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新春前夕货币松闸，宽信贷如何落地
央行,货币政策,信贷新春前夕货币松闸，宽信贷如何落地
发布时间：2020-12-06加入收藏来源：互联网点击：
野村中国亦撰文指出，真正拖累中国经济的是中国遏制新冠肺炎病毒的“清零战略”成本上升、出口增长放缓和房地产行业恶化，并认为中国需要采取更积极的宽松和刺激措施来直接解决这些瓶颈。同时，该机构认为，尽管央行准备“把货币政策工具箱开得再大一些”，并要求金融机构积极、快速地扩大信贷供给，但政策制定者面临着疫情威胁等较多限制。
部分业界人士对央行的预期管理抱有信心。周茂华亦直言，预计社融、信贷将迎来“开门红”。“一是国内逆周期与跨周期政策发力，国内降准及结构性工具支持，增强银行金融机构放贷动力；二是地方政府专项债发行提前；三是随着国内房地产逐步回暖与基建补短板适度发力，有望带动信贷需求。”
总量调控空间有限
“央行对市场一通安慰之后，出台了最保守降息方案。”对于近期降息，宝新金融首席经济学家郑磊对《财经》记者直言，“作为一名投行经济学家，我认为央行应该更积极一些。”
在郑磊看来，资本市场对本次降息表现较为平淡。截至LPR调降当日（1月20日）收盘，两市超过3800只股票下跌。“降息利好的板块上涨了，但是由于没有新的资金，存量资金流入这些板块，导致其他股票下跌。”郑磊表示，“市场要是买账，会出现普涨。”
不过，多位受访学者、经济学家对《财经》记者表示，当前央行货币政策调控节奏仍是预调微调，无论降准还是降息，其“稳增长”的信号意义将大于实际效果。
野村中国直言，此次适度降息主要是为了发出中国央行正在加大力度支持经济的信号。同时，该机构亦强调，“LPR下调的影响将非常有限，因为它不太可能消除真正的瓶颈，而且现有抵押贷款的利率今年不会重置。”
多位受访者对《财经》记者表示，中国经济下行压力更多是源自经济中的结构性扭曲，全面降准、降息等货币政策总量工具缺乏针对性，很难“药到病除”。此前，央行货币政策委员会2021年四季度例会中亦提出，要“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”。
曾刚指出，本次央行引导LPR下行，但一年期LPR和五年以上LPR调降幅度不同，呈现非对称降息，其背后体现了央行对经济结构性扭曲的顾虑。
事实上，多位受访者认为，当下市场整体并不缺乏流动性。张旭分析指出，2021年12月，存款类机构质押式回购加权利率（DR007）的均值为2.16%，略低于当时公开市场逆回购利率的水平。2022年1月17日OMO利率降低至2.10%后，DR007也快速降低，继续以OMO利率为中枢波动，18日至20日，DR007分别为2.07%、2.11%、2.11%。“近一段时间以来，银行体系流动性一直处于合理充裕的状态。”
不仅如此，管涛提醒，刺激性财政货币政策的使用应该避免大水漫灌。“如果过度使用财政货币政策，中国有可能会重新走上债务扩张、投资拉动经济的老路。这样即便短期内把经济增速搞上去，也会推高未来政策退出的成本。”
另一方面，正如刘国强所说，降准等总量工具空间已经不多。
对于未来货币政策走向，多位受访者认为，货币政策的总格局将是总量与结构并重，总量工具仍有空间，但结构性工具未来将发挥越来越重要的作用，小微企业、科技创新、绿色发展将是重点支持方向。“2020年货币政策看起来发力不是很猛，很重要的一个原因就是我们大量使用的是结构性工具。”管涛补充道。
据《财经》记者了解，2022年银行信贷投向亦呈现较为明显的结构性特征。多家银行高管告诉《财经》记者，2022年信贷投向主要是支持实体经济、小微企业发展等。在此基础上，会根据政策导向、自身发展特色确定投放重点。
某全国股份制银行高管接受《财经》记者采访时表示，2022年信贷投向将主要围绕小微企业、绿色金融、科创企业、专精特新企业、优选制造业等。“这些领域有较大的发展机遇，比如当前科创企业蓬勃发展，特别是在新能源、新材料、生物产业、下一代通信技术等领域。”
“2022年我行信贷增量目标160亿元，围绕总行做小做散的战略导向，重点加码投放领域仍是以民营实体经济为主的制造业，主要客户群体为普惠小微企业，同时会加大对绿色信贷金融方面的支持，加大对科技制造行业的信贷支持。”张家港行相关人士表示。
该人士进一步指出，受监管和经济环境影响，2022年张家港行将对涉政贷款投放进一步收紧，同时严格审慎新增房地产贷款，并关注与房地产行业链条关系密切的建筑行业和建材批发零售行业，适度收紧投放。“双碳”政策实施后，张家港行将鼓励符合政策要求的信贷客户，对于不符合要求的客户有保有压。
中国货币政策独行
中国进一步降息，美联储货币政策却处于紧缩前夜。
美国劳工部统计数据显示，2021年12月，美国消费者价格指数（CPI）环比上涨0.5%，同比上涨7%，为1982年6月以来最大同比增速，其通胀水平触及近40年新高。同时，这也是美国CPI增速连续第七个月超过5%。
分析人士指出，美国通胀居高不下，或将迫使美联储在今年3月结束资产购买（Taper）的同时就立刻加息。近期，美联储官员预测，美国2022年或加息三次，而多位经济学家预测美联储将加息四次，甚至开始缩表。受此影响，2022年开年以来，美国资本市场震荡下行，以高估值科技股为代表的纳斯达克指数跌幅接近10%。
中国降息，美国加息，两国货币政策错位将如何影响中国经济？
管涛指出，中美货币政策错位可能从三个方面对中国产生影响。第一，中国金融市场利率下调，将带来中美利差的进一步收敛，进而减缓跨境资本净流入势头；第二，美联储紧缩，全球流动性拐点出现，将导致境内企业海外融资成本上升，进而开始减少海外融资，导致外资流入减少甚至资本流出加大；第三，美联储刺激政策退出，或将抑制美国经济复苏，进而减少从中国的进口，对中国外贸增长造成影响。
“中美货币政策错配造成的中美利差收敛、资本回流、美元指数走高、美国经济增速放缓等因素，将对中国产生一系列影响，进而带来跨境资本流动的波动和人民币汇率波动。”管涛总结道。
对此，刘国强指出，2021年，人民币汇率变动出现新情况。此前，人民币与美元汇率关系的互动存在一定规律，经常出现人民币与美元汇率反向波动的“跷跷板效应”，近来则多次出现美元强、人民币更强的情况。
“观察汇率变得越来越难了。”刘国强直言。尽管如此，他强调，“中国是大国，持续的单边升值或持续的单边贬值，在大国很难出现，在中国更不可能出现。”孙国峰亦表示，人民币汇率未来既可能升值，也有可能贬值，弹性增强，双向波动，这是人民币汇率发挥宏观经济和国际收支自动稳定器功能的体现。
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