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华联期货：供应变化主导行情 油脂油料2022年或迎熊市

万吨,马来西亚,巴西华联期货：供应变化主导行情 油脂油料2022年或迎熊市

发布时间：2019-02-08加入收藏来源：互联网点击：

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　　                                        第一部分 2021年市场行情回顾

　　油脂：2021年三大油脂价格走势整体较为强势，油脂前三季度一路上涨，四季度高位回落。前三季度油脂上涨的主要原因是：一、美豆大幅上涨抬升国内豆类的油脂成本；二、马棕产量恢复缓慢，劳动力问题仍是重要影响因素；之后高位回落的原因是：一、美豆丰产，市场对大豆供应预期增加；二、马来西亚批准引入外来劳工，马棕产量预期2022年恢复；三、国际原油大幅回落。

　　粕类：2021年一季度豆菜粕大幅下跌，二季度上涨，三季度震荡，四季度高位回落。二季度上涨的主要原因是：一、美豆期价上涨，进口大豆盘面压榨利润亏损严重；二、大豆到港数较少，油厂开机率处于较低水平，部分油厂3月现货早早销售完毕，4月货源销售进度也较高，挺价意愿较强；三、随着全国天气回暖，水产养殖需求有望好转。四季度高位回落的主因是：一、南美豆新作播种面积预期增加，全球大豆供需趋向逐步宽松；二、美国市场担忧美豆出口前景。

　　图1：三大油脂期货活跃合约日线图

　　来源：华联期货，wind

　　图2：豆油与棕榈油现货走势图

　　来源：华联期货，wind

　　图3：豆粕期货活跃合约与现货价格走势图

　　来源：华联期货，wind

　　图4：菜粕期货活跃合约与现货价格走势图

　　来源：华联期货，wind

　　                                        第二部分 油脂供需基本面分析

　　（1）美豆新作库销比调高，供应由紧张转向宽松

　　根据2021年12月USDA报告数据显示，美国2021/22年度大豆年末库存预估为925万吨，持平于11月报告数据。12月USDA报告并未对美豆的数据进行调整，这也再度印证美豆增产的事实。美国国内压榨量给的5960万吨预期，高于上一年度，甚至是历史最高值，再度上调的可能性不大；出口量给的5579万吨，远低于20/21年度的6166万吨，主要是考虑南美库存较2020年增加以及新作的丰产预期。由此计算得出21/22年度美豆库销比为7.8%，高于20/21年度的5.69%，远高于由7月USDA报告中的预测数据计算出来的20/21年度美豆库销比2.96%以及21/22年度的美豆库销比3.5%。这就说明，21/22年度的美豆供给由上半年预期的紧张转向宽松。

　　图5：美豆供需平衡表

　　数据来源：USDA、华联期货研究所

　　（2）按历史经验来看，巴西豆产量受天气影响或不大

　　图6：巴西豆供需平衡表

　　数据来源：巴西植物油工业协会、华联期货研究所

　　上图2可看出，2021年巴西豆期末库存为462.1万吨，较2020年的291万吨增加58.79%，大幅回升。期末库存增加的主要原因是巴西旧作的产量大幅增加，增幅达6.49%。巴西豆产量的增加也减少了全球大豆供应的压力。目前市场的焦点再度集中在巴西新作的种植以及主产区的天气情况。

　　目前来看，巴西全境土壤含水量处于历史同期较高水平，其中北部地区过墒，而包括巴拉那、南里奥格兰、南马州在内的南部地区土壤全线转干。未来两周上述地区降雨均明显低于历史同期平均水平，部分机构近期持续下调巴拉那地区优良率。产量方面机构调整各异，AgRural下调，Abiove上调，可能未来一段时间巴西产量情况仍然值得关注，但如果继续维持如此，南部地区压力将明显放大。

　　由于干旱，南里奥格兰德的大豆种植已经放缓，一些早期种植的大豆将需要重新种植。根据CONAB2021年12月14日发布的数据，截至12月11日，巴西大豆的播种面积为96.6%，2020年同期为94.2%，其中51.4%的作物处于营养生长阶段，24.3%的大豆进入开花期，18.2%的大豆开始鼓粒。除了南里奥格兰德州和马拉尼昂州播种较慢外，分别为85%和70%，其他州的播种已经完成。

　　每年12月-1月是巴西大豆生长的关键期，2-3月是阿根廷大豆的关键生长期，天气的变化会影响到南美豆的产量。2021年拉尼娜气候可能会导致南美出现干旱现象，可能会对新作南美豆产量造成不利影响。但从往年的历史经验来看，巴西豆产量受天气的影响并不大。

　　（3）马来西亚批准引入外来劳工，马棕产量最早2022年一季度恢复

　　MPOB数据显示，2021年1-11月马棕产量为1666.19万吨，同比减少6.41%。马棕产量并未如预期回升，反而减产，主要原因还是马来西亚的外来劳工不足。

　　图7：马来西亚棕榈油供需平衡表

　　数据来源：MPOB、华联期货研究所

　　2021年东南亚新冠疫情的持续阻碍了人员流入马来西亚，劳动力短缺又成为了阻碍马来西亚棕榈油增产的重要影响因素。与大豆玉米不同的是，棕榈果串的收割需要大量人工劳动力。由于工作的辛苦使得马来西亚和印尼当地大部分年轻人不愿意再从事该行业，另一方面由于东南亚新冠疫情的爆发，马来西亚对外籍劳工入境采取了限制措施，这样一来使得外籍劳工大幅减少，劳动力短缺问题成为限制了棕榈收割工作的重要因素。因此，在劳动力短缺的影响下，2021年马来西亚棕榈油增产的预期未能达成，且产量远不及预期。

　　马来西亚政府12月10日宣布，当日举行的内阁会议同意所有已获准领域重新向外籍劳工开放。这一决定意味着，不仅种植业，其他农业项目、制造业、采矿业、建筑业及服务业等领域也可重新向外籍劳工开放。这是马来西亚因新冠疫情冻结引进外籍劳工一年多来，重新开放外籍劳工入境。据马来西亚全国总商会2021年10月提供的调查数据，目前马来西亚合法外籍劳工约为110万人，较2018年减少超过三分之一。合法外籍劳工数量的减少，造成马来西亚多个行业出现用工短缺现象，仅种植业据估计就缺少约7.5万名劳动力。若顺利，马棕产量最早在2022年一季度恢复。

　　（4）加拿大油菜籽减产，全球供应收紧

　　因播种面积下降以及生长期间遭受严重干旱，2021年全球最重要的油菜籽生产和出口国加拿大的油菜籽大幅减产，由2020年的1960万吨下降到2021年的1260万吨，降幅为33.4%。虽然澳大利亚油菜籽产量比2020年大幅增加，12月美国农业部报告也将2021/2022年度全球油菜籽产量上调至6835万吨，比11月预估增加85万吨，但仍为近3年来最低水平。加拿大油菜籽减产使得其出口能力大幅下降，在接下来的一年，我国油菜籽和菜油进口量势必减少。

　　（5）印度调低进口征税刺激进口，中国油脂需求相对稳定

　　印度方面，为缓解国内通胀，从2021年8月不断下调油脂进口征税。最近一次下调植物油进口征税是在10月，毛棕油进口征税从24.75%下调至8.25%，毛葵油毛豆油进口征税从24.75%下调至5.5%。精炼植物油进口征税由35.75%下调至19.25%。此进口征税调整方案有限期至2022年3月31日。

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