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公布创业板改革后次日三大股指开盘齐下跌,什么原因呢?
外资,证券法,创业板公布创业板改革后次日三大股指开盘齐下跌,什么原因呢?
发布时间:2016-12-08加入收藏来源:互联网点击:
既然都上升到国家战略的需要,说明这件事情,其实跟当前红蓝之争的大国博弈是有一些关系的。要对此做抽丝剥茧的分析。
首先要来跟大家说说去年12月底,千呼万唤始出来的《新证券法》。
(1)证券法修订的艰辛历程
我们先需要了解一下去年12月底新证券法修订的艰辛历程。
本次证券法的修订历经4年多,经过4次审议和修改,才最终得以通过。历时之长,过程之艰难,在我国立法史上也是比较罕见的。
首先,先行的证券法是在1998年12月通过的,然后2005年有过一次大修,距离现在已经整整14年了。
在这14年间,国际资本市场、国内资本市场,都发生了天翻地覆的变化。
而证券法在这14年间,只经历过2005年的一次修订,还有2004年、2013年、2014年的3次小修小补。
一部14年前的证券法,毫无疑问是不合时宜的,并不适应当前国内复杂的资本市场。
所以对证券法的大修是势在必行,早在2014年对于证券法的大修就提上了议程。
在2015年4月份证券法修订的进行了第1次审议,结果没多久就遇到了2015年6月开始的股灾,暴露了当时资本市场的诸多问题,导致证券法的修订遭到了重大挫折,因为要修改更多的内容来跟上当前形势。
所以在2015年4月进行第一次审议后,一直到2017年4月才进行了第2次审议。
中间整整间隔了两年,可见2015年股灾对修订证券法的影响。
而随后,2018年的红蓝之争,包括MSCI、富实罗素等国外指数基金纳入A股带来大量的外资流入,也在悄然改变着A股的生态环境,这使得正在修订的证券法,又要做更多的修订。
于是一直到2019年4月,时隔两年才进行了第3次审议。
才第3次审议之后,新修订的证券法整体雏形才被确立下来,随后又过了大半年的时间,才进行了第4次审议,并最终得以通过。
所以,我们可以看到下面这么一个时间轴:
2015年4月:新证券法一审;
2017年4月:新证券法二审;2019年4月:新证券法三审;
2019年12月:新证券法四审通过。了解了新证券法这个修改历程,我们就要来具体看一下,究竟新证券法这4年来,都改了些什么,为什么要改。
(3)为什么要施行注册制
从证券法过去4年围绕着注册制施行,背后的明争暗斗,我们可以看到有各方利益冲突的迹象。
有一方试图阻挠。
有一方极力推行。更深的我就不做过多解读,关于这方面的事情,点到为止,其他的大家自己思考。
(3.1)施行注册制好的影响
关于为什么施行注册制,我们可以有很多高大上的理由去解释。
比如,为了促进我国实体经济的发展,为了实现脱虚向实,为了促进我国经济的活力,其他发达国家的股市大都是注册制,等等。此外,要说注册制有多好,其实还可以从核准制有多少弊端来分析。
如果核准制有很多问题,注册制相比核准制有很多好处,那么毫无疑问施行注册制是应该的。
关于核准制的弊端是很清晰可见的,一个是核准制大大制约了企业上市融资的效率,这是导致A股有IPO堰塞湖历史问题的主要原因。
(3.2)为何阻挠?
毫无疑问,推行注册制,并不符合旧有的一些金融势力方的利益。
对此我有一些猜测,跟大家分享一下。A股成立已经29年了,因为诸多历史原因,实际上围绕着A股是有一个根深蒂固的利益相关方。
多的我就不说了。
但可以很明确,注册制的实行,并不利于这些利益相关方的切身利益。可以分析的一些利益相关问题。
比如A股的高估值生态体系。
A股过去20多年,一直以高估值而闻名于世。一些同时在A股和港股上市的股票,A股的价格往往可以比港股价格高50%-100%。A股之所以可以维持高估值体系,有3个原因:
1、A股有世界上最活跃的资金,高成交量位居前列。2、由于核准制的存在,A股一直控制着股票数量,使其跟活跃的资金能够同步提升。3、A股的相对封闭性。可以看到,在A股维持高估值体系中,核准制的存在是很重要的。
从2008年开始,由于全球大放水,全球现金流水涨船高,我们也不例外。这使得A股的成交量一直是持续增长的。
但比起活跃的资金,A股的股票数量一直不算太多。一直到2015年也才2600支。
拥有充足的活跃资金,但股票数量并不算太多的情况下,高估值的体系就得以构建。但注册制打破了这一切。
在进行注册制后,企业上市IPO的门槛大大降低,这意味着会有更多的企业上市。
而一旦A股敞开大门供应股票,就意味着股票数量不再是稀缺品,会造成极大的资金稀释效应。
这会直接导致一个后果,那就是A股的估值体系彻底重塑,A股的估值将逐步港股化、国际化。
这是我之前一直跟大家说过的。
而这样的A股的估值,港股化、国际化,可能会造成现有场内股票的估值,将在一个漫长的时间里持续下跌。
这毫无疑问,并不符合已经在场内的一些资金的相关利益。
这些场内一些大资金,特别是已经在A股里根深蒂固牢牢把控20多年的一些大资金,就拥有强烈阻拦注册制的动力。
但很明显,这是没有用的。既然直接推行注册制有阻力。
上面的做法就是直接在核准制的情况下,将注册制实质化。
这就是依靠从红方层面的强力推行,让A股在核准制的情况下,发行了比注册制更多的股票。
A股过去3年发行的股票,是世界最多的,这种情况下,即使没有注册制,也已经把注册制给实质化了。
因为IPO大扩容,导致2018年的股市,从年头跌到了年尾。
我很早就跟大家分析过,2018年股市之所以这样跌,红蓝之争只是一个导火索,IPO大扩容才是内生主因。实际上,就是在注册制被各个利益相关方阻拦后,红方直接釜底抽薪,利用IPO大扩容,将注册制实质化,等于变相动了这些利益相关方的奶酪。
但这还不够。在2018年11月,还发生了一件大事。
科创板当时是上面直接亲口宣布,其实当时大家都很奇怪,为啥要在进博会这个看起来跟股市没有什么关联的场合,去宣布科创板的成立。
不过实际上,我之前也分析过,进博会这个是关乎我们的人民币国际化的战略需要。
而科创板的成立,是国家需要从战略层面推进注册制试点的落地。
换句话说,推行注册制,不但是为了解决我们内部一些阻力。更是为了应对红蓝之争的一些压力。
但很明显,这并不符合红方的整体利益需求,所以三审稿再次被否决。
并且在去年10月份后,红方再次提高了IPO速度,再一次进行了IPO大扩容。
这最终成为了压垮相关利益方最后一根心理稻草,最终在四审稿里,注册制被全面推行,直接取消了核准制、取消了发审会。
也因此,四审稿终于得以通过,并将于2020年3月正式施行。
这是我个人猜测的围绕着证券法的修订,过去A股四年来的一些明争暗斗。
(4)大国博弈
实际上,除了国内的利益之争外。
国内外的利益之争,也是这场证券法修订的影响范围。
在2018年开始,MSCI和富实罗素先后纳入A股,这导致上万亿元的外资,在两年内持续涌入A股。
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