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中信建投：2021年高业绩增速个股主要聚焦在周期、新能源、半导体及医药方向

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发布时间：2016-12-08加入收藏来源：互联网点击：

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　　来源：陈果A股策略

　　中信建投策略团队发布2021年年报业绩预告点评。该团队认为，预计2021年总体业绩增速相比21Q3有所下行。但从当前披露情况看，在周期及成长板块亮眼的业绩表现带动下，预计下行幅度可控，21年整体上市企业仍将维持较好的业绩增速表现。

　　核心摘要

　　截至1月28日，A股共2509家上市公司披露2021年年报业绩预告，数量占比53.6%。以预告上下限的算术平均值计，当前披露率下的上市公司2021年全年盈利增速表现较为亮眼：2021年利润同比增速达83.7%，两年复合增速30.9%，可比口径下相比21Q3均有进一步上行；剔除金融后利润同比增速达77.0%，相比21Q3仅小幅回落1.7pct，两年复合增速达31.1%，相比21Q3仍上行9pct。由于业绩较好的企业更倾向于披露业绩预告，故当前样本盈利增速相较总体实际情况而言或偏乐观，预计2021年总体业绩增速相比21Q3有所下行。但从当前披露情况看，在周期及成长板块亮眼的业绩表现带动下，预计下行幅度可控，21年整体上市企业仍将维持较好的业绩增速表现。

　　结构上，高业绩增速个股主要聚焦在周期（资源品、航运）、新能源、半导体及医药（CXO、新冠检测、疫苗）方向，与21年市场认知较为一致；业绩表现较差、21年同比为负值的板块则主要为电力/农林牧渔/地产链（地产/建筑/轻工）/可选消费（汽车/商贸），而这也或将成为2022年值得期待的困境反转线索。l分板块来看，周期/高端制造最为亮眼；然而周期已现高点回落态势，但成长仍凸显盈利韧性。石油/有色/钢铁/建材等资源品21年业绩增速仍高达120%+，但相较21Q3已出现回落，仅煤炭/化工仍有进一步上行；高端制造高景气不改，当前披露率下，新能源车、机械 21Q4 同比相较21Q3仍有提升，军工扣非净利润表现依旧亮眼；消费板块相比21Q3业绩变动不明显，食品饮料提价尚未传导至业绩端，疫情下可选消费复苏受扰动；TMT方面，电子高景气持续，部分企业智能化相关业务布局见成效；金融地产端，银行/非银业绩略超预期，地产基本面四季度基本面则进一步恶化。

　　从当前披露的行业业绩预告情况来看，四季度各行业基本面边际变化大体与其四季度行情表现方向一致，如部分周期板块业绩增速边际下行，军工景气度进一步向上，以及智能化趋势（重点为智能汽车、智能电网）的崛起。对于新能源而言，12月以来对于高景气持续性的质疑有所增加，但实则数据验证产业链上多数环节及企业业绩增速均有超预期表现，或能一定程度上提振板块后续行情。另一方面，若通过观察业绩预告公布以来各行业利润增速调整的变动趋势寻找预期差，可发现近一周以来，21年预期同比增速呈现明显上调趋势的板块主要包括周期（有色/化工）、计算机、商贸、建装、电力设备，以及银行板块；明显下修的则包括煤炭、机械、传媒、社会服务及交运。

　　进一步下沉到企业层面，我们总结了21年几大影响业绩变动的关键词：涨价、智能化、国产替代、疫情、地产周期。除行业自身发展周期外，预计这几大线索及变动也将影响2022年相应板块业绩的上/下调幅度。l风险提示：数据统计存在偏差、疫情大幅爆发风险

