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四环医药（0460.HK）医美大棋完成布局，进入研发销售一体化2.0时代

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发布时间：2019-02-08加入收藏来源：互联网点击：

　　如果要寻找2022年的潜力板块，那么医美无疑是其中极具想象空间的赛道之一。1月21日，医美赛道的黑马企业四环医药发布公告称，公司在医美领域又有新动作，与合成生物材料领域独角兽企业蓝晶微生物成立合资公司，共同开发作为轻医美最佳选择的下一代再生材料PHA微球及基于生物制造的再生医学材料。蓝晶微生物是全球第三家、国内第一家具备PHA大规模生产技术的企业。

　　本月内，公司同时完成了对自体脂肪移植产品的领导者美国Genesis Biosystems的收购， 日前也刚刚与与韩国VIOL公司就黄金微针签署10年期的独家代理协议。

　　回顾2021年，四环医药在医美方面布局进展迅速，种种迹象表明一盘四环医美的大棋已然布下。

　　医美行业：政策红利下，重磅潜力赛道迎机遇

　　随着近几年国家药监局不断审批上游玻尿酸、肉毒素、相关复合溶液新品上市，以及相关监管政策的出台，国内医美行业逐步向着正规化迈进，水货、假货正在快速出清。与之相对的是，正品获批的产品迎来了发展机遇，尤其是上游中准入门槛高、市场集中度高，有先发优势的产品更是有望迎来快速发展的机会。

　　从行业格局来看，注射类产品中市场规模最大的是透明质酸和肉毒毒素两大品类。据弗若斯特沙利文的数据，2020 年中国基于透明质酸及肉毒毒素的产品市场规模分别为 49 亿、39 亿元人民币（按销售额计），其他如左旋乳酸皮肤填充剂和面部埋线产品处于起步阶段，预计 2021 年的市场规模分别为 1.66 亿和 1100 万元人民币。

　　目前中国市场已获准销售的透明质酸注射剂有 17 家生产商的产品，而肉毒毒素仅有四家公司的四款产品。总体来说，肉毒毒素的研发门槛要高一些，市场集中度也显著高于透明质酸注射剂，四环医药独家代理的乐提葆®就是其中的强有力竞争产品。

　　医美赛道的另一潜力品类是光电类医美，这类医美中皮肤美容项目最为丰富，包括抗衰老类、美白亮肤、祛痘祛斑、收缩毛孔等。涉及的光电医美设备包括热玛吉、超声提升、皮秒系统、点阵激光、红蓝光、射频系统、微雕系统等。

　　从市场格局来看，目前中国 80%光电医美系统依靠进口，中国光电医美设备正处于竞争高地。根据测算 2021 年光电医美市场规模预计达到 303 亿元，2025 年预计达到501.59 亿元，CAGR 达 13.43%。并且，随着渗透率的逐步提升和产品的迭代升级，以及器械+耗材的生意模式的成熟，光电类医美器械市场将拥有强劲的增长动力。而四环医药刚刚签约的黄金微针就有望享受这一行业增长红利。

　　2021年：全面产品矩阵布局医美领域

　　自四环医药于2014与韩国Hugel公司签订肉毒毒素及玻尿酸的产品代理协议起，四环医药就展开了其在医美领域的布局。经过多年的发展，公司的渼颜空间通过“自研+BD”的双引擎驱动，打造了横跨医美价值链的完整产品矩阵。

　　目前，公司自研及独家代理的产品覆盖了包括塑形类、填充类、补充类、支撑类、光电设备类、皮肤管理类等数十个医美新产品。同时，公司的BD项目也全面布局了包括新型合成医美材料类、冷冻溶脂类、假体类、毛发移植类、功能性护肤品类等多个领域的多项产品。

　　图表一：四环医药医美布局品类

　　资料来源：公司资料，格隆汇整理

　　其中，拥有核心产品乐提葆®的四环医药凭借销售代理在2021年已经取得优异的成绩，极具竞争力。

　　乐提葆®2020年在韩国的市占率高达50%，而在中国其是目前仅有的四个获批产品之一。相比于同类产品，其不但具备高纯度、大分子（900KDa）的特性，并且起效时间更快、维持时间更长，注射过程不痛，性价比也较高。可以预计，后续乐提葆®的业绩释放将随着产品的不断推广而加速。

　　根据公司公告显示，2021年2月上市的乐提葆®，截至6月30日就已销售超过20万瓶，收入高达2.6亿元，截至2021年7月底，覆盖的机构超过1800家，其中头部机构近400家，正在快速放量阶段。

　　而在四环独家代理新产品中，创新脂肪采集系统LipiVage®、可吸收缝线和无张力尿道悬吊带产品、黄金微针等产品，均是当前市场同类产品中极具竞争力的存在。其产品线间的相互组合，将有效地提升公司的品牌影响力，增强其核心竞争力。

　　研产销一体化打造医美龙头，通过“自研+BD”双引擎驱动四环迈入2.0时代

　　如果说2021年四环的医美业务是初露锋芒的话，那么2022年乃至未来几年，四环有望在医美领域成为领头羊。

　　在医美1.0时代，四环已经成功打造的销售布局和成熟团队，为公司研发+BD创造的庞大产品矩阵的商业化打下基础。如今，四环已经迈入医美2.0时代，成为集研发销售为一体化的公司，多个自主研发产品即将获批。

　　 研发+BD：全球化布局，硕果可期

　　在2.0时代，四环通过收并购和自建研发团队，完成了公司全球化的布局。在美国，四环医药建立了渼颜实验室，主要负责创新技术引进，自主研发新一代医美产品及生物材料，并在国内进行技术转化及生产。

　　在国内，四环医药同样建立了完善了研发中心，对现有医美产品进行改进及其新应用探索，并将美国研发中心研发的前沿技术进行产业化落地。同时，还联合国内多家著名科研院所及院校进行深度合作。目前该研发中心已经具备强大的自主研发和转化实力，研发管线中拥有十余款自研III类产品及数十款II类产品。其中，包括胶原蛋白类、一代童颜针、二代少女针、溶脂产品等等。2021年9月，四环医药自主研发的“童颜水凝”获批，成为了公司自主研发管线中第一个获批的产品，为自主研发产品上市拉开了序幕。随后在2022年1月，公司自研的两款产品，“医用皮肤护理凝胶”和“医用皮肤修复凝胶”也紧随其后获批。整体看，公司自主研发管线已开始进入收获期，在今年至未来几年内将会陆续获批，走向市场。

　　图表二：公司核心在研医美产品规划

　　数据来源：公司资料，格隆汇整理

　　除了通过自主研发的方式来拓展产品管线，能更快地实现全产品管线布局的是通过BD获得产品。目前，也可以通过四环医药近期频频传出的利好消息看到，其BD项目正在逐步落地。凭借着四环医药自身强大的注册与营销能力，公司与海外多家领先医美企业签署独家代理产品。

　　2022年1月10日，四环医药宣布与韩国VIOL公司就SYLFIRMX黄金微针产品达成协议，获得中国大陆、香港、澳门三个地区的独家代理权。2021年，四环医药独家代理了美国Genesis Biosystems的脂肪采集系统LipiVage。在2022年，公司进一步宣布，已经完成了对该公司的收购。早前，公司还宣布获得了韩国东方医学会社旗下爱拉丝提面部埋植线（线雕）和私密用线两类产品的中国地区独家代理权。

　　由此可见，四环医药在医美产品的BD方面也在紧锣密鼓地推进。相信目前所公布的产品仅是冰山一角，随着过去一年的布局，未来将会有更多产品代理或收购落地。

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