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招商宏观:美联储立场转鹰,不安蔓延 中国货币政策仍将保持“稳中偏松”
通胀,联储,美国招商宏观:美联储立场转鹰,不安蔓延 中国货币政策仍将保持“稳中偏松”
发布时间:2019-02-08加入收藏来源:互联网点击:
【招商宏观】立场转鹰,不安蔓延——1月美联储议息会议点评
原创 张一平 马瑞超 轩言全球宏观 2022-01-27 08:44
感谢各位对招商宏观团队的关注!
事件:
美东时间1月26日,美联储发布新年第一份议息决议。此次会议联储不再重申货币政策中性立场,明确抗击通胀目标。政策落地后,美国三大股指盘中快速回落;10年期美债收益率拉升至1.8%以上;美元指数走弱。
会议要点:
·基准利率保持不变,预示3月开始加息。联储不再重申货币政策中性立场,维持当前零利率的同时强调将很快提升政策利率目标区间。
·加快Taper进程,计划3月初结束。联储表示,继续减少购债使其于3月初结束。具体计划:自2月起,联储将每月购债规模缩减300亿元。其中包括:200亿/月的国债与100亿/月的MBS。
·明确缩表原则,称其将在加息后启动。
核心观点:
·奥密克戎在美国快速传播,受此影响,美国经济增速有所放缓。个人消费支出环比增速较前值下降0.8个百分点。12月,密歇根大学消费者信心指数持续低位运行,美国消费可能后劲不足。因通胀高企而产生的消费乏力或将抑制美国经济复苏进程,开始为联储所警惕。
·就业形势持续好转,但劳动参与率瓶颈迫使薪酬不断提升。结构上,奥密克戎的传播抑制了部分服务业就业形势的恢复。
·美国通胀迭创新高,关键指标突破加息阈值。随着供应链瓶颈开始筑顶,物价涨势出现放缓迹象。通胀预期发生变化,物价上涨动力从原材料成本驱动转向劳动力成本驱动。
总的来看,虽然此次会议并未明确市场关注的信息,没有给市场带来太多的信息增量。但从美国股市走势来看,华尔街对此次会议结果表示不安,联储会上表示“一旦加息开始就将考虑缩表规模”,这使市场预期3月FOMC上的政策立场将变得更加强硬。对于我国而言,央行在近期讲话中已将“以我为主”置于“稳字当头”,表明货币政策仍将以国内为主。美联储货币政策转向虽然会对我国政策宽松产生外部影响,但在出口顺差等基本面的支撑下,中国货币政策仍将保持“稳中偏松”的基调。
会议要点点评:
一、美国经济形势
经济综述部分,声明对疫情影响表示持续关注,表示“受疫情冲击最严重的部门受到近期疫情激增的影响”。新闻发布会上,鲍威尔表示尽管奥密克戎的迅速传播给美国经济增长带来压力,但美国经济在新一轮疫情面前表现出了非凡的韧性。由于奥密克戎的毒性已有所减弱,预期此轮疫情将很快过去,经济将重新强劲复苏。但其同时表示,尽管疫情对经济影响不大,但会延长劳动参与率的复苏。
点评:
奥密克戎在美国快速传播。去年12月议息会议以来,奥密克戎(Omicron)在美国传播速度明显加快,每日新增病例的7天移动平均线快速升高。目前,奥密克戎与德尔塔毒株均被列为关注变体,美国疾控中心(CDC)除了呼吁5岁以上民众抓紧接种疫苗以外,还于上周建议民众重新佩戴口罩。截至1月20日,美国75.3%的民众接种了一剂疫苗,63.2%的民众已完成疫苗接种,较12月初分别提升4个与3个百分点。受疫苗保护与奥密克戎毒性较低影响,冬季疫情的死亡人数未突破前值。
受疫情影响,美国经济增速有所放缓。据美国商务部第三次修正估计,三季度美国实际GDP增速2.3%,较二季度回落4.4个百分点。从结构来看,22项行业构成中,14个行业出现增涨。其中,私人投资与消费、州和地方政府支出对经济起到拉动作用,但住宅投资(主要是单身公寓的新建与翻新减缓)与商品出口却对当季GDP构成负面影响。
个人消费支出方面,12月可支配个人收入环比增长0.4%,与前值持平,主要反映了员工薪酬与社会福利的增长;个人消费支出环比增长0.6%,较前值下降0.8个百分点。其中,商品消费支出明显放缓,环比增速从上月2.8%降至0.1%;服务业消费支出保持较快增长,环比增速从上月0.7%升至0.9%。12月新增消费中,服务业支出占比达93%。
联储1月发布的褐皮书显示:奥密克戎的快速传播虽然导致美国休闲旅行、酒店入住率与餐厅客流量显著回落,但美国个人消费支出仍保持增长,经济活动继续扩张,但不同地区的经济增速出现差异:达拉斯、克利夫兰等地的经济保持高速增长,纽约经济却显露疲态。12月,密歇根大学消费者信心指数录得70.6,持续低位运行,预示美国消费可能后劲不足。由于消费是美国经济的主要动力,因通胀高企而产生的消费乏力或将抑制美国经济复苏进程,值得联储保持警惕。
美国经济保持高景气,制造业与服务业景气度环比回落。据美供应商管理协会统计,美国制造业PMI连续19个月呈扩张状态。从需求侧来看,12月新订单PMI60.4、新出口订单PMI53.6,环比小幅回落;客户库存指数明显回升,预示商品消费需求边际减弱;从供给侧来看,产出PMI59.2,就业PMI54.2,连续第四个月环比改善。非制造业景气度环比回落。12月非制造业PMI为62,环比下降7个百分点。其中,商业活动指数与新订单指数小幅回落,新出口订单有所回升。
二、美国就业形势
就业部分,声明重申 “就业恢复稳步推进,失业率大幅下降”。新闻发布会上,鲍威尔表示劳动力市场取得了显著(remarkable)进展,并强调多项指标已显示“强劲”。此外,鲍威尔还表示劳动力市场需求维持历史性强劲,工资以近些年来最快的速度增长。
点评:
就业形势持续好转,但劳动参与率瓶颈迫使薪酬不断提升。12月,U-3失业率录得3.9%(前值4.2%),低于预期值4.1%;新增非农就业19.9万人,低于预期值45万人。劳动参与率录得61.9%,与上月持平;11月职位空缺数升至1056万,较上月减少5百余人。尽管美国失业率持续好转、不断接近疫情前水平,但劳动参与率较疫情前仍有较大差距,职位空缺数较疫情前也高出47%,说明劳动者(尤其是低收入人员)就业意愿受到“创伤”式冲击,企业只有提高工资待遇才能吸引部分劳动者重返岗位(12月,平均时薪同比增速4.7%,较上月增加0.2元/月),而这将促进通胀预期的形成。
结构上,奥密克戎的传播抑制了部分服务业就业形势的恢复。在奥密克戎的影响下,12月部分高密接性服务业的就业复苏速度有所减缓,医疗保健、临时性支持服务与零售业就业缺口环比扩大。分种族来看,白人与拉丁美裔失业率持续降低,但黑人与非洲裔美国人失业率环比抬升。
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