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pass掉是什么意思(李论复盘摩拜：不要觉得率土之滨都归阿里腾讯)
熊猫,资本,合伙人pass掉是什么意思(李论复盘摩拜：不要觉得率土之滨都归阿里腾讯)
发布时间：2020-12-06加入收藏来源：互联网点击：
寻找中国创客：这其中，投资人和创业者的关系带给你什么启发?
李论：这件事给我们敲响警钟，一方面要找到那些真的有独立核心竞争力的创业团队，另外一方面投资人应该告诉创始人什么才是应该坚持的。创业者可能只创一次业，但投资人看了那么多项目的成功或失败，要对他们知无不言、言无不尽。要打破投资人和创始人之间的你好我好大家好的状态，变成魏征和李世民的关系，变成一种愿景认同的关系。
寻找中国创客：摩拜被收购后，你觉得投资市场应该有什么反思?
李论：我觉得市场上应该有更多专注于中早期的独立投资人，应该用更长远的眼光来看待投资这件事，真正能够推动社会进步的仍然是中早期投资，它具有一定的历史价值，这也是我们为什么坚持投中早期的原因。我们没有办法改变世界，但是可以推动商业的加速进步，这可能也是我们做投资最大的快乐所在。
李论的言论背后，是国内本土VC处于从稚嫩走向成熟的转折。
随着双创浪潮兴起而纷纷成立的新基金们，在经过几年的发展后，虽规模与投资数量都无法与成熟的大牌VC相媲美，但已经开始尝试构建自己的影响力。
下面是李论与寻找中国创客谈熊猫资本的投资逻辑，以及它的合伙人模式。
熊猫资本的中早期逻辑：
敢取舍聚焦，敢踏破边界
看完一个共享充电宝项目后，李论把项目推荐给王兴。在他看来，这个项目不适合风投，但适合美团做产业布局。
2017年年初共享概念火热，而熊猫资本在2016年年底就已横扫了共享单车、按摩椅、充电宝等等形式的共享，但最终只投了摩拜。
风口上，李论和他的团队每天都在做减法。
每家VC都有错失焦虑，熊猫资本想用“定见”来消除这种焦虑。作为一家中早期基金，他必须有所舍弃，把精力和资金聚焦于四个合伙人擅长的领域。
三年前，李论拉上梁维弘、李心毅、毛圣博三人成立了熊猫资本，它的logo是一个矮乎乎的胖熊猫，憨态可掬。
成立三年来，熊猫资本已投资摩拜单车、米么金服、凹凸租车、一智通等多个明星项目。
作为2015年新成立的基金，李论喊出“熊猫资本，把你当宝”的slogon，他会穿上厨师服给被投企业CEO秀厨艺，同时，他也一直向红杉学习，希望把合伙人文化深入熊猫。
熊猫资本的上海办公室挂着《金装律师》的海报。这部美剧讲的是曼哈顿两个都不太按常理出牌的律师组成了无敌的“西装搭档”的故事。这是2016年李论生日时，其他三位合伙人送给他的生日礼物。
“中国人骨子里是不相信合伙人文化的，相信的是开明君主，中国散伙人的故事每天都在上演。”李论说。
过去，熊猫资本和李论因为领投了摩拜单车的B轮而声名鹊起，之后又因为在摩拜收购案中与王晓峰站在同一战线上，成为众人关注的焦点。
即便现在，李论提及此事时仍有些激动，“如果你不跟他站在一起，不坚持，不帮他，那你跟别的投资人又有什么不一样?”
