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上半年净利进一步下滑35%,周黑鸭还有未来吗?
净利润,门店,公司上半年净利进一步下滑35%,周黑鸭还有未来吗?
发布时间:2019-02-08加入收藏来源:互联网点击:
上半年净利进一步下滑35%,周黑鸭还有未来吗?
回答于 2019-09-11 08:43:50
回答于 2019-09-11 08:43:50
8月初,周黑鸭(01458.HK)发布盈利预警公告称,预计在2019年上半年,公司净利润同比下跌约35%。业绩股价双降的周黑鸭,显然已经到了一个多事之秋。
业绩下滑股价暴跌
周黑鸭是在2016年“双十一”上市的,上市那年的业绩就是最高点。2018年,周黑鸭在营收和利润上双双出现了倒退。全年营收同比下滑了1.07%,利润则更是大幅下滑了30%左右。
中国的上市制度是必须要连续三年盈利,且盈利总和也必须达标。一般来说,企业的高速成长期就是在迈过盈亏平衡点,业绩开始加速上升。我们的上市公司基本都是到了一个成熟期了,加上为了上市为了多圈点钱,粉饰一下业绩,那上市后公司增长乏力,业绩下降就不难理解了。
业绩不佳,股价则是毫不留情的一跌再跌。公司发行价5.88港元,上市后股价一度飙升至9.26港元,可两年多过去了,周黑鸭的股价只有3.5港元,相较于发行价跌幅巨大。
业绩造假嫌疑
就在周黑鸭成功登陆港交所的第二年,另一家同样专注于休闲卤制食品的开发、生产和销售的绝味食品(603517.SH)选择在A股主板上市。而在更早的2012年,煌上煌(002695.SZ)已完成上市。
中国的卤制品市场千亿,绝味食品、周黑鸭和煌上煌三家合计所占的比重才仅为17.2%,市场份额空间之大,可见一斑。 一根鸭脖撑起了三家上市公司。与周黑鸭的业绩垮塌不同,绝味食品和煌上煌的业绩增长反而是蒸蒸日上。
2019年2月,做空机构艾默生发布了一篇《周黑鸭——鸭子的黑暗面》的报告。该报告称,实地调研的结果与财报披露不符,周黑鸭夸大了销量和平均交易额,2018年的实际利润可能只有预计额的一半。
电商渠道占优
截至2018年底,周黑鸭全国自营门店数量达到1288家,相比2017年的1027家,仅新增261家店。而同期的煌上煌的全国门店数量为3000家,绝味食品则高达9459家。
公司自2019年开始,已经加快了自营店的布局速度。此外,公司在电商渠道的发展仍然令人称到。公司2018年网上销售3亿元后续发展值得期待。
回答于 2019-09-11 08:43:50
由于T+0、做空做多都可以,港交所的上市公司被沽空机构做空是经常发生的事,如果可以仔细翻看沽空机构做空的上市公司,95%以上自身多多少少是存在问题的,比如,虚构报表资产,利于会计手段连续多年调高净利润都是比较常见的。
刚刚披露2019年上半年业绩预告的周黑鸭(01458-HK),就是被沽空机构盯上的上市公司其中之一。该机构曾在今年三月初,遭到著名沽空机构艾默生的狙击,艾默生称公司通过刷单虚报销量,使实际的营收和利润数据大幅低于披露的数据。
我们暂且不论沽空机构出具的数据真实性,就周黑鸭自己披露的盈利数据,真的很尴尬,2018归母净利下滑29.1%;2019年上半年归母净利润下滑35%,净利润下跌幅度进一步扩大。
周黑鸭净利润自2018年来持续大幅下挫,是什么原因导致的?
营收止步、毛利下滑、费用大增
我们先来看看周黑鸭2018年经营数据。公司2018年总营收32.12亿元,同比下滑1.15%,归母净利润5.4亿元,同比下滑29.1%,这是在公开资料可查到公司历年的总营收和归母净利润数据第一次出现下滑。
另外,从上述数据我们可以看出2018年周黑鸭的净利润下滑幅度高于总营收,这是因为公司毛利率下滑3.4个百分点,而费用上涨3.2个百分点,使净利率大幅下降6.6个百分点。
净利率下降6.6个百分点意味什么?看看制造业公司普遍维持5%左右的净利率就知道意味什么了,如果制造业企业的净利率下降6百分点,估计行业大部分公司就不是净利润下滑了,而是亏损了。
如果说2018年公司收入增速放缓、净利润增速大幅下滑是对以前高速增长的一次调整,但2019年上半年净利润进一步下滑35%,估计再说调整就说不过去了,因为照这个趋势,到今年底,周黑鸭的净利润自高点就下跌约55%。
对于2019年上半年周黑鸭净利润大幅下滑,公司解释说是由于成本上涨导致毛利率下降、位于河北的华北工厂投产带来的折旧上升以及门店租金上涨所致。意味着周黑鸭2019年上半年毛利率和费用占比,在2018年的基础上进一步恶化了。整个公司的经营非常糟糕。
为什么会出现这种状况,收入增速并没有显著放缓,而成本却大幅增长了?
新开门店大幅增加、单店贡献率却在下滑
我们查看公司2018年财报发现了问题所在。
2018年周黑鸭自营门店数由2017年的1027家增长至1288家,新开店数净增长261家,增幅约为25%,同期公司自营门店带来的收入由2017年的27.5亿元,增长至27.8亿元,基本保持不变。新开门店数大幅增加,而创造的效益却没有变化,意味着单个门店的收入是下滑的。(由于自营门店的收入,占公司总收入85%以上,所以,自营门店收入的变化,基本决定了公司总收入的变动)
可能有读者会说这与你第一段讲的有什么关系?关系大了,从第一段中我们提到公司毛利率出现下滑,是因为原材料的上涨,显然公司原材料价格的上涨没法转嫁至下游客户身上了,因为,原本单个门店的销售额在下滑,如果公司再去提价,估计单个门店的销量则会惨不忍睹。(归根到底还是公司产品出了问题)
门店持续大幅扩张,对周黑鸭费用端影响就更大了。单店平均收入下滑,门店数增长,总收入基本保持不变,门店员工成本以及折旧都会大幅增长,这是比较确定的,因为新开门店总不能没有员工,没有设备吧,这也是为什么公司收入保持不变,费用端成本却大幅增加的原因。
另外,我们还查看了和公司产品非常接近的绝味食品,该公司2018年和2019年一季度净利润分别同比增长27.7%和20.4%,保持高速增长,显然周黑鸭净利润出现大幅下滑,并不是行业因素导致,而是自身产品出现了问题,这也是非常棘手的问题,因为行业因素所导致的收入下滑,只要公司产品认可度高,随着行业景气度高的时候,业绩自然会好转,而产品出现了问题,业绩想要反转就比较困难了
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