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(宏观经济分析)-2021国内外宏观经济形势分析

疫情,百分点,同比增长(宏观经济分析)-2021国内外宏观经济形势分析

发布时间：2016-12-08加入收藏来源：互联网点击：

从支出法角度整体来看，2021年预计投资增速有望恢复至疫情前水平，消费在2020年低水平基础上有望显著回升，而在出口回归常态和进口回升下净出口贡献或有下降。整体看，2021年全年经济增速有望在2020年低基数效应基础之上出现较大上升，预计全年实际经济增速约为9%左右的水平。

（二）未来CPI走势趋弱，PPI有望加速上行

1、年内CPI走势较弱，未来肉价低迷或继续压制CPI。2020年以来除疫情影响下的需求疲弱外，CPI同比大幅走低还主要受猪肉价格高基数影响，而于6-7月受到季节性因素和汛情影响则出现阶段性反弹。展望2021年，预计猪肉价格或将出现一定程度下跌，由此拖累CPI下行，预计全年约1.5%。

2、PPI延续企稳趋势，未来有望加速上行。2020年在疫情爆发初期的影响下，全球经济活动停滞，原油价格大幅下跌，拖累PPI疲弱走低。展望2021年，预计PPI有望上行走出通缩，全年约1.2%。一方面，目前原油价格仍处于历史低分位水平，2021年全球经济大概率走向复苏，原油价格有望上行。另一方面，2020年初以来M1增速触底反弹，也有利于PPI走出通缩。

（三）各投资分项增长预期均较乐观，2021年固定资产投资表现可期

1、房地产维持高位、基建提速、制造业向好，2021年固定资产投资有望加速。1-10月固定资产投资累计增速为1.8%，环比提升1.0个百分点。按此测算，10月固定资产投资同比增长12.2%，增速较9月提升3.5百分点。其中，房地产投资同比增长12.7%，增速环比提升0.7个百分点，增速维持高位；基建投资同比增长4.4%，增速环比大幅提升1.2个百分点；制造业投资同比增长3.7%，增速环比提升0.7个百分点。展望2021年，在固定资产投资增长构成要素中，制造业投资有望显著回升，基建投资料有改善，房地产投资仍将处于高位，预计2021年固定资产投资将有较快增长，增速或达9.5%。

2、房地产投资保持较强韧性，未来有望仍保持较高水平。1-10月房地产投资累计同比增长6.34%，增速环比上升0.75个百分点。其中，10月房地产投资同比增长12.7%，增速环比上升0.7个百分点，创2018年8月以来增速新高。2020年以来，土地购置费的高速增长为房地产投资保持韧性提供了主要支持。数据显示，前9个月土地购置费累计同比增长8.44%，为2020年以来最高值。而前9个月扣除土地购置费的房地产投资累计同比增速仅为4.2%，与同期全口径的投资增速剪刀差达1.4个百分点。展望未来，三条红线政策影响下，市场对房地产投资转向悲观，未来投资增长承压。但考虑到土地购置面积和成交价款一般影响3个季度后的土地购置费，而2020年4月以来土地成交价款增速明显回升，因此2021年地产投资增速或不会因融资政策收紧而明显失速，预计全年投资增速或6%左右。

