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wacc是什么意思(wacc模型是什么意思)
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发布时间:2020-12-06加入收藏来源:互联网点击:
3.3 中游制造:关注潜在加杠杆驱动盈利能力进一步上台阶的建材(玻璃)、机械设备(专用设备/运输设备)、电气设备(风电/光伏)
ROIC-WACC持续改善,ROE边际回升,有息负债率处于历史底部,盈利能力改善“蓄势待飞”。16年供给侧改革以来,中游制造行业的价值创造能力便持续抬升,意味着:供给侧改革高端产能转型升级正在持续改善中游制造业的价值创造能力(ROIC-WACC)。不过,中游制造行业的杠杆率持续回落,在一定程度上约束ROE从18年以来持续回落,直到20年中报才开始触底回升。另一方面,当前中游制造行业的有息负债率已经回落到接近历史最低点,随着21年全球/中国景气复苏共振,出口链景气持续改善,中游制造行业潜在加杠杆、扩产能,将带来行业内在景气(ROIC-WACC)和表观盈利数据(ROE)同时向上回升。(1)建筑材料(水泥/玻璃):盈利能力持续大幅改善,有息负债率迭创新低。(中西部)基建投资结构修复带来建材行业景气持续改善,企业价值创造能力(ROIC-WACC)强势回升,甚至能够抵消杠杆率回落对ROE的拖累,带来ROE同样显著上行(尤其是玻璃细分行业)。当前行业较低的有息负债率水平,也意味着未来可以通过加杠杆来进一步驱动盈利能力(ROE)向上改善。
(2)机械设备(专用设备/运输设备):盈利能力显著回升,且有息负债率处于历史低位。机械设备(专用设备/运输设备)的ROIC-WACC以及ROE均持续改善,而有息负债率也处于历史底部区域,伴随着“出口链”景气持续修复,能够通过加杠杆、扩产能实现盈利能力(ROE)进一步提升。
(3)电气设备(风电设备/光伏设备):盈利能力边际上行,杠杆率也处于相对低位。电气设备(风电设备/光伏设备)的盈利能力从19年初开始拐头向上,ROIC-WACC以及ROE均有所改善,而有息负债率则边际回落,这反而能够体现出行业强劲的基本面。我们判断:随着新能源政策的继续加持,电气设备(风电设备/光伏设备)仍具备很强的加杠杆驱动盈利能力进一步改善的潜力。
4附录:ROIC和WACC的具体算法我们基于个股数据,使用整体法汇总计算各个板块和行业层面的ROIC和WACC数据,计算的主要方法如下:
其中:
NOPLAT是息前税后利润,EBIT是息税前利润,税率是上市公司的综合所得税率;EBIT直接提取wind口径,不包含商誉减值损失和非经常损益(损失)
EBIT = (营业总收入-营业税金及附加)-(营业成本+利息支出+手续费及佣金支出+销售费用+管理费用+研发费用+坏账损失+存货跌价损失)+其他收益
5风险提示海外疫情反复,疫苗研发/投产低预期,全球财政/货币退出超预期,地缘政治风险拖累经济修复预期。
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