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国投安信:LPG:花落春仍在
期货,美国,国投国投安信:LPG:花落春仍在
发布时间:2020-12-06加入收藏来源:互联网点击:
四季度进入尾声,尽管国内LPG价格开始高位回落,但其均值仍属高位,而持续倒挂接近全年的进口价差也终于回归正常范围。国际上供需恢复的错配在2022年北美稳健增供和印度需求见顶的背景下有望明显好转,在原油仍能维持偏强的前提下,我们认为2022年上半年国内价格有望得到进口成本支撑,国内外价差总体维持为正。
天然气市场因欧洲在冬季去库到历史低位,即使一季度美国LNG产能打开或者俄罗斯恢复供气,受其低库存影响,天然气价仍将维持在一个较同期偏高的价格,吸引全球天然气保持现在增产的节奏。而美国丙烷市场在近期已有库存回归历史区间趋势,因此在一季度淡旺季切换时LPG承压更强,其较天然气比价存进一步回落可能。在之前原油因病毒变种引发大跌时,FEI远月跟跌至550-580美元/吨左右,其对于PG期货淡季合约在对应的3600元/吨左右或形成支撑。国内市场淡季下行将会更加平缓和漫长,尽管2021年进口严重倒挂较难再现,但利润水平保持较低,我们认为若出现进口倒挂,且其出现明显拐点时或为国内旺季开始信号,国内价格上限考虑届时使PDH亏损时的成本附近。2022年国内现货淡季或在3500-4500元/吨价格区间波动,旺季上涨空间或低于2021年1500元/吨的水平。
图25:广州民用气价格走势
资料来源:Wind,国投安信期货
图26:民用气-进口成本价差
资料来源:Wind,国投安信期货
在讨论大商所PG期货行情时,由于合约信用仓单的设计,在旺季进入尾声或盘面达到一个绝对高位之前,想证伪盘面的高升水是较为困难的,因此年内期现升贴水的变化仍会呈现一个与短期现货基本面变化较为独立的局面。
由于国内外倒挂的修复和3月后新仓单短期缺位,到2022年年初时,盘面的深度贴水会持续收缩,受制于现货弱势下探的格局,我们认为盘面整体低位运行,维持震荡偏弱。关注现货春节后利空压力基本兑现后,盘面开始修复贴水,远月合约短线做多的机会。由于2022年海外市场出现2021年这么强的内外进口倒挂可能性更小,淡季合约高升水幅度会受到制约。2021年山东注册厂库规模增加,随成品油波动更强的醚后对市场情绪影响有所放大,进入夏季后市场开始定价旺季预期,盘面上行吸引厂库仓单入场,在2022年年末燃气支撑或相对更小的前提下,关注届时PG/原油比价偏高后回调的可能。同时由于2022年下半年天然气紧缺风险相对较低,其对LPG价格支撑也有所削弱,或导致2022年期现货由多转空节点均有所前置。
图27:期现货价差走势
资料来源:Wind,国投安信期货
图28:LPG期现价差与注册仓单走势
资料来源:Wind,国投安信期货
国投安信期货 李祖智
本文到此结束,希望对大家有所帮助呢。
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