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发布时间:2020-12-06加入收藏来源:互联网点击:
其次,观察到负债端结构情况。欧央行负债端主要有8大科目,其中包括:1)流通货币。代表欧元体系央行发行的欧元纸币的面值。近二十年来持续上涨趋势,增速平稳。截至2021年7月,该项目金额为14887.1亿欧元左右,占总负债端19%。2)(货币政策操作相关)对欧元区信用机构的欧元负债。该项目主要包括经常账户、存款便利以及各类公开市场操作产生的商业银行超额准备金。经常账户主要包括法定准备金,存款便利是可按照存款便利利率获得利息的隔夜存款。在目前的负利率政策下,经常账户中的超额准备金和存款便利账户余额均征收负利率。由于该科目受到货币政策影响较大,当央行向市场释放流动时,商业银行会将超额准备金存放至该科目中,因此近二十年来受政策影响变化较大。3)对欧元区信用机构的其他欧元负债。与资产端中的“对欧元区信用机构的其他欧元债权”相对应。4)已发行债务凭证。该科目目前余额为0,是欧盟早期的过渡科目,指央行为吸收流动所发行的票据。5)对其他欧元区居民的欧元负债。包括存款和其他负债两个部分,其他负债指的是欧洲金融稳定基金(EFSF)和欧洲稳定机制(ESM)存款。6)对非欧元区居民的欧元负债。近二十年变化较小,总体维持平稳。截止2021年7月,该项目余额为2784亿欧元。7)对欧元区主体的外币负债。通常是使用外币资产或黄金交易时所产生,该项目占比规模较小,近二十年总体维持平稳。8)对非欧元区主体的外币负债。通常是使用外币资产或黄金交易时所产生,该项目占比规模较小,近二十年维持平稳。
欧央行负债端变化受资产端变化影响。深入研究欧央行负债端后可以发现,“流通货币”和“对欧元区信用机构的欧元负债”两大项目是负债端变化最大,占比最高的两项,这与欧央行2004年后逐步扩大信用机构贷款,2008年后大举房贷、购债有关。
二、疫情中的欧央行资产负债表变化和展望
(一) 疫情中的欧央行持续“扩表”
为了应对本次疫情,欧央行未采用直接降低三大基准利率的降息方式,而是通过再融资、购债等非常规货币政策工具直接向机构和金融市场投放流动。由于欧央行在2014年已经开始实施负利率政策,在全球降息潮的背景下,其负利率程度还会进一步加深,未来降息的空间只会越来越小,因此本次直接采用QE等流动支持工具成为欧央行最有用的刺激工具。在一系列资产购买政策的影响下,欧央行资产负债表进入快速扩张阶段,从2020年2月的4.7万亿欧元增长2021年7月的7.9万亿欧元,增长率接近70%;也使欧央行资产负债表规模持续稳居世界第一。
(二)流动中的欧洲经济“恢复”
2021年1月至5月欧元区经济持续复苏态势。欧元区一季度不变价当季GDP同比仍为负值,但由于二季度复苏持续,我们认为二季度欧元区GDP将由负转正。同时随着需求恢复,欧洲通胀指数也出现一定程度的回升。欧元区 6月 CPI年率初值 1.9%,与预期持平,略低于前值 2%;受低基数影响,欧洲通胀与PPI已超越疫情前数据。在5月底6月初欧洲杯开赛前,欧洲经济总体恢复较好。欧元区6月经济景气指数录得117.9高于预期116.5,前值114.5,达到 21年来的最高点,6月工业景气指数录得12.7略高于预期12.3,创2000年9月以来新高;6月服务业景气指数录得17.9高于预期14.8。我们认为6月欧元区经济景气指数上升的主要原因是由于服务业信心改善的推动。接着,我们观察到欧元区制造业PMI自3月冲高至62.5后,在4月、5月和6月虽增速较此前放缓但持续走高,当前欧元区6月制造业PMI录得63.4,持续超预期并超越前高,为历史最高水平;而欧元区服务业PMI自3月重返荣枯线上后一路走高,在6月录得58.3。我们认为,上半年制造业为欧洲经济恢复的最强动力,而服务业于4月开始现复苏态势;此后,工业、零售贸易业等在今年4月后开始放缓。同时,信心指数和PMI指数作为先行指标均显示二季度欧元区工业制造业恢复逐步放缓而服务业持续上行趋势不变。
