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偏股基金指数(FOF投资方法大公开,看看正规军是如何选基金的)
基金,经理,组合偏股基金指数(FOF投资方法大公开,看看正规军是如何选基金的)
发布时间:2020-12-06加入收藏来源:互联网点击:
————FOF基金经理访谈:嘉实基金·姜玉雯
前言:上篇《公募基金的平均水平在哪里》,介绍了万得偏股混合型基金指数(885001)。
很多读者表示,没想到这个指数水平这么高!自己辛辛苦苦选出来的基金,却跑输市场平均。有没有对标这个指数的FOF可以自己买呢?
注:下图为该指数对比沪深300(2003-12-31至2022-10-28)。
以前是没有的,现在马上要有了!嘉实即将发行一个对标万得偏股基金指数的FOF,并且最近我很荣幸的约到了基金经理姜玉雯,进行了一场访谈。
说实话,我作为一个多年的基金投资者和野生研究员,是有一点自尊心的。我知道研究条件不如机构,但我希望能用经验和理念能战胜机构。
特别是经过这次访谈,我算是心服口服了,姜玉雯用专业化和责任心打动了我,打消了我选择FOF的疑虑。访谈进行了3个多小时,聊完我真的有特别强的下单冲动!
姜玉雯是清华大学管理学硕士,10年从业经验,曾就职于国家外汇管理局,2017年加入嘉实基金。专注权益型基金的投资研究,擅长基金管理人的选择。
虽然刚开始做投资不久,但是可以说,在投资上,我遇到过的、考虑到的、从没想过的问题,他们全都考虑过了,并且做的很好,绝对是正规军打童子军的感觉。
我真心觉得这篇访谈质量很高,即使你不买她的基金,也应该学习一下。
产品定位:任意时间买入并持有半年,力争战胜偏股基金指数零城:我觉得你们这个基金的定位很好,解决了我们投资者的痛点,因为我们老是发现,自己认认真真选出来的基金,结果还跑输市场平均。你能不能再介绍下这个产品?
姜玉雯:名称是:嘉实领航聚优积极配置6个月持有期混合(FOF),是一个以权益为主的FOF,合同的基准是中证800指数收益率*80% 活期存款利率*20%。我们给自己选了一个更强的锚,就是万得偏股基金指数(885001)。
我们希望努力做到,投资者在任意时点买入,持有6个月,能以大概率获得排在偏股基金前二分之一的相对收益。
因为偏权益的FOF是难以保证绝对收益的,有太多因素无法确定,所以我们转而做相对收益。
为什么很多人自己认真选基却跑输平均呢?因为太多投资者是看业绩排行榜选基金,或者是盲目买入当前的明星基金经理,这就很容易在阶段性业绩高点买入,造成亏损。
我们这个产品不追求短期业绩排名、不追求跑赢幅度,而是追求长期跑赢的频率和胜率,希望为投资者提供一种省心的权益投资品种。
零城:如果能获得偏股基金指数的长期收益,就已经挺理想了。如果你们能稳定战胜这个指数,那确实会有不错的长期收益。你们目标每年跑赢多少呢?
姜玉雯:我们的目标是力争每年跑赢5%。
零城:波动率和最大回撤方面,会有目标吗?
姜玉雯:这部分没有,因为当一个基金组合持仓数超过5个的时候,波动率就会显著降低。我们持仓数一般有20多个,所以不需要主动控制,波动率自然而然会比单一基金要低。
投资方法:均衡构建组合,依靠基金经理的alpha和小幅的beta获取超额收益零城:你们采用什么样的投资方法去战胜偏股基金指数?
姜玉雯:第一步是做好所有偏股型基金的风格分类。
我们首先按照选股的3个维度:好公司、好行业、好价格,将基金的投资风格分为3大类:质量、景气和估值。
再以这3大类作为3个顶点,进一部分拆分为8种投资风格。
第二步,采用定量的方式,给全市场所有偏股基金打个分,将他们归类到这些投资风格里面。
第三步,我们会定期分析所有偏股基金的风格分布比例,比如现在三季报出来了,我们分析发现所有偏股基金中,有5%是深度价值、15%是质量价值、20%是质量、20%是均衡成长、20%景气成长、20%质量成长(仅为举例,不是真实情况)。
那么我们就按照这个基准比例,构建基金组合的风格比例。
第四步,在这8类风格里,挑选好的基金经理,作为每种风格的底仓。如果我们选的基金经理确实更好,就会持续的产生alpha。
每种风格底仓我们不会只选一只,而是几只搭配使用。一是单一基金的风格不一定非常稳定,几只叠加可以稳定风格暴露;二是基金经理也有能力圈短板,叠加起来相当于弥补了短板。
我这张图就是一种简单的示范。这两位基金经理风格相近,但又各有所长,黑线就是把他们组合起来配置后的效果。
相当于对冲了一些beta,获取一个更稳定的alpha收益。当然,如果两个经理风格和能力圈都比较接近,这样配置就没什么效果了,所以需要对风格内的每个经理进行详细分析。
第五步,我们也会做一点中观偏离,也就是在某些行业和风格上加强暴露,获取beta的超额收益。
方法一是我们自己对行业和产业进行调研,选择一些我们看好的方向。
更多的是方法二,就是在和基金经理聊的过程中,他们会给我们提供许多投资线索,我们会将这些线索梳理汇总,再找公司内部的研究员进行交叉验证,如果觉得可信度较高,就会做一些beta的超配。
我们过去就用这种方式,抓住了逆变器的beta机会。因为我们关注的这一批基金经理,本身就是很优秀的,他们对产业的一些敏锐性的预判,也常常是对的。相当于利用飞轮效应,搭了他们的便车了。
零城:你们在beta上的超配幅度是多少?
姜玉雯:其实也不会很多,0-5%,超配的时间长度视情况而定。大部分情况下我们还是依靠底仓基金经理自身的alpha获取超额收益,但如果能给净值增加哪怕0.1%的收益,我们也会尽力去做。
零城:当前建仓,你们会超配什么方向?
姜玉雯:当前还是更看好景气成长和均衡成长,行业方面超配科技制造。因为在目前的经济周期下,看重长期确定性的质量风格估值依然不便宜,业绩也相对承压。低估值的顺周期方面,现在还偏底部的左侧,需要看到一些更积极的变化。
零城:在每种投资风格中,你们是怎么挑选底仓型基金经理的?
姜玉雯:都是采用定量分析和定性分析结合。但是具体到不同的风格,我们会采用不同的选基标准。
比如价值风格,基金经理的超额收益相对比较稳定,投资观点变化也不大,我们就更看重他的历史alpha能力,选那些历史业绩好的,并且会持仓适度集中。
但如果是景气成长风格,因为基金经理的持仓经常变化,超额收益更多的来源于beta,多多少少会有点运气成分,超额收益稳定性也不够强,用历史数据推测未来其实是很难的。所以我们不会太相信历史业绩,更看重调研和业绩预期。
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