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(宏观经济分析)-2021国内外宏观经济形势分析

疫情,百分点,同比增长(宏观经济分析)-2021国内外宏观经济形势分析

发布时间：2016-12-08加入收藏来源：互联网点击：

3、工业生产已基本恢复至正常水平。1-10月份，规模以上工业增加值同比增长1.8%，累计增速环比再度加快0.6个百分点，连续3个月处于正增长区间。从单月看，10月全国规模以上工业增加值同比增长6.9%，增速环比持平，较2019年同期大幅增加2.2个百分点；9月规模以上工业企业实现利润总额同比增长10.1%，2019年同期为-5.3%；10月中国制造业采购经理指数为51.4%，连续8个月位于临界点以上。此外，三季度全国工业产能利用率为76.7%，较二季度上升2.3个百分点，也高于2019年二、三季度的76.4%，进一步反映出工业生产已基本恢复到疫情前水平。

4、企业销售收入增速逐季回升。2020年以来，中国企业销售收入增速总体呈现逐季回升向好态势。1-10月份，全国企业累计销售收入同比增长3.2%，增速较前三季度提高1.4个百分点，反映出随着统筹推进常态化疫情防控和经济社会发展的各项政策显效发力，中国经济复苏的态势进一步巩固。分季度看，一季度中国经济受疫情冲击较大，企业销售收入同比下降17.6%；二季度同比增长9%；三季度同比增长12.4%。10月份增速进一步提升，同比增长15.1%，较三季度提高2.7个百分点。

（二）经济运行中的突出问题

在经济运行大量涌现积极变化的同时，国内部分领域面临的结构性风险挑战也值得关注。

1、中国出生人口持续下降，老龄化加速到来。2019年中国总人口为140005万人，首次突破14亿，较2018年增加467万，人口增量持续收窄，自然增长逐渐放缓。恒大研究院报告预测，中国人口将在“十四五”时期陷入负增长，2050年左右开始中国人口总量将急剧萎缩，2100年中国人口将降至不到8亿，届时中国人口占全球比例将从当前的约19%降至7%。另一方面，中国人口老龄化速度和规模前所未有，2022年将进入占比超过14%的深度老龄化社会，2033年左右进入占比超过20%的超级老龄化社会，之后持续快速上升至2060年的约35%。人口困境折射出中国人口红利消失，中国经济潜在增长率下滑，并引发消费结构变迁。

2、就业形势总体向好，而结构性矛盾不容忽视。尽管整体就业情况趋于好转，但就业结构性失衡问题依然存在，重点反映在农民工就业数量下降和大学生就业困难上。一方面，三季度末农村外出务工劳动力总量1.7亿人，较二季度末相比增加200万人，但较上年同期减少384万人，同比下降2.1%。说明尽管农民工就业情况正在趋于好转，但与2019年相比仍有一定程度的缩小。主因国家鼓励就近就业政策发挥效应，使得未来一个时期内农民工更多偏向本地就业，外出务工需求下降；此外，疫情冲击下经济受重创后制造业恢复相对缓慢，企业用工需求较2019年同期减少，也导致农民工就业需求下降。另一方面，大学毕业生群体的就业压力依然较大。受疫情影响，2020年就业市场的大学毕业生面临企业用工需求锐减和应聘时间缩短的双重冲击。9月份20-24岁大专及以上人员调查失业率较2019年上升4个百分点，反映出毕业生群体就业有所好转但仍然承压。

3、消费增长乏力，经济复苏基础尚不牢固。通常来说，消费是拉动中国经济增长的第一动力，2019年消费对经济的贡献率57.8%，投资为31.2%，出口为11.0%。现阶段，投资和出口增速均超过了2019年同期的水平。与之不同的是，前三季度社零消费累计同比下降9.11%，大幅拖累前三季度GDP增速下行达2.5个百分点，而2019年同期为拉高当期GDP增速3.8个百分点，反映出中国经济内生性的增长动力还较为疲弱，经济复苏基础尚不牢固。

