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投资者如何对上市公司进行财务分析？
企业,杠杆,比率投资者如何对上市公司进行财务分析？
发布时间：2016-12-08加入收藏来源：互联网点击：
而销售成本主要是由原材料成本和生产成本组成的。原材料成本主要取决于公司的行业地位，以及原材料供应商的竞争格局。如果在需求端属于寡头垄断，而原材料供应商竞争激烈，那么原材料的成本就相对较低。反之就高。而生产成本则取决于公司的经营管理的效率。
按照股神巴菲特的观点，拥有特许经营权的企业，往往可以通过提高产品售价而获得较高的利润。
较高的毛利润率水平并不意味企业净利润率水平也一定较高，因为毛利要减去三费再减去投资收益亏损以及营业外净支出才是净利润。但我们在财务分析时需要将投资收益和营业外支出从净利润中剔除。
总资产周转率的分析
总资产周转率反映了企业对于自身所拥有的资产的管理效率。企业拥有的这些资产应该尽可能为企业创造尽可能多的营业收入，进而提高总资产周转率。通过分析总资产周转率及其趋势，可以评估上市公司对资产管理的效率。
对企业资产的管理主要包括两个领域：一是营运资金的管理；二是长期资产的管理。
l 营运资金管理
营运资金是企业的流动资产减去流动负债，营运资金分析的重点是应收账款，应付账款和存货。
正常经营的企业，其应收账款是流动的，新的应收产生，同时旧的应收也回来了。应收账款的存量取决于企业的销售政策。如果企业的销售政策没有变化，那么应收账款通常随着营业收入的增长而同步增长，但比例不会产生大的变化。如果应收账款占比逐步降低，可能表明企业的销售政策有了改变，或者表明公司的竞争力逐步增强，对于下游的控制能力增强。而对于应收账款占比的提升则要引起注意，这往往是企业的销售出现了困难，采用赊销方式营造的虚假营收。很多公司财务造假也喜欢在应收账款上做文章。
应付账款是企业营运资金的一项来源，其高低一般取决于行业内传统的付款方式，同时也可以反映企业的江湖地位。
存货包括了原材料、在产品和待销售商品，这也是财务造假的高发地。通常存货与公司的生产方式、生产特点及销售模式有关。
总资产周转率通常只是作为其中一个指标来衡量企业营运资金管理效率。如果要更全面了解这一效率，需要结合其他指标来综合分析，比如以下几个：
流动资产周转率＝销售额/流动资产
营运资金周转率＝销售额/（流动资产－流动负债）
应收账款周转率＝销售额/应收账款
存货周转率＝销售额/存货
应付账款周转率＝销售额/应付账款
l 长期资产管理
企业的长期资产中能对销售直接做出贡献的土地，厂房和机器设备，构成了固定资产的主要组成部分。在土地，厂房和机器设备等固定资产方面每投入一元钱所产生的销售额由下面的比率来测定：
固定资产周转率＝销售额/固定资产
但这个周转率有一个弊端，就是固定资产往往是按账面价值来计算的，比如土地使用权。土地使用权属于无形资产，按照成本法入账需要按年计提折旧。这样几年折旧下来土地所有权资产越来越少，但实际土地所有权这块资产的实际价值是不断增值的。还有一些其他资产也是类似，虽然从财务角度已经折旧到零，但实际仍在为企业创造营业收入和利润。也因此，单纯看固定资产周转率并没有实际价值，关键还要看这些固定资产背后的实际价值究竟如何。
上述指标综合反映了企业经营的存货管理水平和对客户授信的管理水平等资产管理的重要指标，投资者通过对这些比率的分析就可以对企业在资产管理方面的效率有较清晰的认识。
财务杠杆比率的分析
l 双刃剑
财务杠杆使企业能够控制大于自己权益资本的资源。对于上市公司来说，财务杠杆是一把双刃剑。如果投资回报率高于负债成本，财务杠杆的增加就会提高企业的净资产收益率；相反，如果企业不能按时还本付息就面临财务危机的威胁。
l 杠杆比率的变化
财务杠杆比例反映了企业所在行业的行业特点。比如金融和地产都属于高杠杆行业。杠杆比例过高，同时放大了收益和风险。当金融环境出现较大变化时，过高的杠杆往往会导致灾难性后果。
在分析企业的财务杠杆时，一定要结合行业的特点，与同行的相似企业进行比较。在不同行业之间比较财务杠杆的参考意义不大。通常来说，消费类企业的杠杆比例相对较低，而重资产行业的财务杠杆通常较高。
另外，在企业的不同发展阶段，杠杆比例也有变化。通常在企业快速发展期，为了迅速扩大生产规模，占领市场等，企业往往扩大杠杆加大借贷用以扩建生产基地加大再生产。而在企业稳定发展期，规模扩张停止，投资支出减少，杠杆比例通常会有所下降。
我们需要关注财务杠杆的变化情况，尤其是在金融环境或者企业经营出现变化时更加要关注财务杠杆的变化。有时候，财务杠杆的上升并非出于企业主动扩张行为，而是由于亏损导致净资产的减少而被动增加的。有时候，财务杠杆的下降也并非是企业经营好转的标志，而恰恰是由于银行限贷抽贷造成的被动下降。
我们在评价企业的借债时，要注意一下几个问题：公司是否负债过度?公司的借款成本是否过重，是否冒着可能的财务危机和经营灵活性下降的风险？举债资金是投资于流动资金，还是用于固定资产支出？这些资金是否有利可图？
l 杠杆比率的评价
对企业财务杠杆是否合理的评价可以从短期偿债能力和长期偿债能力两个方面进行。
1) 短期偿债能力分析
短期偿债能力比率反映的是企业偿还一年内到期的债务的能力。常用的分析指标包括流动比率，速动比率，现金比率和经营活动现金流量比率。四者的计算公式如下：
流动比率＝流动资产/流动负债
速动比率＝（流动资产－存货）/流动负债＝（现金＋短期投资＋应收账款）/流动负债
现金比率＝（现金＋短期投资）/流动负债
经营活动现金流量比率＝经营活动产生的现金流量/流动负债
这里的流动资产通常包括现金，有价证券，应收账款和存货；流动负债包括应付账款，短期应付票据，当前到期的长期债务，应付所得税和其他应付费用。
流动比率反映了企业的短期债务在多大程度上可以由相应时期内预计可转化为现金的资产来补偿。从理论上来讲，流动比率大于1，表示企业能够用其流动资产偿还其流动负债。
由于存货的流动性在各项流动资产中最低，而且在清算时，这部分资产最可能发生亏损。所以用流动资产减去存货后的净值与流动负债之比计算的速动比率，在衡量企业短期偿债能力上就显得更为可靠。
速动比率也有个假设，那就是企业的应收账款可以不停的流动，全部应收账款都可以按期收回。但这种假设是以客户都存在良好的信用为前提的。现实生活中，客户违约是难免的，所以只考虑现金和有价证券的现金比率能够较好的反映企业紧急情况下偿还其流动负债的能力。
企业经营活动所产生的现金流量是企业获得利润的源泉，但上市公司中，处于高速增长期的企业，其经营活动中难以产生大量的现金流量，所以经营活动现金流量比率用来衡量处于成熟期的企业较为妥当。
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