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为什么懂炒股的人反而亏钱？
股票,基金,经理为什么懂炒股的人反而亏钱？
发布时间：2019-02-08加入收藏来源：互联网点击：
这样的过程，周而复始，导致基金经理在购买行为上慎之又慎，做足功课，但是在出售行为上却十分随意，缺乏严谨的步骤和系统。
上面说的，是纸面上的理论和逻辑。那么在现实中，投资者们是否真的会犯这样的错误，由于不会“卖”而损失投资回报呢？
研究（Akepanidtaworn, et al, 2019）显示，专注于职业炒股的基金经理们，确实有“只会买，不会卖”的毛病。该研究统计了美国2000年到2016年间，700多个基金投资组合中，接近9000万个交易记录后。样本中的基金经理，管理的投资组合的平均规模，约为5.7亿美元，因此比较能够代表高水平的职业基金经理。该研究的作者们得出以下结论：
1）当涉及到购买股票时，基金经理们表现出一定的选股能力。平均来讲，基金经理们挑选并购入的股票，其投资回报要比比基准指数好上1%左右。
2）但是在涉及到股票卖出的决定时，基金经理们的决策非常糟糕。基金经理们在挑选哪只股票卖出时，往往做出错误的决定，还不如闭上眼睛随便挑，挑中哪只卖哪只。平均来讲，糟糕的卖出决策，让基金经理们损失了0.7%左右的投资回报。这也揭示了很多基金经理无法战胜市场背后的一条重要原因。
照道理来说，在决定买和卖哪只股票时，基金经理们的思考逻辑，应该是类似的：即这只股票的价格和内在价值有多大差距？未来的上涨/下跌空间有多大？那为什么基金经理们在“购买”上做出的决策质量，要远远高于“卖出”上做出的决策质量呢？
简单来讲，背后可能有以下原因：
第一、基金经理们挑选股票并组成一个投资组合，就好像一位足球教练，挑选最优秀11人组成自己的足球队。到最后，每一只入选的股票，都是从成百上千个“候选人”中PK以后精挑细选而得来的。因此，对于这些股票，就好像自己队中的主力球员，基金经理会怀有感情。
这种感情，因基金经理持有某只股票的时长，以及从中获得的回报而有所不同。举例来说，假设某位基金经理在贵州茅台上做了大量的研究工作，并且将贵州茅台作为自己投资组合中的重仓股。在过去几年中，他持续持有茅台，获得了很不错的投资回报。
这时候，他需要卖掉一些股票，以创造出现金去买下一个他喜欢的股票。那么这位基金经理最有可能做的事，是保持茅台不动，而去卖掉其他一些指数成分股。
在心理学上，这样的思维习惯，体现出“沉没成本”和“禀赋效应”的特点。就是说，基金经理已经在茅台上花了很多时间进行研究，对茅台产生了一定的感情，就像自己的儿子一样，因此更倾向于长期持有，并期望从中获得超额回报。而对于那些其他他还没有花那么多时间研究的股票，则好像“别人家的孩子”，很容易被草率的卖掉。
在本人的历史文章，《基金经理会犯股市菜鸟的错误吗？》中，也提到了基金经理最容易犯的类似毛病，有兴趣的读者可以去读一下。
第二、大部分基金公司内部的“反馈机制”，主要围绕在基金经理的买入决策，而非卖出决策周围。
举例来说，绝大部分的基金公司，都会在基金经理买入某只股票后，跟踪统计其投资回报，并和基准指数做比较。这个统计方法，其实主要是在检验基金经理的买入决策的质量。
但是很少有基金公司，会继续跟踪基金经理在卖出某一只股票后，该股票的表现，以及和基准的对比。大家想当然的认为，股票都已经卖掉了，就不需要再去做什么跟踪研究了。
基金经理的卖出决策的质量，恰恰体现在股票被卖掉以后的表现。如果基金公司内部没有有效的跟踪和反馈机制，那么这部分决策就会被大多数人所忽略，因此也无法帮助基金经理在未来提高他们的卖出决策质量。
总结
研究显示，管理数亿美元的基金经理，在买入和卖出决策上，付出的努力和做出的决策质量完全不对等。由于对卖出环节的不重视，导致这些基金经理的投资回报受到很大影响。
职业基金经理尚且如此，普通散户投资者，有多大把握可以比基金经理做的更好？如果想要通过主动投资来战胜市场，那么就需要深深明白这其中的挑战，即我们不光需要有能力买到好股票，同时还需要有能力做出正确的卖出决定。这无疑是非常困难的。
如果没有这样的能力，那么普通投资者更好的选择，是购买一揽子低成本的指数基金/ETF，并且长期持有。这个方法无法帮助你战胜市场，但至少可以帮助你少犯错误，获得市场的长期平均回报。日积月累下来，投资者也能获得不错的回报。
希望对大家有所帮助。
参考资料：
Klakow Akepanidtaworn, Rick Di Mascio, Alex Imas and Lawrence Schmidt, Selling Fast and Buying Slow: Heuristics and Trading Performance of Institutional Investors, April 2019
伍治坚：基金经理会犯股市菜鸟的错误吗？
回答于 2019-09-11 08:43:50
为什么懂炒股的人反而亏钱？
看到这个问题，我首先想到民间流传的一句话，大水淹死会水人，其实意思和这个差不多，懂炒股的人反而亏钱，这到底是一个什么样的逻辑？为什么会这样呢？今天我们就这个问题一起来探讨一下。
首先，我听过一个理论，这个理论叫做有限理论，或者说是非理性因素的存在，怎么说呢？他的意思就是说人们在做决定的时候，会通过建立多个不同的心理账户来简化经济决策，同时倾向于狭隘的考虑单个决定的后果，而不是考虑整体的后果，这一理论可以解释，为什么人们在拥有某件物品时，会比没有时更看重其价值了。
其次，把这种情况放在投资炒股上面也是一样的，像平时我们炒股喜欢追涨，其实也是受到了外界刺激，比方说隔壁小李没事儿干，就赚了1000，我们不能落后啊这种想法，最后导致我们违背了本身设定好的期望，止盈点，所以说我们处在一个客观环境中，有这种客观。我们反而不容易做出一个超级理性的抉择。
最后，应该还有一个问题叫做社会偏好，比方说，在过国庆节的时候，大家一定是忍受了旅行，景点人山人海，但你会发现全国很多景点开始实行淡季的票了，国庆期间可能认为人多涨价了几十块钱，淡季的时候人少便宜几十块钱，但大家能理解第一，国庆旅游就是为了图开心，赚钱也是为了玩的开心，不在乎多，花几十块钱，旺季涨价也能理解，毕竟人流量这么多，需要维护的人力成本更高。放在股市场也是这个道理。
综合以上是我对于这个问题的了解，希望我的分析对你有所帮助，谢谢。
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