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吉胜科技(吉胜科技万象网管)

网吧,游戏,公司吉胜科技(吉胜科技万象网管)

发布时间：2019-02-08加入收藏来源：互联网点击：

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1、顺网科技：网吧龙头升级，打造综合型云服务公司

1.1. 公司概况：并购整合成为网吧龙头，技术驱动公司升级

顺网科技成立于 2005 年, 深耕于网吧软件行业。于 2006 年公司推出核心产品“网 维大师”，能够为网吧提供全面的系统管理解决方案，可快速部署于各种类型的网 吧，提供系统部署、游戏更新、防护管理等功能。其强大的能使该产品市占率于 2007 年跃居第一。2008-2009 年，公司陆续推出顺网星传媒、顺网游戏等产品，不 断开拓业务范围，定位于互联网增值服务提供商，并且在 2010 年成功于创业板上 市（股票代码：300113.SZ）。

公司上市后，于 2012-2016 年分别并购成都吉盛、上海新浩艺、浮云网络、江苏国 瑞信安、上海汉威恒信 5 家公司，进行了网吧资源整合，并开拓休闲游戏、信息安 全业务以及展会业务。在此阶段，公司通过不断的并购完成了产业链多点布局，形 成一定的规模效应，构建了比较完整的线上+线下泛娱乐体系。

2018 年开始，顺网开始加大对云的投入，于同年 11 月推出基于边缘计算的“顺网 ”，标志着公司拥有了向各行业提供云服务、云产品的能力，并率先将边缘计算 技术在网吧行业落地应用。2019 年 5 月，公司发布顺网云电脑，开启公司 5G 时代 云服务的新篇章。近年来，公司持续加注云游戏领域，公司未来将形成多种基于云 的 To B 及 To C 业务矩阵：网吧上云、游戏（CP）上云、云电脑、云网咖、云玩平 台等，成为综合型云服务公司。

顺网科技历经多次收购。从网吧资源整合开始，扩展不同种类业务，形成协同良好 的泛娱乐矩阵，对吉胜科技、新浩艺、派博软件、凌克翡尔、国瑞信安、汉威信恒 分别实现 100%控股，对浮云网络实现 80%控股。公司股权结构相对简单，公司创 始人兼实际控制人华勇先生拥有 40.36%的股权，股权相对集中。其它前十大股东中 有公司回购账户、新疆盛凯股权投资、袁伟华及顺网 1 号员工持股计划。

顺网科技主营业务为游戏业务、展会业务、网络安全、网吧管理及网吧管理系统中 衍生的广告业务，其中游戏板块下主要品牌为主打页游的顺网游戏、由子公司浮云 网络运营主打休闲游戏的 91Y 以及以用户为中心的泛娱乐服务平台 Gamelife。展会 业务主要由全资子公司上海汉威信恒进行 ChinaJoy 的运营。网络安全业务由子公司 国瑞信安与党政机关、军队军工、科研院所、金融证券等机构进行合作。网吧板块 下全资子公司上海新浩艺、成都吉胜科技研发的网吧收费管理系统拥有较大用户体 量，借此进行广告业务的发展。

此外，近年顺网科技依托强大的网吧体量基础，进行边缘节点的建设，开始“顺网 ”业务板块的布局。通过顺网云电脑、云网咖、云玩、云无盘四个系列产品布局， 满足从消费者到企业的各层级用户云需求。2019 年 6 月顺网科技发布云电脑，2020 年 3 月云电脑开启公测，为用户提供低配电脑玩大型游戏的可能。2020 年年初，顺 网科技进行云网咖布局，为使用非标准服务器进行边缘算力扩充建立基础，随着雾 计算节点 2.0 版本——算力机房的构建，顺网云玩也将于今年 7 月的 ChinaJoy 展会 上发布。