做减法：中早期投资也要聚焦
“投资人有时候就是要有这个定见，就像你做选择题，如果你一会儿选A一会儿选B，最后可能就全军覆没。”
与大多数关注中早期的基金不同，熊猫资本有着自己一套独特的打法。
成立初期， 这家VC做了不少看起来有些出格的事。他们曾在全国基金从业资格考试时，开了一辆车停在考场门口，车身上喷着“熊猫资本祝广大考生考试顺利”几个大字。
这种方式帮助熊猫在早期赚足了眼球，同时也打开了市场。但向市场宣传品牌的另一面是，这家基金成立至今一直在不遗余力地做减法。
熊猫资本的投资团队目前在10人左右，包括四名合伙人，1位董事总经理，每人再带1-2名投资经理。
事实上，有限的人员不可能关注到每个赛道，他们定下规矩，重点只关注几条有机会跑出的赛道，比如消费、AI、出行、金融、文娱等，剩下的赛道就“直接pass掉”。
pass的意思是完全不看。比如熊猫成立初期就pass掉了旅游和教育两个赛道。李论认为这是一个可以提升效率的做法，一定程度上节省了时间成本。
“市场上项目那么多，创业者那么多，如果你什么都投，那么你一定会在每一个领域内把自己的炮火稀释。”
“投资人有时候就是要有这个定见，就像你做选择题，如果你一会儿选A一会儿选B，最后可能就全军覆没。”李论总结。
这种克制贯穿熊猫资本发展的始终，pass的另一面是聚焦。熊猫资本成立三年至今只投了不到30个项目，频率大概为一个月到一个半月敲定一个项目。
对于一家专注于中早期的投资机构而言，这样的节奏未免有些缓慢。
“这是我们一直坚持的风格，即便在中早期我们也要讲命中率。”过去，中早期投资常常信奉的逻辑是“覆盖”。中早期投资风险大，成功率低，“广撒网”是行业的普遍现状。
但李论认为这种做法在逻辑上不太成立，“整个市场的盘子太大了”，每一年市场上达成的交易有十几万，即便多投100个，也对加大获得好项目的机率微乎其微。
因此李论认为，即便是中早期投资，也要讲究聚焦。
这一定程度上令他感受到压力。内部的投资经理会认为缺少独自出手的机会，“来我们这，半年才投了一个”;LP也会过来问，“为什么投的这么少，是找不到项目吗?”
这时候李论就会打开调研过的项目库给对方看，其中几乎收录了所有头部项目，这是李论应对LP的底气，“不是没看到，而是有足够的逻辑pass它”。
李论总结，熊猫资本的投资策略具化为三条准则：
项目在国内是否有1亿以上的用户。因为互联网公司做大的本质一定还是人口红利。
投后回报是否有20倍。理由是VC本身就有很高的死亡率，如果单个deal如果成功了，但不能挣到20倍，整个基金就不太能挣到3到4倍。
18个月内能否有6倍账面回报。一个早期项目如果能成功，必须在有限的时间里跑到龙头，市场不会给第三、第四名留机会。
摩拜单车等项目的成功退出，让熊猫资本获得了优异的财务回报。
好成绩带了更多投资人的信任，7月12日，熊猫资本宣布二期7亿元规模的人民币基金完成最终交割，主要出资人包括红杉资本、IDG、紫荆资本等知名机构。同时，熊猫资本一期美元基金即将完成首期封闭募集。此前，熊猫资本一期人民币基金规模为6亿元人民币。
新京报记者 郭延冰摄
打破边界：中早期投资不以轮次、金额衡量
“现在的市场已经不允许你用阶段来衡量自己了。时代在变，钱也在变。对基金的定义方式不能以公司估值或者融资数额为标准，而是以回报倍数为标准。”
熊猫是一家专注于中早期的投资机构，但它又时常打破单笔投资规模及轮次的边界。
摩拜单车是熊猫资本的第一个B轮项目，此前大多聚焦在A轮及A轮前。而到了今年，米么金服又打破了熊猫资本C轮的边界。
今年5月，熊猫资本参投了米么金服的C 轮融资，但并未透露具体融资数额。此前，熊猫资本领投了米么金服亿元及以上人民币的C轮融资。作为一家中早期基金，在C轮后依然多轮投资一家创业公司的做法并不常见。
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