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金鹰基金：春季躁动虽会有迟到，但不会缺席
美联储,市场,疫情金鹰基金：春季躁动虽会有迟到，但不会缺席
发布时间：2020-12-06加入收藏来源：互联网点击：
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原标题：金鹰首席每月谈 | 拨云见日 静待躁动
来源：金鹰基金
上期的月报，我们给出的标题是《春季躁动，蓄势待发》。过去一个月，随着降息落地，A股市场并未出现明显上涨，且核心赛道股出现明显回调，部分投资者对春季躁动是否还有提出疑虑，我们认为近期市场行情疲弱主要是受到外围货币紧缩预期的压制，以及年初机构资金调仓和春节前市场情绪保守的影响，我们认为春季躁动虽会有迟到，但不会缺席。1月以来，我们在市场观点方面多次提示“待1月美联储议息会议明确，以及春节过后，预计外围和国内资金的压制因素将有所消退，后续银行信贷、基金发行等‘开门红’效应将提振市场。‘经济下+政策上’背景下，春季躁动仍可期待”。
1月期间，我们在一份周评——《“经济下+政策上”，跨年行情仍可期》中重点提示，“春节前，在‘稳增长’政策尚未充分落地时，A股资金风险偏好总体仍倾向于防御。短期，更偏向预期政策催化下的低估值‘稳增长’主线，即银行地产链、新老基建链和大众消费等”。此外，在1月期间，我们曾多次外发市场快评，重点提示“近期A股市场短期的较弱表现，并不意味着春季行情的不复，或只是‘躁动’的推迟”，我们建议“经此轮调整后，在随后的年季报密集披露期，业绩高增、性价比合适的景气方向仍可为，当前调整或有望提供年内较佳的低吸机会”。希望投资者们在春节节前做好防御的同时，在节后的投资中能多有收获。
实际市场表现回看，1月以来A股市场整体表现较弱，沪指向下突破3400关口，创业板指跌破3000点。外围货币紧缩预期的压制、地缘紧张局势的加剧，以及国内机构资金年初调仓、春节前投资者情绪保守等，对开年来的A股市场走势，共同形成压制。A股重要股指在本月均有明显回落，市场人气趋于低迷。
具体风格板块上看，周期中主要是“稳增长”相关领域表现较强，银行、煤炭、房地产、建筑涨幅靠前；消费中地产后周期、行业反转、疫后复苏品种表现相对较好，包括家电、农林牧渔、商贸零售；科技成长普遍偏弱，军工、传媒、电子等行业均有不同程度回调，电气设备相对偏稳。
即将进入2022年2月，我们重点关注以下几方面：本轮疫情已演绎到什么阶段？突如其来的地缘政治将如何影响市场？美联储加息落地后，后续我们要等待观察什么？国内“稳增长”将要怎样发力？一季度国内货币宽松还有空间吗？本期月报中，我们将逐一展开讨论。
1月市场回顾
1、 市场特征：全球普跌，科技走弱
回顾1月全球主要股指表现，受美联储加息预期带来美债收益率快速上升的影响，全球股迎来调整，除港股、英国富时指数收涨之外，其他主要经济体股指均出现不同程度的下跌。海外方面，除了国际原油价格大幅上行、全球通胀预期抬升、美联储鹰派加息以外，地缘政治风险也一度引发全球股票市场波动。国内方面，虽然当前国内基本面依然承压，但“稳增长”政策逐渐落地，政策端对A股仍有支撑，不过国内机构资金年初调仓、春节前投资者情绪保守，A股国内内部对市场情绪也有所压制。A股整体迎来阶段性调整，仅有低市净率板块录得正收益，大盘风格占优。
图表1：2022年1月全球重要市场
指数累计涨跌幅
数据来源：Wind，金鹰基金整理
从风格表现来看，周期>消费>成长。自去年12月14日中央经济工作会议定调稳增长以来，国内国币政策经历了MLF、OMO和LPR的一轮降息，目前进入货币宽松、稳增长政策发力阶段。
从1月的市场表现来看，随着稳增长预期的升温，周期板块表现明显走强，背后对应的是当前市场预期房地产和基建是稳增长的抓手；虽然国内货币环境宽松，但1月成长板块受限于外围流动性预期而出现回调，表现为创业板指与纳斯达克联动性显著增强；大消费方面，1月20日，国务院印发《“十四五”旅游业发展规划》，提出适时启动入境旅游促进行动，地产后周期、行业反转、疫后复苏品种表现相对较好，包括家电、农林牧渔、商贸零售。
总体来看，1月多数行业下跌，市场悲观情绪浓郁。行业层面，除银行板块上涨3.98%之外，其他行业在1月均出现不同幅度的下跌。其中，煤炭（-0.99%）、房地产（-1.32%）、建筑装饰（-1.52%）跌幅相对较小；军工（-18.26%）、医药生物（-15.10%）、传媒（-14.94%）、美容护理（-13.11%）跌幅居前。A股日均成交额由月初的1.2万亿左右的水平降至月底的8000亿附近。
图表2：1月市场风格：周期>消费>成长
数据来源：Wind，中信风格指数，金鹰基金整理（曲线向上，表明分子端指数表现更强，反之更弱）
图表3：1月银行一枝独秀
数据来源：Wind，金鹰基金整理
2、资金情况：年初内外资金流入均放缓
资金流入方面，截止1月27日，偏股型公募1月发行611.11亿，较去年12月发行的925.06亿大幅减少。1月北上资金净流入292.40亿元，净流入额明显逊于去年12月的899.92亿，反映出开年外资对投资A股市场的谨慎。截止1月27日，两融余额达1.76万亿，较去年12月减少750亿，略高于去年同期水平（1.68万亿）。
资金流出方面，一级股权市场1月合计融资2157.87亿，较去年12月减少435.44亿。其中，IPO募资1132.56亿，定增募资423.94亿，可转债募资566.36亿。2021年以来，产业资本月减持规模普遍大于增持规模，呈现持续净减持，今年1月继续延续此趋势。1月净减持286.26亿（减持规模为354.41亿，增持规模为68.15亿），较去年12月净减持规模（94亿）大幅增加。
图表4：偏股型公募月度发行规模
数据来源：Wind，金鹰基金整理
海外重要影响因素
1、 全球经济方面：疫情有望缓解，地缘政治脉冲性冲击
多国新增确诊见顶，本轮疫情至暗时刻或将过去。截止1月23日这一周，美国日均新增确诊73.4万人（上周80.1万人）见顶回落，但由于重症和死亡指标相对时间滞后，当前美国住院人数筑顶，但ICU和死亡人数仍在上升。英国持续回落，西班牙小幅回落，意大利新增确诊同样相对筑顶，但德国和法国仍在持续上升。整体来看，欧美等发达国家可能在不久的将来迎来疫情拐点。此外，新兴市场中部分国家疫情同样筑顶，如此前升级较早的阿根廷和土耳其等，但由于大多新兴市场本轮疫情传播时间滞后于欧美发达国家，以及疫苗接种比例相对更低，大多国家可能在稍晚时间迎来曙光。
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