的资本，同时还造成股市与债券市场泡沫，由于负利率长期根本不可能解决发达国家的经济结构问题，而且带来资产泡沫问题，所以采用负利率政策以来欧日经济发展依然比较缓慢，没有出现明显的改善。
欧央行的“日本化”其目的也并不单纯，效仿日本负利率与长期QE，主要是为欧元的国际化打通利率通道，超低利率利于货币输出，利于欧元、日元与美元进行国际货币的份额竞争，所以严格来讲，超低利率的目的就是造就套利货币，造就欧日与世界各国之间的利差关系，在货币输出的同时可以套取美国与新兴国家的利益，这也是一个标准的债务转嫁模式，属于不公平货币竞争范畴。
如果美联储也“日本化”，那无疑会加重国际货币的紊乱，超低利率的推行将使美联储与欧日央行应对未来经济风险的主要手段几乎只剩下印钞，那么国际货币信用未来就是一个快速贬值的过程。因此美国执行负利率政策不仅无益于经济，未来还将严重打击美国经济发展，并会加剧全球去美元化现象。
从国际货币竞争的角度可以清晰看出，其实欧日央行的负利率政策对美联储来说是一个货币陷阱，由于美欧日的金融市场结构不同，美国在全球金融市场中占有主导地位，因此欧日长期坚持低利率环境在美国市场套利，若美联储也采用负利率，取消与欧日之间的利差，那么国际资本就会跨境流出美国，会对美国金融市场形成严重冲击，到那时美国经济也就首尾难顾了，金融市场与实体经济会遭受双重击，美国经济的未来也就显而易见了。
回答于 2019-09-11 08:43:50
从欧洲和日本实施负利率的结果来看，负利率确实没有帮助这些市场重回快速的经济增长，但是如果欧日不实行负利率，恐怕结果会更加糟糕，并且负利率在欧洲日本失效的经验，在美国未必会重蹈覆辙。随着美国经济下行压力的逐渐增大，美联储首次实施负利率的可能性也在增加。
一、负利率为什么没有带来市场增长？
2015年是全世界步入负利率时代的开始，欧洲央行和日本央行先后启动了负利率，把基准利率降低到了0以下。不过此举并未对欧洲与日本带来什么明显的经济支撑。从下图可以看出欧洲不断抬升货币供应量，但是通胀水平却依然维持相对乏力的水平，可见负利率对于推升通胀没有起到应有的作用。
不但没有效果，负利率还造成了其他方面的隐患，比如说全世界范围内高涨的资产商品泡沫价格，以及对于欧洲银行业的利润挤压。
那么我们就要解决两方面的问题，第一方面是为什么负利率没有起到应有的作用？第二方面则是为什么没有起到作用，欧日央行却持续要使用负利率，并且还在2019年增加了负利率的规模？
第一，为什么欧日负利率失效？
负利率的基本逻辑是，通过降低基准利率来扩大银行系统向外投资的意愿，银行被迫把资金更多的向市场投放希望，这样可以增加货币供应量，从而推升通胀和资产价格。
但是从2015年实施负利率以来，相应的手法却没有得到应有的效果。问题的根结就在于全世界的资本市场是连接在一起的，欧日的金融市场十分开放，导致欧日银行投出的资金，不一定要在本国产生作用。
在欧洲经济与日本经济持续低迷的同时，美国经济却在2015年保持了旺盛的经济增长，并且由于国内税改的刺激，经济增长的动力一直保持到了2019年年初。相反，欧洲与日本即便是扩大了货币供应量，实体经济也依然没有有效运转，能够承担这样的庞大投资，所以更多的资金投入到了资本市场当中，并由于美国经济的增长旺盛，被吸取到了美国。下图为欧洲日本负利率压低美国国债收益率的情况，这意味着大量资金进入了美元资产。
所以最终的结果是美国股市在日本和欧洲央行的大力支持下连续创造优异的表现，保持了旺盛的上涨态势，但反观欧洲与日本市场得到负利率的支持反而不及美国。
第二，为什么欧日央行执意使用负利率。
负利率既然没有达到应有的效果，那么也许欧日央行早就该结束负利率了。但是事实在于，有了负利率情况并不算太好，但是如果没有执行负利率情况则可能更为糟糕。
增加货币供应量，对于通货膨胀的抬升作用是无可厚非的，负利率本身带来的庞大流动性，大多数确实流出了欧日市场，但是依然对于欧日的经济形成了一定的支撑，虽然欧洲与日本实际的通胀水平依然很低，这就意味着如果撤除了负利率的影响，通货膨胀可能要出现灾难性的后果。
另一方面的问题在于市场永远更容易适应低利率的环境负利率造成的环境已经让欧日的企业养尊处优，如果现在不继续扩大负利率，反而在经济下行压力面前收缩负利率的话，那么经济下行的速度只会更快。从这个角度来说，欧日央行骑虎难下。
二、负利率是否对美国经济同样无效。
答案应该是否定的。
欧日央行负利率主要视角的原因来自于大量流动性流出了欧日市场进入了美国，那么美国投放的流动性是不是也会出现同样的情况呢？
我们可以对比一下欧洲和美国采取的量化宽松出现的影响。08年经济危机之后，美联储采取了三轮量化宽松，因此向市场上投放了数以万亿计的美元。不过从黄金市场的变化中可以看到，第3轮量化宽松几乎没有推升资产价格，因为美元流动性已经由于美国的经济复苏而被吸纳到了实体经济当中，没有流出美国市场。如下图。
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