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中华制漆(中华制漆正式申请在港股主板上市，利润腰斩前景成迷)

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发布时间：2019-02-08加入收藏来源：互联网点击：

11月24日，北海集团有限公司（701.HK）发布公告称，公司已于2016年11月23日向香港联交所提交一份上市申请表格，以申请批准中漆股份（中漆集团有限公司）在联交所上市及买卖。

资料显示，新中漆股份的数量相当于完成分拆及上市后的经扩大中漆股份数目的不少于25%。募集资金拟用于新建厂房、偿还银行贷款、收购业务、市场推广等。

资料显示，中漆集团有限公司，一间于开曼群岛注册成立之获豁免有限公司，于本公告日期，为本公司之全资附属公司，其于分拆及上市后将成为制漆业务之控股公司。其经营业绩将继续合并于余下集团的综合财务报表内。

分拆后的股权结构

北海集团董事认为，分拆及上市将对本集团有利：此举可让投资者及金融从业者独立评估制漆业务及余下业务的策略、职能风险、风险及回报。分拆及上市将使本公司及中漆更有效选定其各自的目标股东基础，从而提高资金筹集方面之竞争力，并达致更良好的资本分配以提升各公司内部的增长；将提高制漆业务及余下业务两者的营运及财务透明度，并可让投资者及市场更清晰理解各有关业务的营运及财务状况；分拆及上市可令制漆业务及余下业务两者的管理层对彼等各自的营运及财务表现直接负责及加强问责性；分拆将能令本公司及中漆各自得以拥有其自身的集资平台，以便直接及独立地进入债务及股权资本市场；将能为本公司及中漆带来更大的股东价值。

据了解，中漆集团早在1932年便在香港创立了业务，目前主要在内地和香港从事生产销售“长颈鹿牌”、“菊花牌”、“玩具牌”等品牌的工业、建筑业制漆及涂料产品。根据佛若斯特沙利文报告，2015年，以收入计算，中漆集团在中国零售木器涂料市场和木器涂料市场的市场份额分别为5.3%、1.3%，分别排名第6和第17。

中漆集团客户包括中港两地的分销商、制造商、物业及基建项目的翻新工程承建商及家居用户。于往绩记录期内，公司分销商包括我们的五大客户，彼等于中港两地从事批发及零售业务。除出售予分销商外，我们亦直接向物业及基建项目的翻新工程承建商及家居用户出售我们的制漆及涂料产品，有关销售由位于香港的中华制漆（一九三二）、CNT Resene及CNT Resene (Distribution)以及中华制漆（深圳）及其设于中国不同地点的分公司及展销厅进行。

中漆集团行政总部设于香港。于往绩记录期内，集团设有四座生产厂房，即沙井生产厂房、鄂州生产厂房、徐州生产厂房及新丰生产厂房。2015年度，工业涂料、建筑涂料以及一般涂料和辅助产品的总设计年产能分别为26801.7吨、12,872.6吨及16857.2吨。

四大工厂分布

四大工厂产能及产量情况

根据弗若斯特沙利文，中国建造及装修工程业务等下游市场对涂料产品的需求将会持续增长，预期中国及香港的涂料产品的销售价值于2016年~2020年五年间将分别按5.8%及0.2%的复合年增长率增长。董事相信，鉴于我们已于市场站稳阵脚、已建立分销网络及提供种类繁多的制漆及涂料产品，我们处于有利位置，可把握中国及香港油漆及涂料市场的预期增长。

零售木器涂料

资料显示，中漆集团2013年-2015年在中国零售木器涂料市场的销售额分别为5.18亿港元、5.016亿港元及4.054亿港元，占收入的47.1%、44.3%及46.7%。在截至2015年及2016年前6月，涂料产品在中国零售木器涂料市场的销售额分别为1.76亿港元、1.563亿港元，分别占总收入的46.4%、40.2%。

工业涂料

于往绩记录期内，来自销售工业制漆及涂料产品的收入分别为6.431亿港元、6.263亿港元、4.727亿港元及2.067亿港元，分别占收入的58.5%、55.3%、54.5%及53.2%。

于往绩记录期内，工业涂料产品的产量分别为19,179.0吨、17,627.9吨、13,463.7吨及5,586.8吨。于2016年6月30日，工业涂料总设计年产能为26,801.7吨，而利用率为41.7%。

木器涂料构成集团工业涂料产品的一个主要产品类别。根据弗若斯特沙利文，以2015年的收入计，集团在中国零售木器涂料市场及木器涂料市场分别排名第6位及17位，市场份额分别为5.3%及1.3%。于往绩记录期内，集团来自销售木器涂料的收入分别为5.203亿港元、5.050亿港元、4.150亿港元及1.612亿港元，占收入的47.3%、44.6%、47.8%及41.5%。

建筑涂料产品

于往绩记录期内，来自销售建筑制漆及涂料产品的收入分别为2.117亿港元、2.461亿港元、1.722亿港元及0.905亿港元，分别占收入的19.2%、21.8%、19.8%及23.3%。于往绩记录期内，建筑涂料产量分别为13,996.7吨、15,676.0吨、10,110.2吨及5,477.4吨。

一般涂料和辅助产品

一般涂料和辅助产品主要包括稀释剂、磁漆、溶剂、防霉剂、着色剂及其他辅助涂料产品。2013年-2015年及2016年6月30日，来自销售一般涂料和辅助产品的收入分别为2.459亿港元、2.590亿港元、2.231亿港元及0.913亿港元，分别占收入的22.3%、22.9%、25.7%及23.5%。于往绩记录期内，一般涂料和辅助产品的产量分别为14,321.5吨、15,874.5吨、14,403.2吨及5,827.1吨。

三类主要涂料产品于往绩记录期内的平均售价及毛利率如下：

中漆集团比较靠前的市场占有率，靠的是庞大的客户资源以及关系稳定的大客户。申请上市资料显示，截至上半年，该公司拥有1075名客户，包括428名分销商、579名制造商以及68名工程项目承包商。和其中五大客户的业务来往的时间介乎6到51年，大客户比较稳定。

中漆集团客户分布

客户数量

中漆集团分销商包括香港及中国的批发分销商及从事零售业务的分销商。我们相信，与分销商合作对于在香港及中国分销制漆及涂料产品而言是具成本效益的方法，亦有助我们拓展至新地域市场。

中漆集团2013-2016年前6月区域销售情况

资料显示，分销商2013-2015年销售收入分别为7.571亿港元、7.672亿港元及6.29亿港元，分别占总收入的68.8%、67.8%、72.5%及71.0%；前五大客户2013-2016年前6月的销售额分别为1.170亿港元、1.203亿港元、1.187亿港元及0.569亿港元，分别占总收入的10.7%、10.6%、13.7%及14.8%；于往绩记录期内，最大分销商分别占总收入的2.5%、2.3%、4.3%及4.6%。

2015年度前五大客户销售情况

中漆集团分销商和直销渠道销售情况

于往绩记录期内，中漆集团亦在香港分别向237名、182名、221名及114名分销商出售涂料产品。所有该等分销商均为独立第三方。该等分销商包括五金铺、制漆产品店、连锁家具店、杂货店及超级市场。于往绩记录期内，该等分销商的销售额分别占收入的7.3%、7.2%、5.8%及9.8%。

中漆集团虽有稳定的大客户，却未能阻止利润的下滑。2013年、2014年、2015年及今年上半年，该公司的收入分别为11亿元、11.31亿元、8.68亿元及3.88亿港元（单位下同），对应的净利润分别为1.11亿元、9715万元、4193万元及1812万元。2015年的利润出现大幅下滑。

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