3、未来基建投资料有改善，但上行幅度温和。1-10月份，基础设施建设投资（全口径）和基础设施建设投资（不含电力）同比分别同比增长3.01%和0.70%，增速环比分别上升0.59和0.50个百分点。数据测算，10月份全、部分口径下的基建投资增速分别为7.3%、4.4%，较9月份增速双双回升。10月基建投资回升，一方面应与2019年同期基建投资基数较低有关，2019年10月基建投资同比2%，明显低于相近月份5%的水平。另一方面，三季度以来房地产维持高景气，叠加经济复苏，推动地方财政收入增速大幅回升，基建资金分流压力明显减轻，10月地方财政支出可能也有所加速，为基建投资提供支撑。整体看，2020年以来基建投资不及预期的重要因素是包括优质项目不足、专项债制度待完善、政府任务重心转变等，地方事权财权不匹配等短板仍制约其发展。展望2021年，基建投资或将温和改善，预计增速3%-5%。一方面，2021年是“十四五”规划的开局之年，规划建议稿中提出要保持投资合理增长，加快补齐基础设施、市政工程等领域短板，推进新型基础设施、新型城镇化、交通水利等重大工程建设，加快建设交通强国，因此基建投资具有较强支撑。另一方面，2021年专项债新增额度大概率少于2020年，特别国债预计取消发行，优质项目亦难有明显增长，经济恢复常态对基建稳增长的主观需求下降，因此2021年基建投资增速难有大幅改善。

4、制造业投资延续向好态势，未来表现令人期待。1-10月制造业投资累计同比下降5.3%，跌幅环比收窄1.2个百分点；10月制造业投资增速回升0.7个百分点至3.7%。展望2021年，预计制造业投资将随经济复苏而延续修复态势，且在库存周期趋于回升、产能利用率提升、出口保持高增、企业盈利向好、疫苗落地提振企业家信心等因素的支持下，2021年制造业投资稳健增长的确定性较强，预计全年增速10%。

（四）消费持续改善，2021年有望出现高速增长

2020年1-10月社会消费品零售总额同比下降5.9%，增速环比提升1.3个百分点。10月社会消费品零售总额同比增长4.3%，增速环比提升1个百分点。2020年消费低迷主要受居民对疫情的主观担忧及政府疫情管控政策对部分消费场景的客观限制的影响，居民消费需求受到较大压制。考虑到当前经济向好带来就业和收入改善，消费潜力有望释放。同时，“十四五”规划建议稿中提出全面促进消费，政策亦将在支持消费增长方面更加友好，预计2021年社零增速可能回升至15%左右。

（五）2020年出口表现大超预期，2021年贸易顺差规模或有收缩

以美元计，2020年前10月进出口总值3.71万亿美元，累计同比下降0.8%，跌幅环比收窄1个百分点。其中，出口同比增长0.5%，进口同比下降2.3%，贸易顺差3845亿美元，同比增长14.2%。从单月看，10月份中国外贸进出口总值同比增长8.4%；出口同比增长11.4%，超出市场预期的10.2%，创19个月新高；进口同比增长4.7%，贸易顺差584.4亿美元，同比增长38.1%。前10月中国出口表现亮眼的主要拉动力量是防疫物资出口、居家办公带来的“宅经济”产品出口以及欧美深陷疫情带来的中国生产替代效应。

2020年以来对美出口大幅改善，对欧盟出口下降显著。1-10月中国对美出口累计同比增长1.74%，大幅优于2019年同期的下降11.31%，拉高出口累计增速0.3个百分点，而2019年同期为拉低出口增速2.17个百分点。另一方面，1-10月中国对欧盟出口累计同比下降24.20%，大幅拉低出口累计增速4.19个百分点，显著弱于2019年同期的增长4.42%，拉高0.73个百分点。

展望2021年，出口总体动能相对于2020年下半年而言可能减弱，预计2021年出口增速5%。近期美欧等多个发达经济体经济活动持续修复，中国出口有望在外需修复下持续改善，预计出口短期内有望延续呈现较高景气度。但基数效应、人民币升值等因素影响下，出口增速高点可能出现在2021年上半年前后。2021年下半年起，海外产需缺口修复等因素对中国出口链的负面影响将逐渐显现。而对进口而言，考虑到内需持续回暖与海外疫情好转下生产修复，叠加中国扩大进口行动持续推进，配合对外开放步伐加快，预计2021年进口增速有望出现上升，预计年度进口增速为8.5%。整体看，预计2021年出口增速将较2020年有所放缓，进口有望改善，贸易顺差规模将出现收缩，净出口对经济的拉动效用将小于2020年。

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