4、出口高增持续性存疑，对经济的拉动效用或将减弱。前三季度中国贸易顺差为23054.0亿元，同比增长14.2%，拉动GDP上升了0.1个百分点。前三季度，出口总额12.7万亿，同比增长1.8%，远高于前三季度GDP增速的0.7%。近期，出口增长超预期弥补了消费低迷，对经济修复起到了积极的支撑作用。但需要注意的是，10%左右的出口增速或难以持续的。近期，出口的拉动力量主要是防疫物资出口、居家办公带来的“宅经济”产品出口以及欧美深陷疫情带来的中国生产替代效应。而随着欧美疫情逐步缓解、经济逐步恢复、疫苗大面积使用，未来中国出口高增长的可持续性存疑，大概率将向近年均值回归。

二、2021年经济有望向常态下的周期趋势回归

（一）投资和消费料将发力，2021年经济有望显著回升

2020年前三季度，GDP累计增长0.7%，增速年内首次由负转正。其中，第三季度GDP同比增长4.9%，增速较二季度提升1.7个百分点，连续两个季度处于经济修复通道。三季度名义GDP同比增长3.6%，增速较二季度提升2.3个百分点。

全球经济衰退背景下，中国出口逆势上涨，下半年增速甚至好于疫情之前。究其原因，欧美财政刺激维护了居民消费能力，中国疫情控制和政策聚焦保全了企业供给能力，疫情肆虐下全球生产端出现较大程度出清，削弱了国际市场的供给能力。国内外供需错位推动中国出口逆势上扬，中国在全球供给中心的地位在短期得到了进一步强化。数据显示，二季度起净出口对GDP的拉动由负转正，2020年7月份起出口增速已高于疫情前水平。但考虑到中国占世界的出口份额已处于高位，难以进一步提升。因此在全球疫情得到有效控制后，中国出口大概率将向近年均值水平回归。

从三次产业来看，三季度第一、二、三次产业贡献率分别为20.3%、49.2%、30.5%。与2019年同期相比，第一与第二产业贡献率分别大幅增加17.2、13.3个百分点，而第三产业贡献率则下降30.5个百分点。从行业来看，三季度金融、信息服务、工业、农林渔牧等行业贡献率较大，分别为94.7%、90.2%、37.6%、25.2%。与此相对的是，批发零售、住宿和餐饮、租赁和商业服务等行业的拖累较大，贡献率分别为-67.6%、-57.7%、-44.7%。

通过对经济数据采用模型建模分析后发现，潜在经济增长率平稳运行，周期对经济的拉动下降显著。从经济增长的长期趋势来看，当前潜在经济增长率呈现较好的平稳运行态势，从2019年三季度起潜在经济增长率已连续多季度维持6.0%左右的水平。从周期角度看，2019年四季度起，工业生产、PPI、利润等经济数据出现了一定程度的好转，基钦周期现见底迹象。数据显示，2019年11月基钦增速下探至0.3%，相当接近经验底部。从历史经验来看，2016年的周期底部是-1.9%，2009年的底部是-0.8%，彼时的周期点位已相当接近历史低点。按周期运行规律，2020中国经济有望进入基钦周期上行阶段，但新冠疫情打断了这一进程。可喜的是，近期基钦周期已出现攀升向好的运行趋势。2020年7-9月的基钦增速分别是7.4%、7.9%、8.2%，整体呈现显著震荡上行走势。按照周期运行规律，这一轮库存周期的上行期有望维持到2021年三季度或更长。反观朱格拉周期，虽从2020年3月起，周期持续修复，10月已达2.83%，近期更有望恢复至疫情前的4.2%水平，但鉴于朱格拉周期整体仍处于下行阶段，对经济的提振效用有限。

从疫情控制情况、重点领先指标以及社会经济预期等判断，2021年中国经济进一步修复的动能不弱，叠加低基数效应，经济有望从低谷向常态下的周期趋势回归。从监管机构与政策角度看，宏观政策可能将于2021年趋于正常化、常态化，经济修复也更多依赖消费、制造业投资和出口等顺周期动能而非逆周期政策。

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