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国信期货：钢价淡季或震荡为主
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发布时间：2019-02-08加入收藏来源：互联网点击：
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一、市场行情回顾
2021年12月钢价总体走势震荡反弹，在前期供需双降，原料塌陷的剧烈下跌中，中下游的投机性库存需求也受到了抑制，钢价从近6000元/吨下跌至近4000元/吨附近，但价格不会永远单向波动，跌幅过大之后，12月可以看成是钢价淡季的超跌反弹。淡季市场对实际需求的下滑敏感度下降，供给保持在低位，投机性补库需求有所恢复。截止12月24日收盘，12月螺纹钢期货主力合约2205价格从4163元/吨上涨至4519元/吨，涨幅8.6%。
图：螺纹钢期货指数日K线
数据来源：博易大师 国信期货
螺纹钢现货价格反弹幅度不及期货，特别是最便宜交割品仅在同期上涨了10元/吨。但最便宜交割品从11月底的华东转移至华北。12月华北需求继续萎靡，期货上涨也未能提振价格，天津螺纹钢从4720元/吨下跌至4700元/吨。华东价格有所回暖，根据我的钢铁网数据，上海螺纹钢现货价格从4780元/吨上涨至4870元/吨，涨幅1.9%。现货涨幅低于期货导致基差有所收敛。
图：螺纹钢基差（单位：元/吨）
数据来源：WIND 国信期货
现货价格变动汇总来看，2021年12月24日底比1个月前现货价格涨跌幅度不大，多数为小涨，其中乌鲁木齐螺纹钢上涨2.4%为最强势的品种和价格，北方螺纹钢及冷轧价格出现回落。但是期货无论近月或主力合约价格都出现了明显的上涨，期货反弹基差收敛。
图：钢材各品种及期货涨跌情况
数据来源：我的钢铁 WIND 国信期货
期限结构来看，螺纹钢目前呈现了远月贴水的结构，代表了市场对未来仍然悲观。12月时，虽然主力05合约基差修复，但10月涨幅不及5月，远月贴水小幅扩大。
图：螺纹钢期货期限结构（单位：元/吨）
数据来源：WIND 国信期货
二、供需分析
（一）原料供给
1、铁矿石
铁矿石进口数量2020年有过大幅增长之后，2021年增速放慢，累计值开始出现负增长。但铁矿石国内产量明显增长，导致整体铁矿供给趋于宽松，11月进口矿也有所增加，铁矿石并不能成为钢材供应的制约因素，也无法成为成本支撑。海关总署数据显示，2021年1-11月份，中国进口铁矿砂及其精矿（铁矿石，下同）10.4亿吨，同比减少3.2%。11月份，中国进口铁矿石10488万吨，同比增加6.9%。
图：铁矿石进口数量（单位：万吨）
数据来源：WIND 国信期货
从铁矿石的库存来看，总体2021年铁矿石出现了明显的垒库，侧面印证了铁矿石的过剩。截止2021年12月24日，铁矿石港口库存15512万吨，同比增加25.0%。截止12月15日钢厂进口烧结粉矿库存1380吨，同比减少20.6%。可以明显看到12月铁矿石港口库存继续垒库，但钢厂铁矿库存减少。
图：铁矿石库存（单位：万吨）
数据来源：WIND 国信期货
2、焦炭
根据国家统计局数据，2021年1-11月份，中国焦炭累计产量42839万吨，同比减少1.6%。产量增幅由升转降，其中11月产量3429万吨，同比下降15.8%。
图：焦炭累计产量（单位：万吨）焦炭产量累计同比（单位：%）
数据来源：WIND 国信期货
焦炭总体供需偏紧导致总库存年化同比有所减少，月环比来看在2021年12月出现了焦化厂去库存，港口库存回升，钢厂补库存的情况。截止12月24日，根据Wind数据，焦炭钢厂库存438万吨，月环比增长9.5，同比下降3.6%；焦炭港口库存187万吨，月环比增长43.0%，年同比下降23.2%；焦炭焦化厂库存38万吨，月环比减少47.9%，年同比增长48.3%。
图：焦炭库存（单位：万吨）
数据来源：WIND 国信期货
