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如何解读谷物或棉花期货的行情?
棉花,国内,新疆如何解读谷物或棉花期货的行情?
发布时间:2019-02-08加入收藏来源:互联网点击:
03 印度情况
作为最大的民主国家,印度执政政府对选票十分看重,为保障一下选举期的选票,通过一些行政手段保障农民种植收益,如提升农产品最低支持价格(MSP)。随着2019年印度大选临近, 18/19年度公布的各种农产品的MSP均继续稳步提升。各类农产品MSP价格的变化程度的大小将引导农民种植的意愿。位于印度西海岸的古吉拉特邦,是印度主要产棉区,同时也大量种植着小麦、稻米、高粱及玉米等作物。从18/19年度公布的MSP来看,棉花最低支持价格调增数值最大,达到1130卢布/公担,但增幅比例次于高粱。 03 国内需求展望 正如我们反复提到,农产品行情的驱动从供应端有向需求端变动的趋势,这一点在棉花身上尤为突出。在中国加入WTO后,全球市场的大门向中国敞开,纺织服装行业发展加速,国内棉花需求一度在2006年前后达到1000万吨。但随着国内生产成本的提高,越南等东南亚新兴纺织国家的崛起,部分纺织产业逐渐向外转移,国内纺织行业在2010年后出现过一段下滑,棉价也一路下行,跌至12000附近。而近三年随着放开计划生育等相关政策刺激国内消费,且在国家抛储的支持下,棉价波澜不兴,纺企原料成本有了保障,棉花需求又重回800万吨左右的需求量。随着国内棉花种植面积的稳步增长,在农业技术、田间管理能力不断提高的背景下,棉花需求的变数将是未来郑棉行情的重要主导因素。
(一)国内宏观背景 当前GDP增速逐渐放缓,从2018年具体GDP增长贡献率来看,最终消费占比最大,且依然保持稳定;投资占比居次,其带动作用逐渐趋缓;出口占比小,但随着全球经济形势好转,呈现明显上升趋势。 消费:作为人口大国,广阔的国内市场成为中国经济抵挡外部风险的保障。但由于人口老龄化到来,国内计划生育政策也逐步放开,但人口自然增长率始终未见明显起色。此外,随着近几年居民消费贷款率不断提高,提前消费、超前消费可能透支未来消费能力,可能造成未来几年消费疲软,社会消费品零售总额同比增速已经出现逐渐下滑的趋势。但消费降速能否扭转,政策因素是一大关键,降税、药品“集中采购”等多项政策均意在增加居民可支配收入。 出口:今年,在GDP增速放缓大背景下,遭到中美贸易冲突的搅局,威胁到了国内商品对美出口,但在关税落地前期,贸易企业纷纷提前销售出口商品,且随着12月两国领导人达成共识,贸易摩擦暂缓,预计今年出口对GDP增速带动作用将更加明显,同时我们也预计全球贸易格局的冲突仍在,未来国内出口形势仍不明朗。 投资:在去杠杆的背景下,地方债务严监管、PPP项目整顿等多因素导致整个固定投资增速进一步下滑。
(二)纺织服装产业 受国内宏观环境影响,纺织服装产业2018年呈现出先扬后抑的局面。在社会消费不济的背景下,服装产品零售情况不及去年同期。 受终端产品不济影响,作为棉花产业链下游的产品,今年国内棉纱、坯布的产量远不如近三年。 棉纺织行业的采购经理人指数不断走低,从具体分类来看,新增订单指数成为拖累该指数的罪魁祸首。 棉纱、坯布产量走低,除了居民消费水平低迷的因素外,产业转移也是原因之一。国内国外的政策影响是主要因素之一。国内前期经济增长主要集中在低附加值、对环境破坏大的低端产业上,随着环保政策趋紧、产业结构政策性调整等因素发酵,纺织行业隐性成本上升。而随着东南亚新兴国家不断开放发展,对纺织等劳动密集型产业大力扶持,中国纺织企业布局越南等东南亚国家的趋势明显。 甲之蜜糖,乙之砒霜。在政策对待差异化的情况下,产业转移的利润也逐渐突出,同时在中美贸易关系不确定的前提下,made in Vietnam遭到关税狙击的可能性远远小于made in China。未来纺织服装产业转移趋势依然不变。 由此可见,整个纺织产业,纺纱、织布及色染等低附加值部分向外转移趋势明显,国内生产将逐渐集中在服装等高附加值产品上,棉纱、坯布产能将进一步下降,棉花需求呈现下降趋势。
总结
产销演变:直补政策、机械化收割的持续将继续保障新疆棉农植棉意愿,预计下一年度产量仍然稳定。受偏空的宏观格局影响,以及产业向外转移趋势难改,棉花需求将持续疲软,产销缺口日益弱化。
进口:国际棉市多空交织,宏观环境利空国际棉价,但因越南纺织业发展,印度MSP政策以及全球供需缺口支撑明显,价格震荡为主。因国内下调棉花滑准税,使得2018年6月发放的80万吨配额有了用武之地,保障国内纺企原料供应,进一步弱化产销缺口。 商业库存:棉花上涨乏力,商业库存偏高,贸易商囤货压力明显,2019年逢高出货意愿逐渐增强,季节性的供应紧张难以出现。
国家库存:产销缺口弱化的情况下,收储逐渐成为市场共识。但若未来缺口弱化的情况往常态化发展,国储逐渐丧失其应有的功能,未来国储棉动向对行情影响力逐渐变小。
结论:受宏观经济偏空格局影响,未来一段时间消费品增速可能难有起色,同时,随着棉纺产业向外转移,未来国内对棉花需求将有趋势性减少。在新疆棉花直补政策延续的情况下,2019/2020年种植意愿难减,预计产量也将保持稳定。届时,国内市场的产销缺口情况将不断弱化。 尽管曾推动棉花上涨行情的产销缺口仍将延续,但弥补途径依然丰富:偏高的商业库存随着时间流逝不断侵蚀着贸易商的利润,逢高抛货意愿将增强;国内市场进一步开放,外棉进口将保障国内纺企原料需求。中国棉花市场的产销缺口弱化将成常态化发展。我们认为,明年国内棉市供需结构将再次搭建,整体棉花价格波动中枢难以上移,在前期棉花销售困难的情况下,逢高套保将成新疆轧花厂的选择,预计郑棉价格难以有效突破疆棉套保价位。以本年度轧花厂皮棉加工成本计算,郑棉难以突破16000-16500区间。
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