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全球经济尚未现危机，各国央行为何集体“放水”？

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发布时间：2020-12-06加入收藏来源：互联网点击：

全球经济尚未现危机，各国央行为何集体“放水”？

回答于 2019-09-11 08:43:50

回答于 2019-09-11 08:43:50

央行的货币宽松手段能否有效应对经济下行，很大程度上取决于采取措施的时间；目前经济危机确实还没有出现，但是现在已经有明确的经济下行征兆了，也因此，各国央行开始了提前的宽松周期，以应对即将到来的危机。

一、经济危机的征兆和经济下行趋势

全球经济的发展，从历史中可以发现周期性的规律，即经济增长周期与衰退周期交替出现。2008年次贷危机将全球经济带入了衰退当中，而从2009年开始，全球经济开始了一轮新的增长，进入增长周期；现在看来，这次的增长周期已经接近结束了。

（一）制造业数据的下滑

从2017年开始，可以看到各国的制造业pmi从上升转向了下滑。本轮经济增长的动力来自于页岩气革命带动的制造业增长，因而制造业数值的下滑，代表了经济增长的动力正在衰减，从那时起，可以认为本轮经济增长周期开始向末端发展。此后多个主要国家和地区的pmi数值降低到了50以下，这个荣枯线意味着，经济增长周期开始向经济下行周期过渡，并且导向了未来的衰退期。虽然美国经济在特朗普减税刺激下优于其他经济体，但是本月公布的pmi数值依然已经降低到了50以下，代表全球经济向经济下行周期的转换正式开始。

（二）先行指标的预示

第一，国债收益率的倒挂

今年5月起，美国3月－10年期国债收益率曲线出现了持续性的倒挂，引起了市场的迅速悲观。国债收益率的变化意味着市场认为短期内可能出现衰退，因此宁可忍受更低的利率，也要投资远期的国债进行避险，从而压低了远期国债收益率。历史上，国债收益率的倒挂有7次带来了衰退，被分析者们认为是衰退的强关联前瞻性指标，这是市场对衰退来临预期的一个重要的因素。第二，美国就业市场的魔咒

美国劳动力市场依然保持着强劲，这是美国经济仍然优于国际水平的鲜明特征。但美国非农失业率保持持续低位的同时，也带来了市场的更加悲观：美国的自然失业率是4%，在历史经验中，只要非农失业率持续低于这个数值平均32个月以上，就会带来新的一轮衰退。原因现在还不明朗，可能来自于经济周期的自然演变，但现在美国非农失业率已经低于这个数字长达28个月了，时间越向后推延，显然就更不利于市场的预期。

在此之外，全球各国的房地产市场与制造业数据都开始了严重下滑，伴随着恐慌指数的上升，种种迹象表明，市场的悲观预期并不是空穴来风，虽然衰退不在眼前，但是似乎经济增长向衰退的演变已经开始了。

二、央行的干预时间与效果

央行的宽松货币手段是干预经济下行的典型工具，通过降息、资产购买等方式，央行可以增加市场的货币供应和流动性，降低融资成本，从而对市场进行支撑。然而，央行的宽松手段并不是每次都对经济下行有所帮助，因为干预经济的时间点非常重要。

（一）提前干预的重要性

美联储的历次降息后，却不一定总是能力挽狂澜，将美股和美国经济的走势拉起，其中重要的原因就是降息的时间点。1995年和1998年是格林斯潘的两次得意之作，美联储通过果断的“预防式降息”，在经济下行刚刚露出端倪的时候就立刻干预，从而扭转了美股的下行，也真的预防了经济向衰退的演变。

而2001年则是反面的案例，美联储在经济开始下行、互联网泡沫已经破灭的前提下，降息非常犹豫，直到美股的颓势和不可控下跌开始，才匆匆降息，这样对经济下行的延缓和阻碍作用已经非常不明显了。

因此，央行对经济下行趋势进行干预的时间点，对于干预的效果非常重要。但历史上，各国央行对经济下行的干预往往会迟滞和延后。

（二）现在降息算不算晚？

对比以往的数据来看，现在各国采取降息的时间点并不靠后。虽然我们可以看到美国的经济数据依然坚挺，但是从其他国家，特别是欧日中等主要经济体情况来看，经济的下行趋势已经比较明显了，适当的宽松早就该进行了。所以并不是各国央行的宽松手段提前释放，而是美国经济的情况比其他国家尚好，因此美联储宽松的压力比较弱而已。

而美联储虽然在7月否认了降息周期的开启，但是现在看来，在9月重新开启降息的概率非常大。从这个角度来说，可能美联储这次的动作，要更早于以往的经验。

三、提前宽松的利与弊

在危机之前提前进行宽松，这可能是一个预防经济下行将全球经济带入衰退深渊的方法，但同时也可能带来一定的隐患：

第一，过早的宽松可能增加泡沫风险

从2007年的降息，我们可以得到这样的经验，那就是在危机之前的宽松可能可以延缓危机，但还可能推高泡沫风险，从而导致危机发生时更强大的冲击。目前央行宽松面临的最大舆论压力就是这个，欧日央行的负利率政／策一直在持续，这意味着流动性本身就处于泛滥的状态，那么更多的宽松，也可能意味着资本市场未来更大的风险。

第二，参差不齐的宽松节奏造成的问题

欧日央行在已经宽松的基础上，即将开启新的资产购买计划；而美联储现在连降息周期都没有正式开启，这样的节奏错乱带来了一定的问题。即使美联储再迅速的降息，也不可能在短期内把利率降低到零或者负值，这让欧日央行的宽松带来的流动性将更多进入美国市场，而并没有支撑本国经济。这样导致了美联储面对了流动性泛滥和国债收益率倒挂加重的矛盾，决策更加难以进行。

因此，央行干预经济下行进程当中，降息的时间点至关重要，这决定了宽松手段对经济支撑的效果；现在虽然经济还没有到危机的层面，但种种迹象表明，未来的衰退可能已经在路上了，因而现在央行的提前干预也在情理之中。只不过，提前的宽松可能在延缓经济下行的过程中，还可能带来其他的隐患。

回答于 2019-09-11 08:43:50

有句话叫：“防患于未然”。

虽然全球经济还没有出现发生危机，但有衰退的征兆，各国央行需要提前应对。美联储亦在7月31日进行了十年来的首次降息，美联储主席鲍威尔也将此次降息称为“预防式”降息，也就是对可能出现的危机进行的预防处理。美国国债收益率倒挂也使得美国经济衰退可能性上升，美联储大概率还会继续降息进行预防性应对。

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