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为什么懂炒股的人反而亏钱?
股票,基金,经理为什么懂炒股的人反而亏钱?
发布时间:2019-02-08加入收藏来源:互联网点击:
这样的过程,周而复始,导致基金经理在购买行为上慎之又慎,做足功课,但是在出售行为上却十分随意,缺乏严谨的步骤和系统。
上面说的,是纸面上的理论和逻辑。那么在现实中,投资者们是否真的会犯这样的错误,由于不会“卖”而损失投资回报呢?
研究(Akepanidtaworn, et al, 2019)显示,专注于职业炒股的基金经理们,确实有“只会买,不会卖”的毛病。该研究统计了美国2000年到2016年间,700多个基金投资组合中,接近9000万个交易记录后。样本中的基金经理,管理的投资组合的平均规模,约为5.7亿美元,因此比较能够代表高水平的职业基金经理。该研究的作者们得出以下结论:
1)当涉及到购买股票时,基金经理们表现出一定的选股能力。平均来讲,基金经理们挑选并购入的股票,其投资回报要比比基准指数好上1%左右。
2)但是在涉及到股票卖出的决定时,基金经理们的决策非常糟糕。基金经理们在挑选哪只股票卖出时,往往做出错误的决定,还不如闭上眼睛随便挑,挑中哪只卖哪只。平均来讲,糟糕的卖出决策,让基金经理们损失了0.7%左右的投资回报。这也揭示了很多基金经理无法战胜市场背后的一条重要原因。
照道理来说,在决定买和卖哪只股票时,基金经理们的思考逻辑,应该是类似的:即这只股票的价格和内在价值有多大差距?未来的上涨/下跌空间有多大?那为什么基金经理们在“购买”上做出的决策质量,要远远高于“卖出”上做出的决策质量呢?
简单来讲,背后可能有以下原因:
第一、基金经理们挑选股票并组成一个投资组合,就好像一位足球教练,挑选最优秀11人组成自己的足球队。到最后,每一只入选的股票,都是从成百上千个“候选人”中PK以后精挑细选而得来的。因此,对于这些股票,就好像自己队中的主力球员,基金经理会怀有感情。
这种感情,因基金经理持有某只股票的时长,以及从中获得的回报而有所不同。举例来说,假设某位基金经理在贵州茅台上做了大量的研究工作,并且将贵州茅台作为自己投资组合中的重仓股。在过去几年中,他持续持有茅台,获得了很不错的投资回报。
这时候,他需要卖掉一些股票,以创造出现金去买下一个他喜欢的股票。那么这位基金经理最有可能做的事,是保持茅台不动,而去卖掉其他一些指数成分股。
在心理学上,这样的思维习惯,体现出“沉没成本”和“禀赋效应”的特点。就是说,基金经理已经在茅台上花了很多时间进行研究,对茅台产生了一定的感情,就像自己的儿子一样,因此更倾向于长期持有,并期望从中获得超额回报。而对于那些其他他还没有花那么多时间研究的股票,则好像“别人家的孩子”,很容易被草率的卖掉。
在本人的历史文章,《基金经理会犯股市菜鸟的错误吗?》中,也提到了基金经理最容易犯的类似毛病,有兴趣的读者可以去读一下。
第二、大部分基金公司内部的“反馈机制”,主要围绕在基金经理的买入决策,而非卖出决策周围。
举例来说,绝大部分的基金公司,都会在基金经理买入某只股票后,跟踪统计其投资回报,并和基准指数做比较。这个统计方法,其实主要是在检验基金经理的买入决策的质量。
但是很少有基金公司,会继续跟踪基金经理在卖出某一只股票后,该股票的表现,以及和基准的对比。大家想当然的认为,股票都已经卖掉了,就不需要再去做什么跟踪研究了。
基金经理的卖出决策的质量,恰恰体现在股票被卖掉以后的表现。如果基金公司内部没有有效的跟踪和反馈机制,那么这部分决策就会被大多数人所忽略,因此也无法帮助基金经理在未来提高他们的卖出决策质量。
总结
研究显示,管理数亿美元的基金经理,在买入和卖出决策上,付出的努力和做出的决策质量完全不对等。由于对卖出环节的不重视,导致这些基金经理的投资回报受到很大影响。
职业基金经理尚且如此,普通散户投资者,有多大把握可以比基金经理做的更好?如果想要通过主动投资来战胜市场,那么就需要深深明白这其中的挑战,即我们不光需要有能力买到好股票,同时还需要有能力做出正确的卖出决定。这无疑是非常困难的。
如果没有这样的能力,那么普通投资者更好的选择,是购买一揽子低成本的指数基金/ETF,并且长期持有。这个方法无法帮助你战胜市场,但至少可以帮助你少犯错误,获得市场的长期平均回报。日积月累下来,投资者也能获得不错的回报。
希望对大家有所帮助。
参考资料:
Klakow Akepanidtaworn, Rick Di Mascio, Alex Imas and Lawrence Schmidt, Selling Fast and Buying Slow: Heuristics and Trading Performance of Institutional Investors, April 2019
伍治坚:基金经理会犯股市菜鸟的错误吗?
回答于 2019-09-11 08:43:50
为什么懂炒股的人反而亏钱?
看到这个问题,我首先想到民间流传的一句话,大水淹死会水人,其实意思和这个差不多,懂炒股的人反而亏钱,这到底是一个什么样的逻辑?为什么会这样呢?今天我们就这个问题一起来探讨一下。
首先,我听过一个理论,这个理论叫做有限理论,或者说是非理性因素的存在,怎么说呢?他的意思就是说人们在做决定的时候,会通过建立多个不同的心理账户来简化经济决策,同时倾向于狭隘的考虑单个决定的后果,而不是考虑整体的后果,这一理论可以解释,为什么人们在拥有某件物品时,会比没有时更看重其价值了。
其次,把这种情况放在投资炒股上面也是一样的,像平时我们炒股喜欢追涨,其实也是受到了外界刺激,比方说隔壁小李没事儿干,就赚了1000,我们不能落后啊这种想法,最后导致我们违背了本身设定好的期望,止盈点,所以说我们处在一个客观环境中,有这种客观。我们反而不容易做出一个超级理性的抉择。
最后,应该还有一个问题叫做社会偏好,比方说,在过国庆节的时候,大家一定是忍受了旅行,景点人山人海,但你会发现全国很多景点开始实行淡季的票了,国庆期间可能认为人多涨价了几十块钱,淡季的时候人少便宜几十块钱,但大家能理解第一,国庆旅游就是为了图开心,赚钱也是为了玩的开心,不在乎多,花几十块钱,旺季涨价也能理解,毕竟人流量这么多,需要维护的人力成本更高。放在股市场也是这个道理。
综合以上是我对于这个问题的了解,希望我的分析对你有所帮助,谢谢。
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