您现在的位置: 首页 > 网站导航收录 > 百科知识百科知识

pmi是什么意思啊(制造业pmi是什么意思啊)

制造业,库存,指数pmi是什么意思啊(制造业pmi是什么意思啊)

发布时间：2020-12-06加入收藏来源：互联网点击：

现实情况下，PMI指数波动较大，上升的分析方式通过识别各个指标之间互相关联的逻辑，可以有效的剔除一些噪音信号，通过互相印证可以有效的识别库存周期的各个状态，在结合库存周期的时间特征，在一定程度上可以有效的识别库存周期的峰值。图4中我们标识了历史上三个周期中被动补库存阶段PMI-子项的走势。对以上PMI-子项的组合走势，可以作为库存周期见顶的先行信号。

6

官方和财新PMI的分化之解——

形似而神离

在宏观分析中，常用的另一个采购经理指数是财新PMI，它并不是由财新编制的，而是由市场调查机构IHS Markit编制、财新传媒冠名。2015年8月之前由汇丰冠名，因此以前被称为汇丰PMI。

由于都是采购经理指数，财新PMI和制造业PMI的变化趋势理论上应该同步。但我们发现，两者经常背离，主要体现在以下两个方面：

1）趋势上的背离。2005年10月至2018年9月的156个月中，官方制造业PMI和财新PMI一个上升、一个下降的月份有49个，一个持平、一个变化的月份有19个，两个同方向变化月份只有88个。如果将一个持平、一个变化也算作背离，那么这156个月中，背离的比例达到了43.6%。

2）表征经济景气程度上的背离。官方制造业PMI和财新PMI的荣枯线都是50，2005年10月至2018年9月这156个月中，两者表征经济处于不同状态的月份有41个月，占比26.3%。

【图5】官方和财新的制造业PMI数据背离

为何官方和财新的制造业PMI数据经常出现背离呢？实际上，两个指标除了抽样方法、核心指标和权重相同外，其它方面都有差异。

一方面，都采用概率比例规模抽样方法（PPS方法）。官方制造业PMI由国家统计局直属调查队具体组织实施，财新PMI由金融信息服务公司IHS Markit调查、以财新冠名发布。

另一方面，官方制造业PMI和财新PMI的核心指标和权重相同，都包括生产指数（权重25%）、新订单指数（权重30%）、原材料库存指数（权重10%）、从业人员指数（权重20%）、供应商配送时间指数（权重15%）这五个核心指标。

但在“形”似之外，“神”却有诸多不同。

1）两个指标的统计样本数量相差很大。官方制造业PMI涉及《国民经济行业分类》中制造业的31个行业大类，样本企业有3000家。而财新PMI的样本数，按照Markit公司的统计惯例，只有400家。

统计样本数的不同，容易造成财新PMI更大的波动，实际情况也是如此。

2）两个指标所选择的企业规模也有差别。官方制造业PMI的样本企业以大、中型的央企、国企为主，小型企业的比例较低。而财新PMI以中小企业居多，而且都是民企。

3）两个指标的样本企业区域和行业不同。官方制造业PMI样本企业覆盖全国，涵盖了31个制造业大类。财新PMI的样本企业，没有明确对外公布，但参考IHS Markit在全球范围内的统计经验，市场主流观点认为主要是东部沿海地区、出口占比较高的民营企业。

【图6】国有和集体企业

4）数据录入时，官方制造业PMI由国家统计局直属调查队具体落实，具有一定的官方和强制，而且各级统计调查大队会审核，数据更加完整、准确。而财新PMI由商业机构IHS Markit操作，企业是自愿的，存在漏报的可能，加之样本数相对来说要小很多，数据缺失对统计结果有比较大的影响。

5）两个指标的季调方法有所区别。2012年3月开始，中国官方制造业按照X-13的方法进行季节调整。而财新PMI季调方法是IHS Markit基于33个国家的历史数据生成的，这种方法可以保证财新PMI等由Markit调查发布的各国PMI之间进行跨国比较。两者不同的季调方法，也会导致统计结果上的差异。

7

如何正确认识PMI——

PMI真的是领先指标么？

PMI是一个领先指标吗？在很多研究者眼中，PMI是一个“先导指标”。比如我们把PMI和工业增加值同比增速对照，似乎在某些重要历史拐点，PMI的信号出现过领先。但细究之下，视觉上的领先点往往处于1-2月份，剔除春节因素后是同步的。

【图7】PMI和工业增加值的关系（春节干扰因素不可忽视）

容易被忽视的一点是PMI是一个环比意义上的指标。而且容易被忽视的是，PMI是基于经济景气度比上月变化（上升、下降或不变）的非定量的问卷调查作出的一个景气扩散指标，本质意义上是一个环比指标。我们以库存为例，可以清晰地看出PMI口径下的库存（环比口径的库存）和工业企业库存库存（同比口径库存）之间的区别。我们应该做的，是把环比和环比指标做对比。

【图8】PMI产成品库存和环比口径库存

如果都用环比数据相比较的话，PMI在一些重要时点对工业增加值的领先就消失了。我们所认为的领先，本质上是环比领先于同比。

【图9】环比数据表明，PMI的领先型不复存在

或者，都用同比数据也可说明问题：用12期平滑粗略地把PMI的环比变同比。从CPI和PPI的案例来看，这一做法比较便捷和准确。

【图10】同比数据表明，PMI的领先型同样不复存在

把PMI环比变同比之后，与其它同比指标对比，也可以发现它的领先同样并不存在，甚至还略为滞后。

【图11】PMI的“领先”来源于其环比！

忽视PMI是环比指标的本质，容易把单月的短期波动视为趋势，或者简单视为未来的预兆。

【图12】PMI的波动不代表未来

8

PMI的价值不在于领先，

而在于，它是孤岛指标！

PMI作为全球通用的一个重要的经济观测指标，它的价值不在于“领先”，而在于它是一个“孤岛指标”，即它自身包含了供给端、需求端、库存端、价格端、就业端的一系列子指标，以及分行业指标体系，是一个自洽的指标系统，可以辅助我们同步验证对经济运行逻辑的猜测。

本文到此结束，希望对大家有所帮助呢。

 3/3   首页 上一页 1 2 3