原料端12月总体不太紧张，铁矿供给继续增长，导致港口库存持续攀升；焦炭产量减少，但总库存月环比回升。由于钢材产量受限，原料很难出现较大上涨。原料供给相对粗钢产量来说，维持相对过剩。
（二）钢材及螺纹钢的供应
1、利润
2021年12月螺纹钢利润较好，尤其高炉维持了较高的利润，但电炉在月末利润明显缩窄。高炉利润维持在800元/吨附近。但钢厂受到限产影响，虽然利润高，生产积极性较好，但未能实质上促进产量的增长。钢厂利润较好导致对原料的压价有所缓解，钢厂对部分原料进行了补库，故12月钢厂利润比11月即期利润中枢略有下游200-300元/吨。但年同比钢厂利润大幅增加。
图：螺纹钢利润（单位：元/吨）
数据来源：WIND 国信期货
2、产量
根据国家统计局数据，2021年1-11月粗钢产量94636万吨，同比下降2.6%；其中11月单月产量6931万吨，同比下降21.6%。粗钢产量剧烈下降主因在于政策性限产。预计由于北方维持取暖季限产以及冬奥会事件性限产，粗钢产量很难迅速反弹，预计低产量将维持至1季度。低产量有助于缓解需求下降对钢材的利空，与此同时也会维持对原料偏低的需求。
图：粗钢产量（单位：万吨、%）
数据来源：WIND 国信期货
钢筋产量与钢材，维持低位。根据国家统计局数据，钢筋2021年1-11月产量23184万吨，同比减少4.1%，单月产量1772万吨，同比下降25.0%。
图：钢筋产量（单位：万吨、%）
数据来源：WIND 国信期货
维持如此低的产量下，钢材库存同比仍然还是增加的。根据钢协数据，重点钢企12月中旬库存1357万吨，同比上升4.0%。根据上海钢联的数据，钢材社会库存879万吨，同比上升3.9%。按照目前的钢材产量和消费来看，目前库存并不算低。
图：钢材库存（单位：万吨）
数据来源：WIND 国信期货
螺纹钢的库存压力相较其他品种更轻一些，虽然旺季去库存情况不理想，但是进入12月以后，淡季市场有一部分被压抑的需求被释放了出来，导致12月降库情况比较好。根据上海钢联的数据，截止2021年12月24日螺纹钢社会库存342万吨，同比下降5.6%；截止12月24日螺纹钢企业库存178万吨，同比下降14.4%。12月钢厂库存明显去化，在涨价中，钢厂完成了库存往下游的转移。
图：螺纹钢库存（单位：万吨）
数据来源：WIND 国信期货
（三）钢材需求
钢材出口需求保持平稳。根据国家海关数据，2021年1-11月，钢材出口量6188万吨，累计回升26.7%。但单月11月出口436万吨，比2020年同期略有下降。
图：钢材出口（单位：万吨、%）
数据来源：WIND 国信期货
房地产需求呈现前高后低。伴随疫情之后各国政策为市场注入流动性，在2021年年初房地产市场出现一波躁动，但政策面及时打压，重申“房住不炒”，对整个房地产链条限制资金流入，造成了下半年房地产新开工的回落和钢材需求的回落。11月房地产数据同比仍然处在低位，但是环比有季节性改善。根据统计局数据，2021年1-11月，全国房屋新开工面积182820万平方米，同比减少9.1%，降幅继续扩大。在6月前单月新开工还保持较高增速，但7月后新开工面积增速大幅下降，7月单月开工17660万平方米，同比降幅21.5%，环比降幅34.5%，堪称断崖式下降，单月值低于前三年水平，直接拖累累计增速由正转负。8月单月开工也没有出现很多机构预期的回升，而是继续下降，8月单月开工为16553万平方米，环比继续下降6.3%，同比下降16.8%。9月单月开工17441万平方米，同比下降13.5%。10月为12792万平方米，同比下降20.9%，降幅远超预期。11月单月开工16083万平方米，同比降幅缩窄至21.0%，但降幅仍然较大，环比有16.7%的季节性改善。市场虽然期待房地产政策的放松会使得地产需求重新走强，但地产商目前仍然在破产边缘挣扎，政策并未有太大的刺激出现，百城拿地数据仅有往年的1/3。仍然不看好来年的地产需求。
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