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有些人放着正利率的美债不买，却购买负利率的英债，是什么目的？

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发布时间：2020-12-06加入收藏来源：互联网点击：

有些人放着正利率的美债不买，却购买负利率的英债，是什么目的？

回答于 2019-09-11 08:43:50

回答于 2019-09-11 08:43:50

投资盈利不是简单地看利率多少？而是要看利率的同时，再看未来到期的汇差。如果以目前英国国债利率-0.003%（三年国债），而美国国债利率却是在0～0.25%。那么两者之间的差距也是可以几乎忽略不计。投资英镑而不投资美元主要还是看中英镑未来几年的增值空间比美元大，或者贬值趋势比美元小。

其实从疫情爆发以来的这几个月里，英镑兑美元的汇率还是比较稳定，从3月底的英镑兑美国为1:1.24，到了如今英镑兑美国也是1:1.21，英镑的贬值幅度只有2.5%。假如在三年后英镑兑美元达到了1:1.4，那么三年增值了15.7%，即便换回了美元也可以年收益率达到了5%，这就是一场投资赌局。

在如今的美元量化宽松政策不断推动下，再加上美国的疫情越发严重，不仅位居全球第一，而且还很难预测后期的变化情况。这就是让投资人在两者之间做一个赌注，要是有人看好美国国债，自然就会有人看好英国国债，否则美国国债的0～0.25%利率下无人购买，英国国债在负利率下更加没有人购买。

美国在疫情中开启了无限制的量化宽松政策，原来的美联储独立货币政策在短期内失效。可英国也不是完全由政府控制的货币政策，而是进行了独立的立法并确定了央行的独立货币发行权利，这样对于英镑的量化宽松政策可能比美元更加保守，也就是在未来危机的不断加剧下英镑可能更加投资价值。

加上英国在退欧之后可以从欧洲困境中脱离出来，当欧洲的经济和债务出现危机之时，欧洲发动机德国都熄火了。英国未来相对欧洲其他国家还是更具有发展潜力，这样的英镑也会得到一定的表现。

笔者认为英国的国债比美国低也是有根据的，并且也是有不少投资人参与进来。假如美国的疫情继续蔓延，就必须以更大的量化宽松政策来支持，这样相对货币控制好的英镑就会出现升值空间，投资英国国债就会更加保值和具有投资价值。

回答于 2019-09-11 08:43:50

假设你花100元，购买一个面值100元，年息为2%的5年期债券。那么每一年，你会拿到2块钱利息。5年后，你会拿回那100块钱。

我们现在假设，该债券的年息为负2%。也就是说，你买了这个债券，每一年还要倒贴对方2块钱。5年累计下来，总共倒贴10块钱。然后在5年后，拿回你自己的那100块。

问题来了：你会买这样一个债券么？

读者们可能会回答：谁会这么傻，倒贴去买债券？买这样一个债券，我还不如把钱放在家里，虽然没有利息，但至少不会亏。

但事实上，确实有不少机构，即使是负利率，也需要购买这样的债券。其中有一个很大的买家，那就是各个国家的养老基金。

图片显示的，是2018年几个主要的工业国家养老基金的资产配置。我们可以看到，每一个国家的养老基金，都有不少债券。其中有些国家，比例还挺高（荷兰51%，德国49%，美国也有28%）。如果我们计算这些养老金中的债券的真实收益率（名义收益率-通胀率），就会发现，有好几个国家，都已经陷入负的真实收益区（比如荷兰、英国、德国、瑞士和日本）。

负的真实收益的意思，是这些国家养老基金持有的债券部分，在未来10年扣除通胀后，几乎铁定亏钱（假设未来的通胀和当下的通胀率一样），每年都会损失差不多1~2%。

既然明知道亏钱，为什么还要持有（或者买入）这些债券？为什么不把这些债券卖了？哪怕就是持有现金，也好过亏钱呀。

这个现象的背后，主要有这么几个原因：

1）如果投资者预期债券的价格会上涨，那么他们就会购买或者持有一个负利率债券。也就是说，假如未来债券的收益率负的更厉害，那么现在持有一个负利率债券就是有利可图的。

造成债券价格上涨的原因，可能有很多。比如央行可能会降息，或者推出量化宽松政策，或者经济可能陷入衰退，并伴发通缩。这些原因，都可能造成债券收益率进一步下降。因此即使在现在购入或者持有一个负利率债券，未来也还是有可能盈利的。

2）管的钱越多，选择反而有限。养老基金管理的账户规模，至少都在几亿美元以上。这么大一笔钱，你不可能放在家里或者仓库里，肯定要存银行，或者买一个什么资产。

如果把钱存在银行里，养老基金会面临两个问题。首先，它需要承担银行的信用风险。中国的读者，对这个问题可能感觉不深。因为我们的工农建交，都是国有银行，最大股东都是政府机构（汇金和财政部）。因此在我们的印象中，国有银行有政府的信用担保，信用风险几乎为零。

但是，这是中国的特殊情况，在其他国家并不是这样。很多国家的大型银行，是上市公司，股东分散于不同民营资本，并非由政府控股。因此，理论上来说，规模再大的银行，如果发生运营风险，政府不一定非要出手救助。因此，这些银行都有倒闭的风险。

这也是为什么，银行里的存款，其安全程度不如政府债券。因为政府发行的债券，是由政府信用背书的。而银行里的存款，只有小部分受《存款保险条例》保护（比如国内是50万元以下），在那之上靠的就是银行的信用担保。因此如果你有上亿美元，那么相比于把它们都存在银行里（一般会存在不同的几家银行里以分散风险），购买政府债券更加安全。

其次，如果把现金存在银行里，获得的也是负利率。举例来说，2019年8月，瑞士银行（UBS）宣布，将对50万欧元以上的账户收取每年0.6%的利息。如果账户余额超过2百万欧元，每年的利息费用高达0.75%。

看清楚了，不是银行给你利息，而是你给银行交利息。你在银行里存的钱越多，交的利息越高。

所以对于养老基金来说，不管是银行里存现金，还是购买债券，都是负利率。那还不如买债券，至少更安全。

3）养老基金需要购买负利率债券的另一个原因，叫做债务配对（Liability Matching）。

这个原因，也能解释保险公司为什么需要购买负利率债券。像养老基金，保险公司这样的机构，每个月都需要发放事先可以预见的现金流（比如退休人员每个月需要收到退休金）。这部分现金流，只能用固定收益类投资来解决。你不能对一位90岁的老大爷说，不好意思你的养老金都在股市里，最近股市大跌。但是你等多2年，股市就会回暖，到时候我加倍奉还。抱歉，老大爷等不起，他需要每个月在固定时间领到退休金，否则是要出人命的。因此，这样的债务，只能用固定收益来匹配。

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