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国君策略：乐观看待A股节后行情 坚定信心加仓过年

市场,政策,流动性国君策略：乐观看待A股节后行情 坚定信心加仓过年

发布时间：2020-12-06加入收藏来源：互联网点击：

　　
乐观看待A股节后行情，流动性负面预期将逐渐见顶消化，同时积极的因素将逐步向上修正，春节后市场将逐步回温。

●    负向因素将加速收敛。当前市场正对海外流动性预期变化逐步定价，年前海外流动性预期负面影响正被加速消化，同时年后地产信用风险亦将逐步落地，分母端负面因素加速收敛。此外近期投资者短期风险偏好已处较低水平，继续向下空间有限。通过对过去十年风险认识与收益追逐的动态关系研究，当前市场风险偏好已经快速降低至底部区域，预示着市场底部正在接近。

●    积极因素将逐步向上修正。市场在经历了近几年的地产信用风险、地方隐债问题后，对稳增长难免存在迟疑。但当前地方两会相继召开，稳增长诉求强烈，稳增长政策将加速推进与发力，年后无需对分子端过度悲观。

●    此外，我们通过日历效应的历史研究发现，从春季行情中两大重要的时间窗口春节与两会来看，春节后市场的表现要明显好于春节前，同样的，两会后市场的表现也要明显好于两会前。

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　　水往处低流，低估值起舞

　　水往低处流，低估值风格将继续占优。从结构配置上来看，当前在投资者面前出现了两条路，重新回到了起点。一方面，赛道型公司在经历了持续调整后，性价比逐步抬升。另一方面，稳增长预期升温下，消费与基建链为核心的低估值板块配置价值抬升。我们认为，流动性考验未完，叠加市场风险偏好低位，市场仍将水往低处流，风格加速向低估值风格切换。近期市场的结构性行情已逐渐表现出高低切换特征，1月初至今低市净率指数与低市盈率指数表现稳健，累计涨跌幅分别为0.66%与-0.45%，而相应高市净率指数与高市盈率指数分别累计下跌-9.49%与-9.33%。

　　低估值板块中，应额外重视2022年具有盈利反转或边际改善优势的方向，将进一步催化低估值板块的估值修复斜率。低估值板块中估值修复最大的催化剂源于基本面预期改善甚至是反转，基本面的正反馈机制将决定估值修复的斜率。展望2022年，我们需要更多的聚焦到基本面改善甚至反转的方向。根据国君研究所行业及wind一致预期分析，2022年景气反转的赛道包括：畜牧养殖、发电及电网、航空、一般零售、小家电、调味品等；2022年景气改善的赛道包括：消费电子、白电、环保、游戏等。伴随基本面的正反馈机制逐步演绎，行业内的龙头公司将率先收益。

　　综上：乐观看待节后行情，结构上沿低估值板块积极发力。2022年一月以来市场的调整，核心逻辑在于分母端的流动性预期变化带来的杀估值的压力。当前国内宽松预期趋于一致，增量较少。而海外货币政策偏鹰加速市场对流动性预期调整。展望春节后，流动性负面预期将逐渐见顶消化，同时积极的因素将逐步向上修正，春节后市场将逐步回温。在此背景下，投资重点由高增长向低估值切换。推荐：1）消费：加速迈出预期底部，推荐业绩有支撑且负面预期淡化的生猪、家电、家具以及社服/旅游、白酒等方向；2）基建：基建投资改善，助力“兴基建”未来超预期，推荐建材、建筑、电力运营等方向；3）金融：券商、银行；4）消费电子。

本文到此结束，希望对大家有所帮助呢。

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