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利率倒挂意味着什么?
利率,中短期,美国利率倒挂意味着什么?
发布时间:2019-02-08加入收藏来源:互联网点击:
利率倒挂意味着什么?
回答于 2019-09-11 08:43:50
回答于 2019-09-11 08:43:50
2月24日的文章《美债利率再次倒挂,下一场金融危机不远了?》可以较为系统地回答你的问题——
过去一周,10年期美债利率大幅降至1.47%的低位,3个月和10年美债利差再度倒挂。这是自去年美债利率倒挂(10年和2年倒挂)之后再次发生的“诡异事件”。
根据历史经验,美债利率倒挂之后极大概率发生经济大衰退。比如,上一次美债利率倒挂正好发生在2008年金融危机之前。
美债利率倒挂到底是什么?为何倒挂之后经济会发生衰退?本人做一次系统性分析。
美债利率倒挂是市场的“诡异事件”
一个基本经济常识是:收益性资产的风险越大,资产的回报率就越高。债务作为收益性资产,其风险和债务到期的时间是成正比的。也即:债务到期承兑的时间越长,债务的票面利息就越高。
所以对美国国债而言,3月期、1年期、2年期、5年期、10年期、30年期,国债的票面利率是逐步提升的。即30年美债利率一定是最高的。
但国债是可自由交易的,价格是波动的。根据国债票面利率=承兑利息/国债价格,在承兑利息不变的情况下,国债价格的波动会导致票面利率波动:国债价格上涨,票面利率下滑,反之亦然。
通常国债价格不管怎么波动,票面利率都遵循长期高于短期的原则。而一旦发生长期利率低于短期利率就被称为“利率倒挂”。这被认为是极不平常的“诡异事件”。
利率倒挂的直接原因是长期国债价格大幅度上涨。但为何其价格上涨会扭曲到破坏市场的基本规律,即“债务到期承兑的时间越长,债务的票面利息就越高”不成立了。目前没有权威理论做出解释。
但根据以往经验都可知道:国债利率发生倒挂,接下来极有可能会发生金融危机(经济大衰退)。
美债利率倒挂的本质
本人尝试对利率倒挂做一次解释吧。去年四月本人遇到龙卷风,无意中想到了可作为其解释的“货币流动的负压原理”(整个推理过程在论坛里)——
①把货币当作水,货币的流动与水的流动具有同样的规律:哪里产生负压,就流到哪里,并且按照由近及远的顺序流动。就如同空气中发生龙卷风和水里发生漩涡:空中发生负压,空气旋转依次往上,水产生负压,水流旋转依次往下。
②把自由市场当作水池,不同性质的资产则位于水池的不同区域。
池子由上至下,压强越来越大,所以同比于水池压强,风险越高的资产利率越高,其越在池子底部。
按此推:股票和房产本质上是企业的无限远期债务,位于池子底部。越长期的债券,越接近股票、房产所处的区域,也越接近水池底部。现金等同于利率为零期限为零的资产,压强为零,在池子表层—水面。
但和水不一样的是资金流动具有自反馈性:当资金流向某个资产时,资产价格越高,同时反作用其身,导致越来越多的资金流入,相互叠加,发生自反馈。这样将导致价格扭曲,比如房产泡沫和股票泡沫。
股票和房产的价格泡沫会在池子底部产生负压区:由于吸收大量资金,导致底部利率变小(股票太高,市盈率下降),压强变小,而上层的资金由于过度流入底层,利率变大,压强变大。
当水池上层压强提升,而底层压强减弱,这就产生了不平衡性。、
接下来必然发生的是:池子内部的水流产生相反的平衡力去干预。即表层区域会产生对底层区域资金的虹吸。
这就相当于在表层放了一个吸水机,当造成底层区域价格扭曲的力量无法抗衡表层虹吸的力量,资金将由下到上的回流。
根据①点,资金首先进入相近的区域。所以在房产泡沫、股票泡沫的顶端的时候,资金首先流入长期债券,造成利率下降。再依次流入短期债券,最后流入持有现金。
如果底部价格极其扭曲,最先流入长期债券的资金非常大,长期债券价格也会扭曲,从而导致票面利率过底,以至于短期债券发生倒挂。
为何利率倒挂后会发生金融危机
以股市泡沫作例。如果泡沫足够大,扭曲的力量足够大,未来资金将是巨量的:巨量资金从长期债券一次逐步流入短期债券,倒挂顺次推移。其最终点是:流入压强为零的顶层,即现金持有量将强化。
这将发生居民提取银行存款的欲望会强化。
如果社会债务杠杆很高,居民对各类资产的挤兑必不可免,金融危机也必然在此时发生。这就是利率倒挂之后为何会发生金融危机的原因。
利率倒挂的本质其实是给大家一个预告:资金自我自然平衡的力量已经大于造成泡沫扭曲的力量,泡沫即将破裂。
2008年金融危机发生,是源于房地产泡沫价格扭曲导致。未来即将发生的危机,毫无疑问将是由美股泡沫破裂导致。
回答于 2019-09-11 08:43:50
要想弄清楚这个问题,我们很有必要先弄明白利率的构成要素。
利率的构成要素包括五个方面,分别是:纯利率、通货膨胀率、违约风险报酬率、流动性风险报酬率、期限风险报酬率。
在这些构成要素中,纯利率是确定的,一般等同于同期国债利率。通货膨胀率则是根据物价指数变动,而其他3项要素则很难找到固定的参考数值。但是,利率和它的5个构成要素的关系都是非常明确的,那就是他们和利率都是正相关的关系,也就是说,只要其他4项要素不变,任何一项要素的增长,都会导致利率的增大。
这里要重点说一下什么是期限风险报酬率
所谓期限风险报酬率是指投资者由于承担期限风险而要求得到的回报率。
有点拗口,举个简单的例子。假设老王找老周借10万块钱,期限1个月,利息是1000块,年利率合12%,正好老周手上有点闲钱,也不急用,还能得1000块利息,感觉还挺划算。可刚借出去钱的第二天,老王就找到老周商量,能不能把那10万块借他一年,利息还是每个月1000块。
老周有点为难,短期内老周没有大的开支,可借1年的时间谁知道啊,说难听点,万一自己或者父母突然生病住院了怎么办?上哪找钱去?老王也看出来老周的犹豫,下狠心决定按每个月2000块的利息找老周借那10万块。
看出没?正常情况下,期限越长,利率自然也就会越高,这个就叫期限的风险报酬率。
这个在现实环境中也有很多的体现,比如目前市面上3年期的国债利率是3.8%,而5年期的国债利率为3.97%,企业发行的债券利率也是这个规律,期限越长,利率越高。
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