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侯雨桐(深港通的六大风险十大标的,你想知道的都在这里)
港股,香港,贵州侯雨桐(深港通的六大风险十大标的,你想知道的都在这里)
发布时间:2016-12-08加入收藏来源:互联网点击:
买入高折价的A股这一策略之所以存在风险,在于默认沪港通有助于缩小两地AH股的股价差异,但实际上,沪港通开通两年来,并没有促进两地股票估值的接近。原因在哪里呢?因为沪港通仅仅为两地投资者提供了买卖对方市场的股票通道,但是并不能将已买入的股票进行跨市场卖出。
如果在上交所买入的折价A股可以立刻在港交所卖出,或者说在港交所买入的折价H股可以立刻在上交所卖出,那么买入高折价的股票就是一个绝佳的无风险套利机会,而AH股的价差也会迅速收敛至十分接近的水平。
如果没有真正的无风险套利机会存在,那A股和港股依然是两个独立运行的市场,彼此之间没有真正的“互联互通”。投资者并不会仅仅因为存在折溢价就盲目买入高折价股票,而是依然会选择未来上涨预期更大的股票。在A股这个投机意味相对较浓的市场,未来上涨预期更大的股票往往就是高估值高溢价的股票。
综上:
“沪港通开通后两地交易可以互联互通——>高折价的A股相对H股更便宜——>一价定律下投资者会买入高折价A股——>高折价A股在与H股价格收敛过程中会体现出相对优势”这一逻辑并不成立。对于两地上市的AH股股票,高折价的股票并没有因沪港通的推出而体现出相对优势。
如今深港通来临,决不可再犯同样的错误。
2)买入大盘股尤其是大盘蓝筹股
由于香港以机构投资者为主,更偏好投资大盘股尤其是大盘蓝筹股,所以我们是不是应该跟着去买A股中的大盘股呢?
实际上,在沪港通政策宣布之后3个月内,市值5000亿以上的大盘股确实走势最优,这个利好消息同样已经被投资者消化。于是当沪港通正式开通后,沪市中的大盘股并没有表现出任何的亮点,反而是市值在500~1000亿之间的中小型股票,表现远超行业平均水平。
原因就在于,沪股通交易额平均占比仅为不到2%。以沪港通如此之小的交易额,是难以改变A股的投资者结构和市场风格的,也难以影响大盘蓝筹股的估值和定价。所以,“沪港通开通后香港投资者可以直接买A股——>香港投资者偏好大盘蓝筹股——>A股大盘蓝筹标的股票会体现出相对优势”这一逻辑并不成立。大盘蓝筹股并没有因沪港通的推出而体现出相对优势。
3)买入高股息率的沪股通标的股票
这也是一个错误的投资逻辑。就跟上面那个问题是一样的,投资者们认为,“沪港通开通后香港投资者可以直接买A股——>香港投资者偏好高股息股票——>A股高股息标的股票会体现出相对优势”。
在沪港通宣布后,股息率在5%以上的股票表现确实最好,修复了相关股票的估值。但是在正式开通后,股息率1%~3%之间的股票是表现最好的一组,股息率5%以上的股票走势反而是最差的一组。
究其原因,主要还是沪股通交易额太小了,几乎无法影响A股的估值水平,也无法改变A股的游戏规则。现在深港通来临,你还会再次进坑吗?
4)买入香港稀缺的沪股通标的股票
投资逻辑:对于香港股市的相对稀缺的股票,诸如军工、稀土、钨、农业、白酒、医药等,这些稀缺标的对香港投资者有一定吸引力,因而会因沪港通的推出体现出相对优势。
实际上,在沪港通宣布前,军工、有色的走势要强于大盘,农业在沪港通宣布后五个月强于大盘,白酒和医药与大盘走势基本相接近;在沪港通正式开通后半年内,这五个板块均跑输大盘。
① 军工:股价表现很好,但港资实际配置很少
从股价来看,军工板块在2014年整体表现确实十分优异,但这更多的是与当时的市场氛围有关,跟沪港通关系不大。事实上,香港机构投资者对军工股基本不感兴趣,他们偏向于业绩优良的大盘蓝筹股,而非是以炒作为主的军工股。这从沪股通开通后港资实际配置情况就能看出来,港资主要配置在食品饮料、非银金融、银行、汽车、公用事业等领域,在国防军工领域配置很少。
当然,这里不排除部分个股可能会因沪港通题材而被短期炒作,即使没有实实在在的香港资金流入,股价也可能会上涨。但这种炒作其实就是内地投资者之间的博弈,在A股这种投机风气较盛的市场,短期炒作不确定性太大,一不留神就容易成为高位接盘者。
② 有色和农业:股价不如行业平均水平,港资实际配置很少
比起军工,港资在有色和农业板块的配置更是少的可怜。从股价层面看,此前市场推荐较多的北方稀土(稀土)、厦门钨业(钨)、亚盛集团(农业)、海南橡胶(农业)也都不如行业平均水平。
对于有色和农业板块来说,即使这些板块的标的股票真的属于香港投资者眼中的“稀缺股票”,也不意味着香港投资者就一定愿意买入。如果没有香港资金流入,那沪港通对相关标的股票价格并没有太多实质性的积极影响。
③ 医药生物:股价表现良莠不齐,港资偏爱行业龙头
沪港通宣布后,恒瑞医药(西药)和片仔癀(中药)表现整体上来说要优于行业平均水平,但沪港通正式开通后半年有余,此前市场推荐较多的四只标的基本和行业平均水平一致。股灾之后,恒瑞医药和片仔癀开始优于行业平均水平。同仁堂走势和行业平均水平较为一致,天士力则一直弱于行业平均水平。
④ 白酒:股价表现不错,港资独独垂青贵州茅台
白酒板块在沪港通宣布后整体表现不错,而在市场上推荐较多的这些白酒标的股票中,老白干酒和贵州茅台是其中表现最好的。沪港通正式开通后,老白干酒通过定增方式引入战略投资者进行混合所有制改革,股价借“国企改革”东风一骑绝尘,表现远超行业平均水平;贵州茅台沪港通开通后一年内基本与行业平均水平较为接近,直至2016年股价开始大幅超越行业平均水平。如以沪港通开通日为起点计算,目前贵州茅台表现仅次于老白干酒。
进一步分析发现,沪股通前十大活跃股中没有除贵州茅台以外的其他白酒股。这意味着,港资基本没有配置其他的白酒类股票,有可能只配置了行业龙头贵州茅台。这说明,仅仅是稀缺标的并不能引起香港投资者的兴趣。老白干酒股价表现要优于贵州茅台,但这“酒”却不符合香港投资者的口味。
由于沪股通中贵州茅台净买入金额远超其他股票,我们在此重点分析一下贵州茅台。前文提到过,贵州茅台兼具白酒行业龙头和“沪有港无”两大特点,属于符合香港投资者偏好的稀缺标的,沪股通下如此受青睐也在情理之中。
那么,贵州茅台有没有因沪港通的推出而体现出相对优势呢?
截止2016年8月1日,沪港通开展双向交易共398天,其中有313天贵州茅台位列前十大活跃股,活跃天数占比近80%。从交易额角度来看,沪股通每日交易额占贵州茅台每日总交易额的比例平均值为17%,最高值则高达86%。上文我们提到过,全部标的股票的沪股通交易额占标的股票总交易额的比例还不到2%,从整体上来说,沪股通交易额影响很小,但单就贵州茅台个股来说,沪股通起码在交易额方面对贵州茅台有相当程度的影响。
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