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美联储无限量化为什么美股还是大跌?
疫情,美国,美股美联储无限量化为什么美股还是大跌?
发布时间:2019-02-08加入收藏来源:互联网点击:
要理顺量化宽松之后美股大跌的问题,需要分三步走,请慢慢看:
第一步、要明白美股为什大跌,首先应该搞清楚支持美股十年大涨的原因是什么。
1.2008年之后十年,美国80%的对冲基金都使用程序化交易。程序化交易的好处是降低人工薪酬开支、减少人为决策的操作风险。目前程序化交易融合了大数据技术,在判断市场波动和寻找投资机会方面比人工更加的精准。但是,程序化模型的集体买入和卖出策略或者资产配置策略对市场的反应会高度雷同,容易造成市场的暴涨暴跌。
2.美国市场的交易主要是ETF为主,市场上3-4倍杠杆的ETF交易占比为9成以上。一旦发生踩踏,流动性会受到很大的冲击。1块钱是自己的本金,3块钱的杠杆资金,出借方是银行、券商,下跌超过25%会被强平,因此大跌之后要求补仓,对冲基金需要卖出资产补充流动性。黄金作为避险品种失去了原有功能就是因为机构要补充流动性,不得不甩卖黄金。
杠杆交易下跌的过程需要消耗大量的货币?杠杆资金可以简单理解为贷款。举一例子,1元本金+1元杠杆资金,如果要卖出需要多少资金?2元钱,可以是1元本金+1元信贷。如果市场上的信贷突然收紧,需要多少本金?2元本金,但如果市场上只有1元本金,如何成交?下跌到1元,下跌50%。这就是美股的杠杆股市。
3.2019年美股涨幅30%,涨的是估值,美股净利润没有增长。重复一遍,除了FAANG等类似的大公司以外,其他的EPS负增长!
4.企业回购。次贷危机以来,得益于美国宽松的利率政策,美股回购不断创新高。
苹果公司股票数量自2013年回购以来不断减少就是一个例证。
2020年疫情的不确定性背景下,以上四点推动力都面临着很大的问题。首先,程序化交易依赖于定价模型,疫情的不确定性使得定价变得困难。交易的高度一致性又决定了卖出行为的一致性。其次,疫情的不确定性导致了金融机构收紧信用敞口,杠杆交易变得困难,下跌导致的流动性吃紧……恶性循环。再次,高位的美股,估值过高,如果疫情导致美股出现业绩下滑的预期,美股就会“高处不胜寒”。最后,债券市场的吃紧,金融机构收缩信用,企业融资成本增加,企业回购受阻。
第二,现在更严重的问题是债券市场和实体企业部门
疫情导致的基本面恶化,经济衰退的预期,导致金融机构信用宽松收紧,叠加程序化交易、ETF杠杆交易的特点……高高在上的美股当然岌岌可危。
一部分人先抢跑了,程序化交易定价迅速,ETF杠杆下跌消耗大量流动性……美股轰然倒塌。
此外,美股还有一个严重的问题是债券的问题。杠杆的故事也发生在债券市场。
美国债券风险有多大呢?
住户部门贷款和企业部门贷款占GDP比重
下图可知,2008年美国的住户部门(黑线)和企业部门(红线)贷款双双达到高点,2008年次贷危机破灭之后,居民部门的贷款占比持续下降,但是企业部门的贷款占比已经达到了新高。
2006年美国次级贷款和2018年美国杠杆贷款比较(图片来源BIS)
2018年美国杠杆贷款的“量”已经超过了2006年的次级贷款。
“杠杆贷款”(leveraged loan),也称“高风险贷款”或“高收益贷款”,是针对高负债、低评级企业发放的担保贷款。近十年内杠杆借贷之所以增加,部分原因是因为美国经济比较强劲,而利率处在较低水平。在安全资产利率非常低的时候,投资者会更愿持有风险资产,因为其支付的利息更高。但是当经济下滑或者出现下滑预期的时候,杠杆贷款会遭受抛售,引起价格的下跌。
杠杆贷款价格指数显示,美国的杠杆贷款价格持续走低,杠杆贷款被抛售。(图片来源The Daily Shot)
美国的杠杆贷款同样适用杠杆交易,杠杆贷款的一半被CLO持有,如果资产质量降低,评级下调CLO会被动减持杠杆贷款,引起杠杆贷款的进一步下跌。
美债的风险来源于疫情导致的经济不确定性、经济下滑的预期,恐慌情绪下投资者抛售美债,引起美债价格的下跌,美债市场持续收紧,叠加股票市场流动性收紧的影响,两者共同下跌,流动性进一步收紧。
第三、既然已经了解美股上涨和下跌的原因,也知道美国更深层次的问题。
美联储量化宽松会做什么?说白了就是美联储直接在二级市场充当交易对手盘,提供无线流动性。这种措施的本质就是防止恐慌性下跌,防止踩踏。美联储收购了无数的资产,资产负债表不断扩张,市场流动性不再紧张。但是,但是,但是,疫情带来的悲观预期还是有很大的不确定性,美联储的行为只是在自身的职责范围之内提供解决途径,并不能解决背后真正的问题。所以量化宽松之后美股继续跌。
当然,财政政策相对更有效果。不多赘述。
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回答于 2019-09-11 08:43:50
强刺激之下,市场未必会有真反应,一个简单的例子你就明白了,戳视频!
回答于 2019-09-11 08:43:50
两回事,美联储无限量化宽松指的是保证银行业流动性,例如银行给波音贷了很多线,航空业应疫情还不了贷,可在银有存款的客户又挤兑提钱,银行无限量印放钱保证兑付。并不是送钱给波音公司,波音公司的债还是要还的。
回答于 2019-09-11 08:43:50
美国的2万亿计划通过,提振股市,让投资者看到希望,美东时间3月25日道琼斯指数报收超2100点,重新回到2万点,结束了持续暴跌,也创下单日最高涨幅。美东时间3月26日,G20启动5万亿美元的刺激计划,加上美联储鲍威尔还有应对措施,道指报收1351.62点,涨幅6.38%。
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