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8月美债创八年来最大单月跌幅,会否影响美财政和货币政策,双管齐下预防衰退?
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发布时间:2019-02-08加入收藏来源:互联网点击:
8月美债创八年来最大单月跌幅,会否影响美财政和货币政策,双管齐下预防衰退?
回答于 2019-09-11 08:43:50
回答于 2019-09-11 08:43:50
美债收益率出现了8年来的最大单月跌幅,这确实预示着美国经济未来出现衰退的可能性,其讲导致市场预期更加悲观。同时,这种情况也确实会影响到美国财政与货币工具的出台,以应对未来可能的衰退。
一、美债收益率变化与财政部的打算
(一)美债收益率下跌说明什么?
美债收益率的大幅度下跌,意味着美债本身价格的迅速上涨。这是市场对于远期衰退的悲观预期,因此宁愿深受更小的收益可能,也要将资金投向可能避险的远期债券,引发价格上涨和收益率的下降。而这并不是故事的全部部分,美债收益率往往被看作经济衰退的前兆,并且在经济学研究中,也作为经济衰退的强关联前瞻性指标,美国历史上有7次国债长短期收益率的倒挂,都最终带来了衰退。因此,美债收益率倒挂并不是一个简单的数字,其会与市场预期相互反馈作用,从而导致更严重的经济下行到来;另一方面,美债收益率的倒挂最终会传导到银行间利率,从而对金融市场产生冲击。
(二)财政部的无奈和超长期国债
但是应对这样的局面,财政部却很难采取有效的方法来应对。一方面,国债收益率影响的是利率市场,应该通过美联储的降息或反向扭转操作来进行针对性的应对,然而美联储的态度却异常暧昧,并未释放相关预期;另一方面,财政部在2017年的税改计划中推高了赤字,既提前用尽了刺激工具,又难以扩大开支来支撑经济,可谓弹尽粮绝。
由于美联储与财政部的相对独立和撕裂,财政部在这种情况下推出了自己的新计划,超长期国债,即50年-100年期限的美国债券,而此前美国最长期债券是30年期。
超长期债券带来了长期的稳定投资以及更高的收益率,等于在长期债券的上方重新开辟了新的市场,如果真的实行,那么意味着大量5-30年期国债中的资金会倾向于投资超长期国债,从而降低长期国债收益率,缓解收益率倒挂的问题。消息一出,当天长期国债收益率立刻就有反弹。
这样,财政部不但找到了独立于美联储改善国债收益率倒挂的方法,还展现了一种可能性,即通过中长期与超长期债券的置换,降低了短期利息的压力,从而为应对未来的衰退赢得了新的增加开支的空间。
二、美联储的判断与手段
(一)收益率倒挂与流动性泛滥
为什么同样面对收益率倒挂,美联储的态度并没有财政部急躁呢?这是因为,从美联储的角度来看,收益率倒挂问题并没有那么迫切,因为美联储自己的缩表提前结束,滞留在长期国债中的资金,能够拉低10年期美债收益率63个基点。而同时,欧日央行持续的负利率环境,又带来了更多流动性进入美国长期国债,同样对收益率进行了进一步的压低。也就是说,从美联储角度来看,国债收益率并没有那么严重的问题。
更何况,美联储自己应对国债收益率也没有什么太好的办法。
(二)美联储的应对与非常规手段
正常情况下,想要解决国债收益率倒挂无非三个办法:降息,买短卖长,和更多的短期债券购买。但是买短卖长实际上是紧缩操作,在现在经济下行的背景下无疑是雪上加霜;更多资产购买意味着释放更多的流动性,可能更快速的推升泡沫。相比之下,可能降息是最经济有效的解决途径了。
然而降息也有自己的问题,那就是,在目前国债收益率倒挂的情况下穷尽降息手段,是否带来在远期真正衰退来临的时候,美联储降息的空间枯竭?另一个角度是,流动性逐渐累积的情况下,边际效应会递减,那么衰退的时候,美联储该怎么选择?
好在美联储也和财政部一样,准备了b计划,在开启降息周期之前,关于负利率的传闻甚嚣尘上,也许在降息结束后,美联储还准备了更强的流动性释放计划,并且已经在做准备了。
三、财政与货币政/策是否会双管齐下预防衰退?
基本不会。
以上谈论的两种计划,都是非常规的刺激手段,效果未知,因此无论是财政部还是美联储,应该都会留在最后才会使用。此外,提前使用这样的极端手段,还可能推高泡沫,产生对金融市场的未知冲击。
换句话说,这两种手段至少都会出现在经济衰退已经出现,并且其他常规刺激手段穷尽之后才会使用(虽说超长期债券可能相对提前),而现在一般估计,美国衰退可能在一年左右的时间才会真正到来;另一方面美联储的降息周期还并未真正开启,即使开启,完成降息周期可能也还需要至少半年以上的时间。
这也就是说,财政与货币刺激双管齐下的情况,我们不会在预防衰退时看到,更可能是在衰退到来时进行的应对手段。但超长期债券的置换效果,以及负利率政/策下可能进行的大规模购债计划结合在一起,我们可能将看到美国历史上最大的一次流动性释放。
因此,国债收益率的大跌确实可能带来未来的经济衰退,而为了应对远期的衰退,美联储与财政部都在策划更为极端的货币与财政刺激计划,但两者目前双管齐下预防衰退的可能性不大,我们更可能在未来看到两者共同叠加,以在未来的衰退中进行实时的应对。
回答于 2019-09-11 08:43:50
8月美债收益率的大幅下挫是美欧金融市场高风险的具体反映,至于能否影响美国财政政策与货币政策的调整,那还要看美国经济的综合表现。
一、衰退信号持续出现
特朗普的错误贸易政策导致8月的美欧股市出现大幅下挫,由于美欧股市目前处于历史高位周期,所以美欧股市的大幅下挫容易形成头部形态,因此引发了国际市场的恐慌情绪攀升,巨额资本开始逃离股市等风险资产,涌入国债市场,这导致美债收益率大幅下挫,并且美国国债还持续出现了倒挂现象,这是很典型的经济衰退与危机信号。
纽约联储经济衰退概率模型显示,在未来12个月里,美国经济有27%的概率出现衰退。这一概率上次出现的时间是2007年初,之后美国于2008年爆发了次贷危机。
而美股目前震荡剧烈,这会使美欧金融市场风险始终处于高位,如果美股大幅震荡的趋势不能改变,那么九月的美国市场风险会进一步走高,而9月3日周二美股大跌与黄金大涨都说明了这一问题的严重性。
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