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对话美国尚渤投资：联储年内加息或远超四次，投资者转向关注现金流
股息,美联储,市场对话美国尚渤投资：联储年内加息或远超四次，投资者转向关注现金流
发布时间：2020-12-06加入收藏来源：互联网点击：
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记者 | 张晓添
市场将会出现一个显著波动期。资产下跌确实能够创造机会，但现在还未到那一步。当去杠杆发生时，就是真正开始看到资产同步下跌的时候，那时具有长期视野的资本才能发挥作用。二十多年前美国科技泡沫破裂时期，诞生了某些卓越的世界级公司，这个周期内相同的事情会再次发生。
2022年伊始，美联储更为鹰派的政策立场正在引发全球金融市场调整，以科技股为代表的利率敏感型资产重挫。《红周刊》日前专访美国尚渤投资管理公司总裁兼首席执行官杰森·布莱迪，深入解析美联储加息预期下的市场变局。
布莱迪认为，当前美国经济和市场已过热，无论美联储怎么做，降温和去杠杆都会自然地再次发生。他预计，2022年美联储加息次数可能远超四次，甚至达到六次到七次，这将给金融市场带来显著的波动。当下的市场正从由“希望和梦想”主导，转向更加关注现金流。
2022年加息或达六到七次
市场将出现显著波动
《红周刊》：自2021年底以来，美联储的政策立场在短时间内转向“鹰派”，多次对外传达加息和“收水”的预期。当地时间1月26日，美联储主席鲍威尔表示，美联储已准备好在3月加息。这引起了全世界金融市场的高度关注和紧张情绪。在您看来，美联储2022年最早可能从何时开始加息？您预期2022年可能会加息几次呢？
杰森·布莱迪：您的提问措辞非常准确。美联储不久前还把通胀描述为一种“暂时性问题”，而现在却将其称之为“头号公敌”，开始谈论收缩宽松政策了，这种转变很突然，是从最近几周开始的。实际上通胀成为一大难题已经有几个月之久了。
从公开表态看，我预计美联储将会在3月加息。当前市场预期的是2022年会有大约四次加息，但市场其实很难消化所谓“尾部风险”，也就是很难预期加息多少次。
我想提醒所有的市场参与者， 2005年美联储从1%的利率水平开始加息周期，每次议息会议加息一次、每次加息25个基点且持续多年。即便如此，也不足以平息金融市场的投机行为。
如此来看，美联储会加息四次以上，2022年也许会达到六次到七次之多。不仅如此，美联储不仅要停止扩张资产负债表，反而会开始缩表，即采取“量化紧缩”政策。
美联储也不能十分确定这将对金融环境产生何种影响，因此我认为市场将会出现一个显著波动期。
《红周刊》：美联储和金融市场还关注着另一个关键信号——美国10年期国债收益率。作为全球资产定价的重要基准，它在短短几周内大幅飙升，从2021年末的1.5%左右冲高至1月18日的1.8%以上，一度创下两年来的新高。这背后由何种因素推动呢？您认为到今年年底该收益率将处于什么水平呢？
杰森·布莱迪：10年期美国国债收益率的确在快速上行，但即便美国通货膨胀率刚刚达到7%左右，这个收益率也仅处于1.85%左右。不仅如此，剔除隐含通胀率或未来通胀预期后10年期美国国债的实际收益率，仍明显处于负值，约在负的60至65个基点范围内。所以实际利率仍为负值，首先是大家认为通胀预期接下来将会有所缓和，不会总是这么高。第二，美联储实施“量化宽松”政策，一直在购买巨量资产。即便实际利率会到零，利率水平也大约需要提高约60至65个基点。
我认为10年期美国国债收益率到今年年底将上升到2%甚至会突破2%、达到2.25%。但更重要是，大家需要关注十年期国债收益率与更长期收益率的差异，以及它与短端两年期收益率、联邦基金利率的差异。也就是要观察收益率曲线的形态。我认为收益率曲线会继续平缓化，而这通常预示着更具挑战的经济状况。
美国经济和市场已经过热
去杠杆创造的大机会还未到来
《红周刊》：在美债利率上升、美联储释放鹰派信号的同时，我们看到金融市场某些领域出现了调整，尤其是股票市场上的科技股。在您看来，哪些资产容易受到美联储加息的影响呢？
杰森·布莱迪：在风险市场或股票市场，有时人们愿意买进“希望和梦想”，有时愿意买入“现金流”。在当前市场，人们也会涌入更加安全的固定收益型资产。但显然，目前不仅在美国，在全球范围内，高企的通胀水平正在降低固定收益的吸引力。
而在权益资产市场，正由“希望和梦想”的主导涌向那些能够生成现金流的公司。因为比起兜售“希望和梦想”的公司，这类“现金流”公司估值和股价较低。
《红周刊》：兜售“希望和梦想”的往往是押注未来技术的那些公司。以科技股为主导的纳斯达克综合指数较2021年11月高点累计下跌超过10%，进入调整区间。您认为接下来美国股市会走向哪里？大幅调整是否意味着逢低买入的机会呢？
杰森·布莱迪：在任何市场波动时期，都会有不顾资产质量、无差别抛售资产的投资者。各类资产之间的相关性也会加强，相关系数往往会趋于1，由此可能引发资产价格同步上涨或下跌。
资产会下跌确实能够创造机会，但现在还未到那一步。真正的去杠杆还未发生，当去杠杆发生时，资产同步下跌才会真正开始，那时具有长期视野的资本才能发挥作用。
《红周刊》：目前看来，下跌最剧烈的资产之一是比特币。从前高六万多美元跌倒了四万美元关口。比特币这样的数字货币资产为何对加息如此敏感？
杰森·布莱迪：比特币无疑是代表“希望和梦想”。尽管支撑它的区块链技术可以有多种用途，但比特币的用途很难言明，在投资资产、货币或交易资产之间难以准确定位。
在人们希望拥有更容易变现资产的背景下，这些加密货币将会陷入挣扎。我注意到，无论是比特币、以太坊还是其他加密货币，仍然以硬通货计价。由此可知，人们不是用比特币来衡量他们的财富，而是继续用美元和人民币来衡量。
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