　　1． 2021年报业绩预告：当前披露率计，环比仅小幅下行

　　截至1月28日晚12时，A股共2509家上市公司披露2021年年报业绩预告，数量占比53.6%，流通市值占比50.3%。以预告上下限的算术平均值计，当前披露率下的上市公司2021年全年盈利增速整体表现较为亮眼：2021年归母净利润同比增速达83.7%，两年复合增速30.9%，可比口径下相比21Q3均有进一步上行；剔除金融后归母净利润同比增速达77.0%，相比21Q3仅小幅回落1.7pct，两年复合增速达31.1%，相比21Q3仍上行9pct。值得注意的是，由于当前上市公司仅在特定情形下强制披露年报业绩，三条主要基本披露规则为：1）净利润为负值；2）净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上；3）实现扭亏为盈，故样本数据与总体实际情况或存在一定偏差，当前披露率下的盈利相较总体实际情况而言或偏乐观。预计2021年总体上市公司实际业绩增速相比21Q3将有一定程度下行，但从当前披露情况看，在周期及成长板块依旧亮眼的业绩表现带动下，预计下行幅度可控，整体A股或仍将维持良好的业绩增速表现。

　　分板块看，当前披露率下主板2021年归母净利润同比达80.7%，相比21Q3回落7.2pct，两年年化复合增速27.3%，相比21Q3仍有上行；创业板2021年归母净利润同比达100.0%，两年年化复合增速55.3%，可比口径下相比21Q3分别大幅上行87.8pct/35.7pct；科创板2021年归母净利润同比达108.3%，两年年化复合增速137.3%，相比21Q3则分别下行168.4pct/273.8pct，回落趋势最为明显。

　　结构上，当前披露率下，全A向好率（续盈、扭亏、预增、略增）达57.5%，其中实现扭亏的企业主要集中在传媒、化工、机械、医药等；向坏率（略减、预减、首亏、续亏）为42.6%，其中首亏企业主要集中在计算机、电力、机械等；续亏企业集中于传媒、计算机及地产等。高业绩增速个股主要聚焦在周期（资源品、航运）、新能源、半导体及医药（CXO、新冠检测、疫苗）方向，与21年市场认知较为一致；业绩表现较差、21年同比为负值的板块则主要为电力、农林牧渔、地产链（地产/建筑/轻工）、可选消费（汽车/商贸），而这也或将成为2022年值得期待的困境反转线索。从四季度业绩趋势来看，相比21Q3利润同比增速及两年复合增速均有进一步上行的中信一级行业主要包括煤炭/基础化工、机械/电新、医药/家电/纺服、电子/计算机/传媒、非银。

　　2． 分板块业绩表现：周期、成长各领风骚

　　周期/资源品：上游周期板块披露率高、预喜率靠前，业绩表现亮眼但大概率高点已现。趋势上，煤炭、化工盈利增速相较21Q3利润累计同比继续上行，石油、有色、钢铁、建材、交运业绩增速较21Q3则已出现回落；而电力板块受损于煤价上行出现巨亏。国内经济复苏而后供给限产造成21年钢铁、煤炭价格大幅上行，海外需求旺盛使得原油、有色、航运价格维持高位，以当前披露率计（周期板块披露率几乎达60%以上，具较强代表性），石油、钢铁、金属、基础化工及交通运输板块2021年归母净利润同比增速均约120%以上。但21Q4以来，随着国内保供限产政策持续推进，叠加美国严控通胀，上游资源品的价格走势及业绩增速已开始出现分化。以当前披露情况看，石油/有色/钢铁/建材等资源品业绩增速相较21Q3已出现回落，仅煤炭/化工四季度业绩相较21Q3仍有进一步上行（21年利润同比分别为82%/252%，相较21Q3分别提升7pct/34pct）。四季度新能源材料价格及油价的持续上行，使得化工板块业绩表现在周期品种中最为亮眼。此外值得一提的是电力行业，受损于煤价的大幅上行，板块大幅亏损，当前披露率下21年同比业绩增速下滑170%。展望后期，我们认为周期板块亮眼的业绩高增表现恐难以在22年持续，21Q3/21Q4大概率为多数周期品种业绩增速高点，而后续煤价的回落也有望带动电力板块实现业绩反转。

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