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猪周期何时见底？机构：今年年中有望反转

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发布时间：2019-02-08加入收藏来源：互联网点击：

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　　文/朋朋笔记

　　北国风光，千里冰封，万里雪飘。

　　寒冷的冬天，就如同这瑟瑟的A股。今年1月，上证指数单边下跌7.65%，这让无数股民坠入冰窟。但涨涨跌跌不就是股市吗？暴涨暴跌不就是A股吗？不管你是否喜欢，都得试着接受它。

　　只有抛开了情绪的影响，才更有可能找到上涨的股票。比如今天的养猪概念股，板块逆势暴涨2.28%，金新农（维权）暴涨6.3%，鹏都农牧、唐人神、正虹科技、天邦股份、温氏股份、禾丰股份、新五丰、新希望、巨星农牧、德美化工、天康生物纷纷跟涨。

　　接下来，我们就和大家一起来聊聊猪肉股，并试着回答3个问题：1、猪周期是什么？2、影响生猪价格的因素又有哪些？3、猪周期究竟何时才能反转？

　　一、猪周期：价高伤民，价贱伤农

　　生猪产业链主要有4个环节：上游饲养加工、中游种猪繁育、下游生猪屠宰、终端销售。

　　万物都有周期，一切皆是轮回。猪周期也不例外，典型特征就是：价高伤民，价贱伤农。循环轨迹一般是：肉价高-母猪存栏量大增-生猪供应增加-肉价下跌-大量淘汰母猪-生猪供应减少-肉价上涨。

　　2018年5月至今，正在经历新一轮的猪周期：2018年5月至2020年8月为上涨期，上涨了27个月，猪价振幅高达268%；2020年8月至今为下跌期，下跌了16个月，猪价振幅高达66%。

　　2020年8月以来，生猪价格持续下行并跌破了成本线，让无数的养猪户欲哭无泪，以至于有了“平时都是人宰猪，现在是猪宰人”的说法。受此拖累，上市猪企的业绩也是大幅下滑，看2021年的业绩预告，堪称参观比惨大赛了，那是一个比一个惨呐！

　　1月18日，牧原股份公告，预计2021年盈利65亿-80亿元，同比下降70.86%-76.32%。

　　1月21日，温氏股份公告，预计2021年净亏损130亿元-138亿元，上年同期盈利74.26亿元。

　　1月24日，顺鑫农业公告，预计2021年归母净利8000万元-1.10亿元，同比下降73.81%-80.95%。

　　1月25日，天邦股份公告，预计2021年归母净利亏损35亿元-40亿元，同比转亏，上年同期盈利32.4亿元。公司2021业绩同比大幅下降出现深度亏损主要来自生猪养殖业务。2021年公司生猪销售头数同比增长39%，但商品肥猪销售均价却同比下降了64%。

　　尽管中游的生猪价格大跌，但上游的饲料行业又迎来了“涨价潮”。比如最近一年多以来，玉米等饲料的价格接连攀升。近期，安徽傲农生物、南昌东方希望等企业就发布了饲料价格上涨的通知，价格普遍上调50-100元/吨。1月28日，海大集团更实在互动平台表示，受大宗原材料价格持续上涨等因素影响，饲料行业的确存在涨价的压力。

　　一边是猪肉价格不断下跌，另一边则是养猪成本的不断上涨，所以猪企是卖得越多亏得越多。猪肉概念指数也是一路下行，从2021年3月份最高的3149.4点跌至2021年8月份的1790.31点，区间跌幅高达43.15%。

　　但在2020年8月之后，A股的养猪概念股有了触底反弹的趋势，猪肉概念指数从8月低点至今已经上涨了23%。我们不禁要问：这究竟是猪肉股的反弹，还是猪周期的彻底反转？

　　二、影响生猪价格的四大因素：猪周期、供给、需求、政策

　　我们先来看看影响生猪价格的因素，主要有4个方面：猪周期、供给、需求、政策。

　　本次猪肉价格反弹的驱动力之一就是政策的强力支撑。2021年6月9日，经国务院同意，发改委等多个部门，联合印发了《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》。按照最新政策，猪粮比低于5:1，将全面启动收储。

　　1月28日，当前的猪粮比为5.11比1，在二级预警范围内（5比1至6比1）。从当前行情来看，是猪肉价格在继续下降，饲料价格在上涨，意味着养猪企业依然还处于不利环境之中。

　　三、猪周期何时反转？国泰君安：2022年6月

　　猪周期究竟何时才能反转？

　　国泰君安预计，猪周期反转时间在2022年6月份。主要原因：1）亏损空间换时间；2）市场低估了低效养殖户产能去化情况；3）市场忽视了增重产能带来的额外弹性；考虑到当前板块的估值和持仓水平均处于低位，建议布局板块估值修复行情。

　　1月23日，国泰君安再次指出，产能去化加速将在春节后展开，重申“第二波已开启”、“一季度为黄金配置期”、“上半年比下半年好”的观点判断，维持前期对板块反转的判断，猪周期反转预期提升将持续加速。继续推荐生猪养殖板块贝塔机会，推荐标的：牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦股份、新希望等，受益标的傲农生物等。

　　申港证券认为，在中央收储启动之后，猪肉价格均迎来短期内的上行，但并不会根本性改变产能边际过剩的状况，只有持续的自然产能缩减和突发性疫情才能使得猪肉产能重新出现缺口，开启下一轮猪周期。目前我国正处于第四轮猪周期的衰退末尾期，目前生猪存栏和母猪存栏同比增速均处于历史最高区间，同比增速依然超20%，严重的供大于求情况短期难以根本缓解，农业部生猪产业发展意见颁布将有利于通过政策端逐步调节供给，实现本轮猪周期末尾平稳过度。对比过去15年历史，下一轮猪周期的完全启动需要等待能繁母猪存栏同比增速进入负增速后出现。

　　天风证券认为，当前时点，已到生猪养殖板块预期反转带来的投资阶段。

　　1）、短期预计震荡至春节前，可以从消费和供需两方面来看。

　　消费提振：需求的旺盛是猪价短期可能无法大幅下跌的因素之一。冬季为传统的腊肉、香肠制作时期，因此对于猪肉的需求会相比于其他季节高，从而可能拉动猪价的上行。

　　供给增加：1）出栏量方面，由于2022年过年时间点较早，其可能会出现节前踩踏性出栏的情况出现。由于养殖场和养殖户对于年后猪价普遍看法比较悲观，因此根据从天风农业和第三方机构了解下来，可能存在年前踩踏性出栏的现象。而且，部分养殖场/户不愿意持猪过年，因此这也可能会导致年前集中出栏的可能性。2）前期猪价反弹，压栏猪体重增加，压栏养殖户锚定节前出栏，预计大体重生猪相对较多；3）冻肉库存率上虽然和高点有很大的改善，但是目前来看仍然偏高。而且，考虑到年底冻肉库存商可能对于出库有较为强烈的需求，因此同样可能导致猪价的下行压力。

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