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美联储新QE会导致滞涨吗?
美联储,美国,黄金美联储新QE会导致滞涨吗?
发布时间:2020-12-06加入收藏来源:互联网点击:
股市为什么涨势如虹?在笔者看来,是因为资金在同时押注货币政策与经济基本面,这是两大支柱。货币政策方面,美联储今年1月和2月,两次退出意愿强烈的会议纪要导致市场大幅震荡之后,伯南克们通过各种方式在调整调门,一再重申其坚定不移宽松的意愿;甚至连担心通胀的鹰派如今都说需要进一步刺激。欧央行不久前以一次降息回应市场,并强调随时准备再行动。日本黑田东彦计划实施后,非但连续两次成功避过G20会议的批评,而且还得到IMF和OECD的肯定。印度和澳大利亚则以行动表明态度。就连身处两年来经济最好时期的韩国,也于5月8日宣布降息。所以,来自各中央银行的反复确认之下,市场吃下了定心丸,不再疑虑。基本面方面,良莠不齐,波动性很大,但投资者似乎信心很足。4月渲染的中国经济增速减缓这一因素,也很快被忘记;大宗商品颓势也被视为股市上涨的理由。
债券市场为何也表现强势?货币宽松持续,经济仍面临挑战,而原来担心的通胀连影子都没见到,是主因。喊了多年\"狼来了\",但狼迟迟不来,所以很少有人再提了。奥尼尔甚至说,大家对面临的经济减速和通缩风险不担心,反而去担心通胀,这是很可笑的。2012年总收益基金坐拥7.6%回报率的格罗斯,今年一直建议投资者购买政府债券,而他对政府债券的持仓也由2月的28%大增至3月的33%。在2011年美联储QE期间清空国债严重受挫之后,格罗斯决心不再与央行对抗。他的决心也传染给很多人。
那么,这场资本市场盛宴会持续多久,将如何收场?
市场的魅力之一就是有太多的不确定性。2013年至今,已经有诸多意外呈现在大家眼前:一是没想到美元会这么强;二是没想到股票会涨得这么高,这么快;三是美元竟然开始与股票同时上涨;四是黄金的下跌如此强悍,甚至有些诡异。
虽然如此,基本面和政策支持仍是两条需重点关注的主线,这两个因素任何一个发生变化,都会引起市场波动。
总体看,短期内这两个市场仍将保持强势,其中股票市场表现会更好;别的不说,单看股息率就比债券利率高。但并非没有担心的方面。比如,美国4月的就业数据良好,然而整体形势并不稳定,伯南克所担心的\"春季滑坡\"很难说已经摆脱。美国储蓄率又回到2007年的低水平,且只有企业在储蓄,并不是家庭。企业有大把的现金不愿投资,盈利状况也一般。苹果公司史上最大规模的债券发行引来无数资金热捧,然而苹果发行债券是为了储蓄,是回购股票回馈股东而非投资。金融市场在承担风险,实体经济却在回避风险。所以很大程度上,如格罗斯所说,投资者实际上\"正在央行提供的流动性上冲浪\"。
虽有风险,美、日、欧资本市场的盛宴短期内并不会结束,但估值优势在逐渐下降。相比之下,中国的债券利率是全球最吸引人的之一,而连续几年的惨淡造成股票估值也相当低。在周围的热烈中,中国似乎一不小心已成了价值洼地。
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