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发布时间：2020-12-06加入收藏来源：互联网点击：

接着，我们观察到在欧洲杯期间，德国、意大利及罗马尼亚等国疫情控制力度较强，未出现明显反弹。究其原因，主要由于这些国家在欧洲杯之前疫情防控措施较好，每日新增基数不高（德国6月初日均1500例，意大利6月初日均2000例，罗马尼亚6月初日均200例），因此在大规模集会时，传播扩散程度有限，不容易造成反弹。同时，德国在欧洲杯期间对于球场的入座率进行严格控制，有效间隔防疫。

总体而言，此次欧洲杯给欧洲防疫系统造成压力，使得疫情较为严重的英国、西班牙、俄罗斯等国扩散严重，也对欧洲经济修复造成一定冲击。欧洲和英国经济超预期指数在5月末6月初开始一路走低，市场预测疫情再次扩散后的欧洲经济修复将边际放缓。

（四）欧央行资负表收紧将“推迟”

疫情变数下欧元区经济变数再度陡增。当前，欧洲主要国家日新增病例数合计进一步提升至8万例，欧元区部分国家开启新一轮防疫措施。法国于18日出台对新冠检测阳人员强制10天隔离的规定，并且再次收紧了入境政策。法国内政部更新了“三色地图”，将全球分为绿色、橙色、红色地区，并对不同颜色区域内的人入境有不同的要求。西班牙东北部加泰罗尼亚自治区于14日在158个市镇实施宵禁，同时首府巴塞罗那、锡切斯、萨洛和滨海略雷特等热门旅游地也拟在近期实施宵禁。加泰罗尼亚自治区约有770万人口，是目前西班牙疫情最严重地区。宵禁开始实施后，加区居民将于凌晨1时至6时禁止出行。

与此同时，由于疫苗接种的持续推进，欧洲部分国家开始放松疫情防控。冰岛官网6月25日表示，自6月26日凌晨起，冰岛将取消包括社交距离、佩戴口罩、限制聚会人数、限时营业等在内的所有防疫要求。同时，从7月1日起，对于已接种新冠疫苗的人或新冠康复患者，在提供相关证明后将不需要在边境进行检测。冰岛数据显示称，当前已有87％的成年人至少接种了一剂新冠疫苗，约60％的成年人已完全接种疫苗。因此冰岛将解除所有对疫情的防控措施。

我们认为，本次疫情反弹将对欧洲经济复苏造成一定扰动，当前欧洲经济超预期指数受到新一轮疫情影响呈现持续下跌趋势。但由于欧元区未采取大规模防疫、隔离等政策，预计对企业生产端影响较小，而对下游需求端造成较大影响。在欧元区终端需求持续偏弱的背景下，欧洲经济将大概率延续修复路径，但复苏进程缓慢，此前预期的今年四季度欧洲经济将重回疫情前的判断或将推迟至明年。

在7月议息会议上，欧央行维持宽松，修改利率前瞻指引。本次议息会议欧央行宣布三大基础利率继续不变，资产购买计划（APP）将继续以每月200亿欧元的速度进行，疫情紧急资产购买计划（PEPP）将维持当前约800亿欧元的速度，至少维持到2022年3月。由于上周欧央行拉加德行长曾表示“下周货币政策即将看到新的调整，明年或有最新宽松政策推出”，市场普遍预期本次将有宽松政策加码，因此本次议息会议结果小幅低于市场预期。7月中旬欧央行货币政策战略审查结果对货币政策框架做出新调整，一是宣布将中期通胀目标设为2％，而此前欧央行的通胀目标为“接近但低于2％”；二是将气候变化纳入货币政策，同时住房成本未来有可能纳入通胀考虑。本次议息会议再次提到2％的对称通胀目标，同时由于近一段时间以来，欧元区通胀持续低于理事会目标，理事会一致同意修订关于利率的前瞻指引。即利率将保持在目前或更低的水平，将政策与通胀目标更紧密的结合，直到通胀率持续的远高于2％，欧央行才会对通胀做出反应。

我们认为，欧央行此举表达出其近期持续宽松政策的决心，也合理化了疫情期间的超常规货币政策。欧央行增强了中期对通胀的容忍度，在复苏经济的前提下，允许通胀高于2％一段时间。后续来看，由于本次疫情反弹将对欧洲经济复苏造成一定扰动，但其大概率将延续修复路径。因此，欧央行暂时不会有新一轮QE的推出，但是货币政策更加难言收紧，更有可能维持现有状态。从欧央行资产负债表角度来看，在现有资产购买计划和再融资计划的持续作用下，欧央行继续快速扩表状态，扩张速率接近今年上半年，每月1％-3％的增速持续扩张。后续，我们认为应重点关注今年四季度的欧央行议息会议，对于明年将到期的长期再融资业务（TLTRO III）、疫情紧急资产购买计划（PEPP）和资产购买计划（APP）等量化宽松是否续作以及最新计划。

作者：华泰期货 徐闻宇 吴嘉颖

本文源自金融界网

本文到此结束，希望对大家有所帮助呢。

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