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在疫情防控时大型国企方正集团宣布破产，你咋看？

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发布时间：2019-02-08加入收藏来源：互联网点击：

在疫情防控时大型国企方正集团宣布破产，你咋看？

回答于 2019-09-11 08:43:50

回答于 2019-09-11 08:43:50

2月18日晚间，北大方正旗下上市公司方正科技（600601.SH）、北大医药（000788.SZ）发布公告称，公司于 2020 年 2 月 18 日收到北大方正集团有限公司（下称“北大方正”，）的告知函，告知函称，北大方正于近日收到北京市第一中级人民法院（下称“北京一中院”）送达的通知，北京银行向北京一中院申请对北大方正进行重整。

另据北大方正公告，北京银行以公司未能清偿到期债务，且明显不具备清偿能力，但具有重整价值为由，申请法院对发行人进行重整。截至目前，债权人提出的重整申请是否被法院受理以及发行人是否进入重整程序尚存在不确定性。

这距离“19方正SCP002”展期兑付日仅有3天，北大方正被申请重整的消息颇为突然。

2019年12月2日，北大方正在上清所公告称，未能按照约定筹措足额偿付资金，“19方正SCP002”超短融债券不能按期足额偿付本息。这也是北大方正的首次债务违约。

千亿级的校企集团违约，令市场大感意外。公告一出后，联合资信立刻将北大方正长期信用等级由AAA下调至A。

次日，北大方正旗下上市公司方正证券（601901.SH）公告称，北大方正的控股方北大资产拟引进大型央企作为战略投资者。一时间，中交、保利纷纷成为北大方正的绯闻对象。

与此同时，北大方正的股权斗争又甚嚣尘上。大股东与二股东之间开始互相博弈，将遗留十多年的历史矛盾重新拉回公众视野。错综复杂的股权纠纷依然没有定论，双方没有达成和解协议，重组也受到了一定阻碍。

2019年12月23日，上清所发布公告称，23位北大方正债券持有人同意延期支付“19方正SCP002”本金，将本期债券兑付日变更为2020年2月21日，期间利息按照原利率4.94%计息。此外，北大方正提供其持有的重庆银行股权（01963.HK）为“19方正SCP002”延期提供增信，共计94506878股。

截至2月18日，重庆银行港股股价报收4.290港元，因此，北大方正提供的股票质押市值约4亿港元。如今，北大方正被申请重组，这23位债券持有人只能被动等待了。

此外，有市场分析称，与东北特钢和盐湖股份此前破产重整相比，此次申请者较为特别，北京银行为北大方正的贷款银行，而非不知名的小供应商，估计是想借此对北大方正的债务处理做出定论，然后进行清产核资、债务打折，最终引入更有实力的接盘方进行股权重整。

回答于 2019-09-11 08:43:50

高额的债务，紧缺的现金流，成为压垮骆驼的最后一根稻草

回答于 2019-09-11 08:43:50

2020年2月18日，北大方正集团有限公司（以下简称“北大方正集团”或“公司”）公告称，2月14日北京银行以公司未能清偿到期债务，且不具备清偿能力，但具有重整价值为由，申请法院对公司进行重整。目前债权人提出的重整申请是否被法院受理及是否进入重整程序尚存在不确定性。北大方正集团下属上市子公司方正证券、中国高科、北大资源均对北大方正集团被申请破产重整事项进行了公告。

该事件将造成市场“信仰”的进一步削弱。公司作为校企的代表，无论从股东背景还是资产规模，影响力和重要性不言而喻，2019年9月末公司合并口径总资产达到3657亿元，负债总额3029亿元，公司本部债券余额345亿元，如果公司正式进入破产重整程序，将是2019年以来最大金额的债券违约。即使2019年12月2日“19方正SCP002”未能足额偿付本息、公司资金问题暴露之后，市场对其引入战略投资者、延期兑付债券仍抱有较高的期待，12月3日方正证券的公告中证实北大方正集团控股股东北大资产拟为公司引入大型央企作为战略投资人。本次破产重整公告在“19方正SCP002”延期兑付日2月21日之前，意味着债券延期兑付希望基本落空，对市场“信仰”造成进一步的冲击。

回顾北大方正集团的违约历程，会发现自2015年以来这家具有很大影响力的校企先后经历了管理层入狱、违规关联交易、证监会处罚、股权纠纷等诸多负面新闻的缠身，2019年之前也一度出现财务危机，但仍在股东背景光环以及外部强有力的支持之下得以安然度过。2019年以来随着校企改革的加速，股东之间的纠纷升级，使得公司在股权结构和公司治理方面存在的问题进一步暴露，前期管理遗留下来的业务及资产问题盘根错节，难以得到有效解决，金融机构对公司趋于谨慎，虽然有央行等外部监管力量介入协调，控股股东北大资产亦在引入战略投资者方面给予支持，仍然未能避免出现债务违约。

公司被申请破产重整，债务问题难以通过协商解决，在一定程度上反映出去杠杆以来市场风险偏好以及金融机构行为的变化是难以逆转的过程，对于过去依靠“信仰”进行融资的“伪国企”、自身基本面很差且债务负担沉重的“弱国企”来说将面临很大的挑战，预计未来去杠杆的进程仍将持续，且有可能从民营企业向原本“信仰”较强、基本面较弱的企业延伸。

预计债券最终清偿率不高。参考历史上债券发行人进行破产重整的案例，最终的清偿比例取决于重整时资产负债状况、战略投资者参与意愿等，一般而言重整时资产状况越明晰，实际资产负债率越低，战略投资人参与意愿会越高，最终债务清偿率也会越高。以广西有色、东北特钢和盐湖股份为例，广西有色清产核资之后资产负债率高达216.77%，已经处于严重资不抵债状态，在偿还职工及税收欠款之后能够用于清偿债务的破产财产所剩无几，最终未能达成有效的重整方案而进入破产清算程序，债券清偿率仅3.18%；东北特钢进行资产评估之后的资产负债率约为365%，引入锦程沙洲（最终控制人为沙钢集团）和本钢板材作为战略投资者，最终债券偿付率为22.09%；在盐湖股份的案例中，由于盐湖股份拥有优质的钾肥资源，且为上市公司具有重组价值，预计最终清偿率会达到40-60%。从北大方正集团目前的资产负债状况来看，由于公司大部分优质资产均已抵质押，且存在较大金额的难以回收的无效资产，债券持有人作为普通债权人预计清偿率可能不高，最终清偿率需视引入战略投资人的情况而定。

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