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“流浪的孩子也有春天”，三峡水利：并购“胖”三倍，有喜也有忧

亿元,水利,电力“流浪的孩子也有春天”，三峡水利：并购“胖”三倍，有喜也有忧

发布时间：2019-02-08加入收藏来源：互联网点击：

　　2021年三季度末，收现比首次降至94%，低于100%；而净额利润比更是锐降至37%，较年初的145%大幅下滑。

　　从这些数据来看，三峡水利并购联合能源，到目前为止，除了资产规模、业绩规模扩大，其他财务指标似乎都不怎么好看。

　　 2  8亿资金被占用

　　并入联合能源后，三峡水利的应收账款增加非常快。

　　为并购之前，三峡水利主营产品为电力和电力工程设计安装（占营收比重小），主要客户为国网分公司和部分用电企业，结算周期短，使得应收票据及应收账款规模较小，2018年、2019年均在1.2左右亿元。

　　上文提到，联合能源除了配售电力业务外，还有电解锰业务，后者是其应收账款的主要贡献者。截止2019年三季度末，该公司的应收票据及应收账款近7亿元，最终合并到三峡水利财务报表中，这就导致上市公司应收账款大幅增长。

　　需要指出的是，该公司应收账款中账龄在2至3年的有一定规模，2021年中报披露有6530万元，占应收账款余额的6.5%，因账龄时间较长，有全额计提的风险。

　　2021年三季度末的应收账款增至11.3亿元，较二季度末继续增长近8千万；同时，信用减值损失近0.77亿元，相当于前三季度净利润的9%。

　　应收账款的增加必然占用其部分现金，而2021年三季度经调整的经营性规模小于经营性资产，这也就意味着资金压力不能有效地传递给客户和供应商。

　　有意思的是，并购联合能源之前的2018年、2019年，三峡水利的经调整的经营性负债规模大于经调整的经营性资产规模，说明其可以占用客户和供应商的资金（主要是供应商）。而在2020年，经营性负债与经营性资产的规模相当。

　　2021年三季度末，经调整的经营性负债规模比经调整的经营性资产规模少8亿元，说明上市公司在经营活动中至少有8亿元资金被占用。

　　看来发电企业跨界去挖矿冶金，还是吃了不少亏。

　　继续往下看。

　　 3  短期资金压力大

　　随着并购的完成，三峡水利似乎打开了业绩增长空间，同时也打开了大笔资本支出的阀门。

　　三峡水利的在建工程2021年初规模为4亿元，二季度末为7.3亿元，三季度末增至9.4亿元；根据其投资性现金流计算，三季度末净流出超14亿元。这说明，该公司正处于资本开支加速阶段。

　　从披露的相关信息来看，未来两年内对资金的需求量仍然很大。

　　根据上市公司2021年中报披露的情况来看，目前在建工程规模增加主要是万州热电项目和农网改造升级工程等。

　　上文拓展新业务部分提到，上市公司投资11.10亿元建设万州热电项目，计划于2022年2月建成投产。从在建工程情况看，2021年是该项目主要的建设期，二季度末总投资额已达2.1亿元，还需投入近9亿元。

　　此外，农网升级项目启动于2016年，相关公告显示，预算总额为约11亿元，目前投资完成进度为75%，未完成投资额3亿元左右。根据此前的披露的公告，也应在2021年完成。

　　而2021年中报的建工程项目预算总额为29.3亿元，累计完成额仅仅是6.3亿元，若三峡水利在2022年内完成在建工程中的全部项目（以转固定资产为准），还需投资至少23亿元。

　　必须指出的是，这还不包括位于贵州松桃县的武陵锰业二期年产8万吨的扩产投入。

　　2021年前三季度净利润达8.4亿元（经营性现金流净额只有3.2亿元），不考虑分红的情况下，三峡水利至少还得筹资十几、二十亿元。

　　但，与此同时三峡水利还必须面对40多亿元的短期债务偿还问题。

　　一边是急需大笔资金投入，一边又是巨额短债偿还压力，三峡水利这个“娃儿”的日子不太过哦。

　　截止三季度末，三峡水利的资产负债率为46%，不算特别高，但是其短期借款、一年内到期的非流动负债合计近44亿元，而货币资金与交易性金融资产只有17亿元，无法完全覆盖。因此，短期内的偿债压力属实不小。

　　从这个角度看，如果要保证万州热电按时于2022年2月建成投产，那么，三峡水利还得继续借钱，既有的短债只能通过借新还旧的方式循环——股权融资时间太长，来不及。

　　并购联合能源到底是不是一笔好生意，时间会告诉我们答案。

　　文章最后提下三峡水利的募资分红情况：该公司自上市以来坚持分红，截止2021年12月底，累计分红17次，合计8.9亿元；累计募资5次，合计82.5亿元。

　　从分红的次数来看，自1997年上市以来的24个年头里有17个年头分红，说明分红意愿还是比较强的。

本文到此结束，希望对大家有所帮助呢。

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