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今日更新消息 王国斌最新分享:市场总是能够爬过我们的“忧虑之墙”,投资要先找到矿脉,我看公司基本是从这四个维度……
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发布时间:2020-12-06加入收藏来源:互联网点击:
中国资本市场过去三年发生的变化
过去三年,中国整个资本市场发生了一些变化。以前都是以散户、小户、中户、大户为主,现在公募基金、私募基金的队伍在不断壮大,散户、小户、中户等等的占比总体上处于下跌的趋势。
机构投资者的持仓占比在加大。整体上来说,超大户、公募、保险、私募基金等机构的持仓占比逐步加大,散户、小户、中户和大户的持仓占比相对比较稳定。外资的持仓占比比较稳定,去年交易量变得活跃很多了。股市的头部效应日益显著,盈利集中在少数公司,交易量也在逐步向大公司集中。
A股市场的供需较为平衡。总体上来说,A股市场过去一年的供给和需求还是比较平衡的。去年7月份到今年1月份的IPO募资额超4500亿,定增超6000亿,半年时间内的IPO加定增共达1万多亿。
今年的量比去年略微下降,上半年IPO募资额达3119亿,定增达2042亿,IPO加定增共约5161亿,整体而言市场的供需没有很大失衡。
今年2、3月份的A股下跌有个很不一样的特点,我经历了20多年投资也是第一次见到,如此大的下跌不是由于流动性收缩,而是由于一些情绪因素的变化造成的。
产业资本减持量较小。按减持新规,其实是有很大的量可以进行减持的,但总体上,产业资本减持量还是较小。
今年解禁的市值高达56690亿。在总解禁市值如此高的情况下,只有在IPO发行过程中真正变得更加理性和市场化,市场才能够维持一个向上的趋势,解禁后很多PE、VC投资者才不会卖出。今年上半年卖出没有那么多,很大程度上是由于估值体系的整体下移,对PE、VC来说,刚一解禁就减持的话,几乎没有任何收益。
A股整体估值是比较合理的
A股整体的估值和上市公司市值的分布,总体上来说还是比较合理的。市值100亿到500亿的有1200多家,500亿到1000亿的有164家,1000亿到5000亿的有155家。
这样的市场,能够容纳相当多的资金。从高度、宽度、深度来说,中国的市场已经成为一个能够容纳最大资金的市场。
公募基金上半年发行规模仅2094亿,从流动性角度来说,没有流动性收缩,我认为下半年公募发行应该会提速。
融资总体上变化不大,市场现在的杠杆率不算高,因此今年上半年的下跌与杠杆率关系不大。2015年市场下跌的很大原因就是杠杆率太高,杠杆率高的话,一有风吹草动,一旦杠杆出现问题,就会变成多杀多,到最后就会不断地崩盘。
总体上来说,截至6月30号,全市场的估值不算高。
中证500和科创50位于历史估值0~25%分位范围内,估值处于相当低的位置。创业板的估值处于25%~50%分位之间,也处于一个较低的范围。
上证50、沪深300位于历史估值50%~75%分位范围内,看起来估值不算低,但上证50现在的市盈率可能连10倍都不到,再要多跌是很难的,所以在50%~75%分位范围内是比较正常的,这也是一个很低的估值范围。
总体上来说,A股目前的估值情况处于可以进攻多于防守的范围内。
随着大量公司快速上市,上市公司之间的价值分化也将加速实现。上市公司企业情况越来越透明,企业真实盈利能力得到体现。投资者可以选择的标的越来越多,越来越考验人们自下而上的投资能力。今年退市的公司其实已经很多了,随着时间的推移会越来越多。
这就是我们看到的一个资本市场的概貌。
较长期的机会是流动性机会
在中国目前的大背景和资本市场现状下,其中一个较长期的机会是流动性机会。
对于资本市场而言,一旦投资有回报,钱就会源源不断地流入。目前我们的银行储蓄非常多,但老百姓的理财通道几乎没有。
曾经,房地产是中国的资金流入最大的去处,现在已经很难流入了,再加上房住不炒,投机性的资金也不可能进入了,这会带来大量的流动性机会。比如个人养老金、保险资金等等,我认为供给面会越来越大。
过去40年,我们大部分公司的发展都是依赖于高固定资产投入,其特点之一是有资产可以用于抵押,主要以间接融资为主;但是进入新时代后,我们很多商业模式最重要的资本投入是无法质押的人力资本,如果没有资本市场,没有科创板,根本就没办法发展。由于资本市场是直接融资,这些企业得到了迅速的发展。
很多我们的大企业,比如美的、万向,都是1971、72年成立的公司,在那样的年代都能鼓励民营经济发展,现在就更不用担心了。我相信民营经济的发展、外资的发展、改革开放一定不会变,会更加市场化。
政府在关键的时候会加大对基础设施的投入,由此可以看到整个市场的底线。
我们可以看看日本,日本人口一直在下降,但东京都市圈的人口数量在不断增加,对于中国来说也是一样,无论上海、北京、深圳,还远远没有达到深度城市化的地步。
中国有最大的适龄劳动人群和消费人群。等00后真正到30岁左右,我们的人口危机才可能真正出现。从现在的消费以及劳动力人口角度来看,还不存在大家所说的人口危机。重要的是我们用怎样的角度来看待这个问题。
十四五规划给资本市场提供了巨大的升值空间。一方面来说,我们现在的证券化率不太高。只要社会稳定,即便GDP增速仅在3.5~4%之间,未来的GDP依然会很可观。
在这种情况下,即便按证券化率不到100%来计算,未来三年总市值仍有30%多的上升空间;如果未来证券化率达到150%,甚至达到美国目前的水平,总市值可能会翻倍。
中国有最大的工程师供给,最大的消费市场,最重大的改革开放红利,超过美日总和的制造业和完善的供应链,进行中的深度城市化和超级城市集群,以及5G、机器人、AI、大数据、3D打印、云技术等生产力驱动工具。
在中国这么大的GDP容量下,在这么大的内需市场中,一个企业如果没能把自己做大,应该反求诸己。同时,由于中国有如此大的GDP、如此大的内需市场,任何行业都会出现世界级的公司,我们都应该去积极寻找。
我们其实看到,中国的企业管理能力在不断提升。
举一个例子。潍柴动力的企业口号里面有一句:客户满意是我们的宗旨,不争第一就是在混,一天当两天半用。我们去调研的时候,看到企业的管理真的做得很不错。他们的车间是有铸炉的,按道理应该有灰尘,但是地面上却看不到任何灰尘。
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