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美元走强拖累黄金走势,现在黄金还能继续上车吗?大家怎么看?
黄金,美元,美国美元走强拖累黄金走势,现在黄金还能继续上车吗?大家怎么看?
发布时间:2020-12-06加入收藏来源:互联网点击:
所以,两个层面来观察美债利率走势,一个是美国经济以及全球经济怎么样(因为有套利交易存在,全球经济走弱会拉低美债收益率,典型的就是日债与美债之间的套利,因为借入日元的成本可以忽略),第二个是美联储货币政策怎么走。
从交易层面来看,市场总是先行于美联储货币政策,所以有了屡次的利率倒挂与危机。这也是黄金大幅上涨的时候。
下图我们看到,2007年利率倒挂形成危机,黄金持续上涨。
回到当前,又到了市场利率与美联储联邦基金利率倒挂的时候。2月24日,美10年期国债收益率已经跌到了1.38%,低于当前美联储联邦基金利率下限1.5%,压力不断积聚,也成为推动黄金价格上涨的原因。
图:通胀预期稳定而名义利率下行,这时候对黄金是最有利的
对黄金来讲,在美债利率下行期间,美联储保持观望当然最有利黄金。一是,加大市场与美联储分歧,利率倒挂进一步积聚风险;二是,美债利率下行,美联储保持观望,表示其对通胀下行预期保持稳定,这样会进一步推动美债实际利率下行。
如果美联储降息,那对黄金的利好可能变弱,黄金可能进入观望。这时候市场与美联储达成一致预期,可能限制实际利率持续下行,就像2008年一样,这样不利于黄金价格持续走高。
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三、美国经济数据反映了当前经济复苏or回落?
我们看全球或整个美国经济,全球出口增速以及美国销售额从2019年11月以来出现复苏迹象。有可能是积极财政和货币宽松的效果,以及中美贸易摩擦的缓和。2019年11月以来,美国、日本、中国出口增速2个月连续回升。
与各国出口回升相匹配的是美国销售总额、制造商销售额、零售销售额的同比回升。2019年11月以来,美国销售总额呈现2个月持续回升,包括美国PMI物价指数以及PPI,均呈现回升复苏的迹象。
出口和销售的崛起,带动物价回升,似乎给美国和全球经济带来信心。
OECD综合领先指标和摩根大通PMI均出现扩张。2019年12月OECD综合领先指标连续三个月在100以下回升,进入扩张周期;摩根大通全球综合PMI52.20也连续三个月回升。
在这样的预期下,美国债收益率与黄金也在2019年11月出现回调。
但问题在于,经济真的好起来的吗?销售和出口回升,但投资还在回落,生产还在回落。美国国内私人投资总额增速,依然延续2018年下半年以来的回落;美国工业总体产出指数以及全部工业部门产能利用率,延续着2018年下半年以来的回落;包括美国制造业平均每周工时和加班时间,各项数据尚未恢复对经济复苏的信心。
给美国经济增长提供不确定性的,除了新冠疫情,还有美国投资与生产部门的观望情绪。销售和PMI信心似乎起来了,但投资和生产部门似乎有不同观点,还在观望等待。
我们从库存上,也能看到相似的结论,销售回升,生产的持续回落带来的结果,就是“被动去库存”。
对于黄金来讲,如果疫情得不到控制,显然会打压需求和产能,黄金当然还有机会,国债实际收益率也会反应经济预期而往下走。
但一旦疫情控制后,需求延续2019年底以来的走势向上,库存会很快往下掉,产能会很快跟上,这时候我们可能需要重新判断黄金机会了。
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四、关于美元指数,会出现向下拐点,成为黄金价格上涨助推器吗
还有一个影响黄金价格的因素,美元指数,从历史来看,美元指数拐点都对应着黄金价格拐点,虽然两者波动幅度不一致。
美元与黄金有着很长的历史渊源,两者关系密不可分:1)黄金与美元作为储备资产,具有替代关系。布雷顿森林解体后,黄金与美元作为各国储备资产,具有替代效应,同样作为避险资产,对黄金需求强对美元需求就弱,黄金涨价美元贬值,反之,黄金需求弱美元需求强,黄金下跌美元升值;2)美元是信用货币,与经济增长正相关,黄金与经济增长负相关。美元升值挂钩经济增长,黄金升值挂钩经济衰退,这是由信用货币周期扩张决定的;3)美元是黄金计价币种。黄金以美元计价,与石油一样,美元购买力强,黄金自然应该便宜些。
但2018年下半年以来,美元指数信号似乎失去了作用。虽然美国经济从2018年下半年来出现明显下行,但美元指数却一直维持强势没有破位下行,黄金走出了一波独立于美元指数的行情,更甚者,最近黄金和美元出现了同涨。
实际上,我们确实看到了2018年下半年来美国经济走弱趋势,美国实际国债收益率已有反应,黄金具备走强的基础,所以问题应该出在美元指数为什么没有走弱?
美元指数衡量的是美元对一揽子货币汇率变化程度,其中欧元权重占57.6%。美元没有走弱,可以简单理解为其对欧元保持坚挺,从资产配置角度可以理解为,美弱欧更弱,其背后在于英国退欧对欧盟经济的负面影响。
我将美欧经济相对强弱与美元指数和黄金的关系整理如下:
2018年以来,美元指数之所以强势不跌,主要是“我差你更差”。所以要找到美元指数向下的拐点,美国和欧盟经济组合应该是“我更差你差”、“我差你好”、“我好你更好”,也就是欧元要强于美元,这是出现美元指数向下拐点关键,而非美国经济自身情况。即便美国经济或者全球经济衰退,因为美元被视为“最干净的脏衬衫”,这种情况并不会导致美元指数回落,这是为什么2018年以来美元指数维持强势的原因。(2010年上半年也是这样的情况,美欧是“我差你更差”)
所以,2020年美元指数会出现向下的拐点,推升黄金价格吗?真不好说,还要看欧洲经济,英国退欧后,欧盟经济未来走势依然具有不确定,叠加当前新冠疫情在欧洲蔓延,体现在了欧元兑美元回落以及美元指数的上升。
最后,黄金价格还有其自身逻辑,包括通胀、避险、加息等,会反应到实际利率,而不一定会反应到美元指数,所以还要跟利率结合起来看。
对于黄金后面走势,我想上面逻辑应该讲的比较清楚,留有时间大家观察。如果一定要讲一个判断话,当前可能没有2018年下半年那么大的机会,那时候贸易摩擦美国及全球经济刚开始下行,单从美国经济内生动力来讲,大规模下行的可能性比较低,也就限制了实际利率下行和黄金价格上行空间。
回答于 2019-09-11 08:43:50
美元和黄金始终在斗争中成长,话说美元就是一章纸,没有钱就量化宽松政策,就去印刷。黄金再多他不能吃不能咬也就一个货币记量单位,记录社会必要劳动时间标志物体存在中。
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