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片仔癀:成长被锁在产能和提价里
麝香,线上,牛黄片仔癀:成长被锁在产能和提价里
发布时间:2020-12-06加入收藏来源:互联网点击:
同时库存情况也不容乐观。2020年库存量为204.53万盒,比2019年248.87万盒降低了44.34万盒,相对于2015年下降了44.1%。需要注意的是,这里库存不仅仅只有片仔癀的核心产品。
数据来源:公司财报
204.53万盒的库存量显然是支撑不了线上长期增量供应的。而且不清楚具体品种占比。按照140万件线上增量,即便库存能够覆盖,但可怜的产能增长速度库存也会很快见底。
保守估计,假定未来一年产量变动不大,线下销量仍然是500万盒左右(2015—2020年总体产销量还呈现下降趋势),则1年将近600万盒的产能还是不能完全覆盖线上线下超640万盒(销量+线上)的需求,更何况这500万盒不仅仅是片仔癀锭剂,还包括其他产品。
为了平抑了市场价格放量本身无可厚非,短期对于业绩也是件好事,但对于片仔癀这样的供给受限企业,就要承担渠道扩张带来的“后果”。供应紧张问题将更加严重,线上渠道放量并不能解决片仔癀价格的根本问题。
据华泰证券研究显示,线上渠道已经占到内销销量30%—40%,而这仅仅是几个月就达到的成绩,发展速度非常快。
当需求覆盖全部或大部分产能及库存时,摆在面前的只有三条路:一种是缩紧线上渠道走之前渠道供给老路,显然这条路已经走不通了,回不去了;第二种,平衡线上线下渠道配额再分配;另外,就只能通过涨价来应对了。
从目前来看,片仔癀暂时选择了第二种。为什么是暂时呢,极大可能是因为产能库存问题导致四季度不得不再次控货。虽然线上渠道仍然畅通,却出现线下渠道缺货的奇特现象。
据澎湃新闻报道,在12月初的对上海、南京、合肥杭州进行的市场调研中,缺货是普遍反馈的问题,虽然价格没变化,具体到货需要看1月情况。
很显然片仔癀主动对渠道进行了调控。虽然也可能因为以往为稳价防窜货倒挂现象,但大面积缺货就不单单是这个原因了。
通过短期控货调节也只能是短期之举,长期供给矛盾依然深刻影响片仔癀。线上的大批量供货在产能受限的情况下能持续多久还是未知数。
高估值:老龄化和涨价预期所推动
片仔癀主要应用场景为肝病、保健品和礼品市场,老龄化将是“刚需”催化剂。
肝病主要包括酒精性/非酒精性脂肪性肝炎、甲乙丙丁等病毒性肝炎,尤其在现代饮食作息不规律的情况下,前两项人数不断增加,是片仔癀肝病重要增量市场。
据西南证券研究显示,自2014年来肝病市场年增长率15%左右,2020年市场规模也将达998亿。
而片仔癀已经坐稳肝病中成药“头把交椅”,2020年片仔癀市场份额为42%,远超第二名葵花药业18%和第三名黄海制药4%。
同时老龄化也加强了片仔癀保健品礼品消费属性,这一点在高净值人群中认同度较高。
说上面市场层面需求只是想强调片仔癀需求上的刚性。面对严重的供需错配,解决办法也只能寄希望于涨价了。对比安宫牛黄丸、东阿阿胶等老牌中药,片仔癀提价显得十分保守。
数据显示,片仔癀从2004年到2020年共提价9次,从325元提升至590元,幅度为81%;安宫牛黄丸从2000年的145元到2021年12月的860元,提价幅度达493%。
而东阿阿胶提价更为惊人,从2001年每公斤130元提价至2018年底的6000元,幅度达45倍。
近年来片仔癀虽有提价,但毛利率却在50%附近徘徊。从2012年三季度54.18%,到今年三季报的52.97%。产品价涨但整体毛利率不涨,关键是上游原材料涨价和终端提价的限制。
数据来源:片仔癀财报
保守的价格策略与管理层经营理念有关,但也打开了片仔癀涨价空间和业绩想象力。同时老龄化和供需错配引起的巨大提价预期才是支撑片仔癀这一“成长股”高估值的核心逻辑。
本文到此结束,希望对大家有所帮助呢。
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