顺网科技现任管理层均有多年电信、网络等相关行业工作经验，核心团队拥有多年 技术研发经验。创始人华勇先生曾在浙江省杭州电信局工作十年，任职期间一直从 事新技术开发工作，曾获国家科委科技进步三等奖，邮电部科技进步一等奖，浙江 省科技进步一等奖，三等奖等。CTO 吴建华先生、副总经理邢春华女士、董事会秘 书徐钧先生等多年从事技术研发工作。公司核心管理层在各自领域拥有丰富的工作 经验，具有雄厚的技术实力，并在交叉领域拥有充分的合作经验，将持续推动公司 的技术转型。

1.2. 财务分析：研发持续投入，静待业绩拐点

公司营收及净利表现触底，处于转型过渡期。2016 年前，公司持续扩张，通过并购 整合拓宽业务途径并在网吧软件领域处于龙头位臵，公司的营收及净利均高速增长。2016-2018 年，受限于网吧行业整体进入负增长，公司广告业务及网吧计费出 现不同程度下滑，此外公司信息安全业务表现未达预期并计提商誉减值。公司 2016-2018 年营收增长仅个位数，净利润出现下滑。2019 年，公司由于游戏及广告 业务整体萎缩，公司营收减少 20.8%至 15.72 亿元。同时因为公司在云玩等新业务 上加大研发投入并计提资产减值损失 2.3 亿（其中对吉胜科技、国瑞信安、新浩艺+ 凌克翡尔+派博分别计提了 0.46/1.10/0.83 亿元的商誉减值），公司净利润下滑 73.6% 至 0.85 亿元。我们判断，公司的营收及净利润基本触底，云服务提供新的成长机会。

2020Q1 公司营收为 2.30 亿元，同比下降 41.7%，净利润 0.25 亿元，同比下降 79.0%。 主要系受到疫情影响，网吧大量临时关停对公司传统业务造成显著冲击。预计伴随 着复工复产及网吧重新开放，公司传统业务受到的冲击有望持续降低。

分业务看，顺网科技展会业务表现稳定，但网络广告及增值业务、游戏业务、安全 系统集成业务 2019 年收入均出现不同程度下降。公司广告业务受制于宏观环境较 差及甲方预算缩减影响，业务收入同比下滑 23.4%至 7.11 亿元；游戏业务则受制于 整体页游市场的萎缩及市场竞争加剧，下滑 17.1%至 6.05 亿元。而 2019 年公司安 全系统业务继续不及预期，公司对此计提商誉减值 1.1 亿元。

公司 2019 年毛利率同比增长 1.3pct，但公司净利率自 2017 年起不断下滑，主要系 公司资产减值损失提升。

整体来看，公司销售费用率略有降低，主要系返利及宣传费用大幅度下降。公司管 理费用率提升较大，2019 同比提升 8.7pct，主要系管理人员薪酬增长。公司研发费 用率同比增长，虽然研发费用同比仅增长 3.06%，但是整体营收下降导致费率增长 3.47pct，而公司财务费用率则相对稳定。

从公司研发投入情况看，2019 年研发投入为 2.36 亿元，同比增长 3.07%，研发费用 率为 15.02%，同比增加 3.47pct。公司对云业务持续进行高额研发投入的同时，精 简一定量的研发人员，优化单位产出。公司 2019 年研发人员为 639 人，相比 2018 年减少 6.2%。且公司研发投入资本化比例为 0%，会计处理十分稳健。

2. 行业：网吧处于结构变化中，云游戏构筑核心价值

2.1. 网吧行业：低效率网吧出清，高端化进程中寻找机会

2.1.1. 规模及用户进入稳定期，单网吧效率持续提升

网吧行业经历几轮变化：2012-2013 年移动互联网冲击使得网吧进入负增长，而 2014 年网吧审批政策放开后又使网吧重回正增长。2017-2018 年，伴随移动互联网普及 度提升及网吧行业出清，整体规模逐渐稳定在 700 亿元左右。

网吧数量整体伴随网吧行业规模趋势起伏，2017-2018 年不断出清。但是从整体的 平均单网吧年均收入来看，呈现上涨趋势。说明我国网吧行业营收效率不断提升， 行业中低效率网吧的出清为其它网吧带来了资源提升。

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