(三)欧洲杯增加欧洲经济“压力”
最早发现于印度的“Delta”变异株于6月初起在欧洲蔓延。6月11日英国公共卫生部公告称,“Delta”变异病毒比“Alpha”变异病毒的传染高出大约60%。同时,6月25日世界卫生组织也表示,“Delta”变异病毒是迄今为止发现的最易传播的新冠病毒变异株;由于“Delta”变异病毒的传播能力显著增强,这种变异新冠病毒正在成为全球主要流行的新冠病毒变异株,而欧洲也深受其影响。
第十六届欧洲杯于北京时间7月12日落下帷幕,欧洲杯的火热进行也为欧洲疫情防护增加难度。由于看球赛会导致人员在同一地点聚集,而球迷们前往客场看球或是参加活动后感染,随后回到了家乡传播了病毒,也使得男感染新冠病毒的概率远高于女,因此Delta变异株叠加欧洲杯的催化下,近期部分欧洲国家和地区疫情出现反弹。
2020年由于疫情冲击导致原本应该举办的欧洲杯延期至2021年。本届欧洲杯自2021年6月11日至7月11日共为期一个月,并在在12个城市,11个国家展开。分别为:意大利、阿塞拜疆、丹麦、俄罗斯、英国、罗马尼亚、荷兰、爱尔兰、西班牙、匈牙利和德国,而最重要的半决赛和决赛也将在英国的新温布利球场举行。我们选取德国、英国、意大利、俄罗斯、西班牙、罗马尼亚六大国家数据进行统计分析,发现参与欧洲杯的六大国家在欧洲杯期间疫情走势出现分化。首先,英国、俄罗斯和西班牙三国在欧洲杯期间疫情新增确诊量呈现大幅上升趋势。
英国在5月底新冠疫情每日新增已经降至3000例左右的水平,同时随着疫苗的稳步推进,疫情得到阶段控制。但是随着6月中旬欧洲杯火热开启,英国作为欧洲杯的主赛场之一,有两个城市举办比赛,前后共11场比赛并贯穿欧洲杯全程,对疫情防控带来巨大阻碍。6月28日起,英国每日新增突破20000例,在7月1日单日增长更是突破1月30日以来的新高。同时,7月5日英国首相约翰逊宣布英格兰地区将于7月19日全面解封,彻底迎来所谓的“自由日”,开启与新冠病毒共存的新篇章。我们认为由于英国疫情防控的缺失,后续新增将持续突破新高,且从数据观察发现英国民众接种疫苗积极不高,近期接种数据出现下滑,不容乐观。
俄罗斯在欧洲杯期间疫情感染数也一路上行,从6月初的不到1万例日均增长至当下2.5万例。欧洲杯期间,俄罗斯圣彼得堡共举行四次球赛,根据俄罗斯通报,圣彼得堡6月29日共有1374例确诊病例,较6月10日增加了近60%;新增亡病例119例,创疫情暴发以来新高。不过主导整个俄罗斯疫情扩散加快的主要因素是新冠病毒‘德尔塔’毒株,其传播能力极高导致发病率和亡率激增,俄罗斯2021年6月的亡率较去年6月增加13.9%。而欧洲杯则从侧面加快俄罗斯加速传播。当前,俄罗斯圣彼得堡已经采取更为严苛的防疫措施来阻止人员聚集,我们认为随着新增疫苗接种人数上涨,后续俄罗斯疫情将趋于稳定。
西班牙在6月上旬每日新增持续在1万例左右,但随着欧洲杯赛程开启,西班牙疫情反弹迅速,当前一突破日均2万。欧洲杯期间,西班牙的毕尔巴鄂共举行四次球赛,虽然场次不多,但是西班牙队作为夺冠热门本国球迷众多,因此人员流动较大,对该国防疫造成一定影响。当前西班牙多地采取宵禁及更为严格的防控措施,预计随着疫苗接种比例逐渐抬升,后续西班牙疫情将处于可控范围。
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